アジアの富裕層からのtron需要により、複雑な株式債券の発行額は2000億ドルを超える

ブルームバーグによると、アジア全域で記録的なペースで複雑な株式債券に資金が流入しており、富裕層の投資家が今年の発行額を2000億ドル以上に押し上げている。

この急騰は香港とシンガポールの株式に連動する仕組み商品が関係しており、以前の景気低迷で大きな損失を被った後も、潤沢な資金を持つ個人投資家が安定した配当と大手テクノロジー企業へのエクスポージャーを追い求めているため、約80％上昇した。

銀行は、購入者が一定期間ごとに設定された価格で株式を購入することを義務付けるアキュムレーター債や、毎月利子が支払われる固定クーポン債の注文が増加していると見ている。投資家は、この地域のAI株の上昇こそが、警戒感ではなく、今後の動向に注目すべき点だと見込んでいる。

こうした動きは、AIブームを背景にアジア全域の株式市場が活況を呈している時期に起きている。プライベートバンクは、アリババとテンセントに連動した仕組み債で富裕層の顧客をターゲットにしており、これらの銘柄はかつての エヌビディア。

魅力はシンプルです。株式エクスポージャーをよりコントロールでき、配当金も予測しやすいからです。しかし、この構造は、株価が主要水準を下回った場合にリスクも生み出します。

投資家は発行額の増加を通じてポジションを構築する

ＪＰモルガン・チェースの世界株式デリバティブ戦略責任者トニー・リー氏は、債券の発行は「昨年９月までの過去数年間、非常に限られていた」とし、中国の回復が主な原動力だと指摘した。

トニー氏は「商品の原資産は米国株から香港株に移った」と述べ、今年中国市場が回復するにつれて地域感情がどのように変化したかを反映している。

アジアは依然としてこうした取引で世界をリードしており、中国と香港を対象とした業界データによると、2025年の最初の7か月間で世界売上高の60％以上がこの地域からもたらされる。

こうした債券は、株式を直接購入するよりも上限の支払額が少ないのが一般的ですが、購入者は債券の利回りよりも高いことが多い月々の収入と、組み込まれた保護を望んでいます。

それでも、ガードレールは万全ではない。2008年のリーマン・ブラザーズの破綻、新型コロナウイルス感染症の流行、そして中国による巨大インターネット企業への取り締まり強化による長期的な株価下落は、いずれも同様の商品を保有していた投資家に打撃を与えた。

アキュムレーターは、固定価格での定期的な購入を強制します。市場が上昇すると、投資家に割引を提供します。市場が下落すると、購入者はスクリーン価格を上回る価格で株式を購入することを強制されます。

CAインドスエズ・ウェルス・マネジメントのティン・メイ・ウー氏は、最も取引量の多いアキュムレーターの多くは、アリババ株の価格が開始価格から10～20%以上下落した場合、当初の保有株数の2倍の買い増しを義務付けていると述べた。この2倍効果は一般的な特徴となっており、投資家は急落に対してより敏感になっている。

3銘柄のうち1銘柄でも、購入価格から28%以上下落した場合、買い手は市場価格よりも高い価格で株式を購入するか、損失を出して cash で決済する必要があります。取引のあらゆる部分は、株式の相対的なパフォーマンスに依存します。

AI銘柄が地域全体の収益を牽引

中国AI関連銘柄を対象とするストラクチャード商品が最も注目を集めている。ゴールドホース・キャピタル・マネジメントのシニア・トレーディング・ストラテジスト、ダニエル・ソ氏は、今年アジア全域で発行されるストラクチャードノートの原資産として、アリババが現在、主要な資産となっていると述べた。

ダニエル氏によると、中国のAI関連銘柄のクーポンは通常、年率10～20％の範囲であるのに対し、インデックスベースの商品は10～12％程度である。このパフォーマンスが需要を裏付けている。

アリババの香港株は今年90％近く上昇しており、ハンセンテック指数は米国のハイテク指標に長年遅れをとっていたが、26％上昇した。

ロイヤル・バンク・オブ・カナダのキン・ロク・リー氏は、 2025 年には同行の株式連動債の30～40％が香港株に連動する見込みで、これは2024年の20％から増加していると述べた。2024年には、固定クーポン債の約80％が米国株に連動していた。ダニエル氏は、「これらの債券を購入する投資家は、これらの株式がいずれ回復するという信念を持っているため、通常、最悪のシナリオ、つまり市場価格よりも高い所定の行使価格でこれらの株式を購入するというシナリオを受け入れることができる」と述べた。