アジアの富裕層からの強い需要を受け、複雑な株式ノートの発行が2,000億ドルを超えた

Bloombergの報道によると、アジア全体の資金が記録的なペースで複雑な株式ノートに流入しており、富裕層の投資家によって今年の発行額は2,000億ドルを超えています。

この急増は、香港とシンガポールの株式に連動した構造化製品に関連しており、これらの株式は約80％上昇しました。これは、以前の下落で大きな損失を被った後も、安定した配当と大型テック銘柄へのエクスポージャーを求める、資金力のある家族が追従しているためです。

銀行は、積立購入を強制するアキュムレーターや、月次収入を支払う固定利回りノートの注文が増加しているのを目の当たりにしています。投資家は、警戒心よりも地域のAIラッシュに従うべきだと賭けています。

この動きは、AIブームを背景にアジアの株式市場が好調な時期に起きています。プライベートバンクは、AlibabaとTencentに連動した構造化ノートを、かつての人気銘柄であるNvidiaに代わって、最も富裕な顧客にターゲットとしています。

その魅力はシンプルです：株式エクスポージャーに対するより多くのコントロールと、予測可能な配当。しかし、価格が重要な水準を下回った場合、構造自体がリスクを生み出します。

発行の増加を通じて投資家がポジションを構築

JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーのグローバル株式デリバティブ戦略責任者であるTony Lee氏は、発行は「昨年9月まで非常に限定的だった」と述べ、中国の回復を主な原動力として指摘しました。

Tony氏は、「製品の原資産が米国株から香港株へとシフトした」と語り、中国市場が今年上昇するにつれて地域的なセンチメントがどのように変化したかを反映していると説明しました。

アジアは依然としてこれらの取引で世界をリードしており、中国と香港をカバーする業界統計によると、2025年の最初の7ヶ月間で世界販売の60％以上が地域から来ています。

これらのノートは、株式を直接購入する場合よりも上限の配当が小さい傾向がありますが、購入者は月次収入（通常は債券利回りを上回る）を望み、内蔵された保護を求めています。

それでも、ガードレールは弾丸耐性のあるものではありません。2008年のリーマン・ブラザーズ崩壊、Covidの開始、そして中国のインターネット大手への弾圧による長期的な下落は、同様の製品を保有していた投資家に打撃を与えました。

アキュムレーターは、固定価格で定期的に購入を強制します。市場が上昇すると、投資家に割引を提供します。市場が下落すると、購入者に画面価格よりも高い価格で株式を引き取ることを強制します。

CA Indosuez Wealth ManagementのTing May Woo氏は、最も取引されているアキュムレーターの多くは、価格が始値水準から10％〜20％下落した場合、購入者にAlibaba株式の元の量の2倍を取得する必要があると述べました。この2倍になる効果は一般的な特徴となり、投資家を急落に対してより敏感にしています。

3つの銘柄のいずれかがエントリー時の価格から28％以上下落した場合、購入者は市場取引価格よりも高い価格で株式を購入するか、損失を計上して現金決済しなければなりません。取引のすべての部分は、株式の相対的なパフォーマンスに依存しています。

AI銘柄が地域全体の収益を牽引

中国のAI銘柄に連動した構造化製品が最も関心を集めています。Goldhorse Capital Managementのシニア・トレーディングストラテジストであるDaniel So氏は、Alibabaが今年アジア全体で発行された構造化ノートの支配的な原資産になっていると述べました。

Daniel氏は、中国のAI銘柄に連動したクーポンは通常年率10％〜20％の範囲にあり、インデックスベースの製品は10％〜12％に近いと語っています。このパフォーマンスが需要を説明しています。

Alibabaの香港株は今年ほぼ90％上昇し、Hang Seng Tech Indexは米国テックベンチマークに遅れを取っていた年後に26％上昇しました。

カナダロイヤル銀行のKin Lok Lee は、2025年の株式連動ノートの30％から40％が香港銘柄に連動しており、2024年の20％から増加したと述べました。2024年には、固定利回りノートの約80％が米国株に連動していました。Daniel氏は、「これらのノートを購入する投資家は、通常、市場価格よりも高い事前に決定された行使価格でこれらの株式を購入するという最悪のシナリオを受け入れることができます。なぜなら、これらの株式は最終的に回復するという信念を持っているからです」と語っています。