中国の人民元引き上げは暗い経済見通しを改善できず

中国経済は壊滅的な状況にあり、それは周知の事実です。人民元を安定させ、市場を落ち着かせようとする政府の最新の試みは失敗に終わり、トレーダーやアナリストは期待に応えていません。.

中国人民銀行（PBOC）の必死の努力にもかかわらず、人民元は取引レンジの下限に危険なほど近づいており、債券利回りは過去最低水準をわずかに上回る程度だ。株式市場はというと、急落している。MSCI中国指数は 下落し 、弱気相場入りに近づいている。

アナリストたちは、中国の金融市場が回復するには、こうした中途半端な対策では不十分だと指摘する。欠けているのは真の金融政策と財政政策の力だが、中国政府はまだその引き金を引く準備ができていないようだ。.

人民元は大規模な介入にもかかわらず苦戦

中国人民銀行は今週、人民元に対してあらゆる手を尽くしましたが、人民元はほとんど動きませんでした。実際、オフショア人民元は週足でわずか0.1%の上昇にとどまりました。オンショア人民元は、許容取引バンドの下限に危険なほど接近しています。.

さらに事態を悪化させたのは、中国人民銀行が香港で記録的な額の国債を発行し、空売り筋を圧迫しようとしたことだ。ところが、それもあまり効果がなかった。.

それから債券市場。中国人民銀行は金曜日、債券購入を停止し、皆を驚かせました。これは利回りの急低下を食い止める狙いがあったからです。しかし、効果はあったのでしょうか？残念ながらそうではありませんでした。10年国債の利回りは、その日の終値までに上昇分を帳消しにしました。.

投資家は依然として安全資産への資金流入を続けていますが、市場の信頼回復の兆しはすぐには見えません。一方、中国国債と米国国債の利回り格差は依然として大きく、世界の投資家にとって中国資産の魅力はさらに低下しています。.

不動産セクターの崩壊

中国の多くの問題の根源である不動産市場は、依然として暴落状態にあります。不動産開発業者は2025年を迎えてもなお、負債に苦しみ、清算申し立てに直面し、株価の暴落を目の当たりにしています。このセクターは、昨年の中国政府の政策支援を受けて安定するはずでしたが、実際には経済全体の足を引っ張っています。.

昨年秋、状況は好転しつつありました。一連の金融緩和政策と財政政策の公約が、市場に待望の追い風をもたらしました。株価は急騰し、人民元は1年以上tronの高値に達しました。しかし、その勢いは今や失われています。アナリストたちは、北京の現在の取り組みは規模が小さすぎ、遅すぎると指摘しています。.

中国人民銀行は厳しい状況に置かれている。経済成長を刺激する必要があるが、人民元を過度に下落させるリスクを負うことはできない。人民元安は資本流出につながり、政策当局にとって悪夢のようなシナリオとなる可能性がある。.

9月以降、中央銀行は銀行の預金準備率の引き下げを避け、より小規模で的を絞った流動性供給を選択している。野村ホールディングスのエコノミストらは、追加利下げの見通しを年内後半に先送りしている。.

連邦準備制度理事会（FRB）も状況を悪化させている。米国債利回りが上昇し、ドルがtracとなっているため、世界の投資家は米国資産の魅力を高めている。これは中国にとってさらに悪いニュースだ。.

香港は人民元支持に動く

中国政府は中国本土市場だけに焦点を当てているのではない。中国人民銀行は香港でも取り組みを強化している。1月15日、香港で600億元の6ヶ月物手形を入札する計画を発表した。これは、人民元相場を安定させ、空売り筋に「我々に賭けるな」というメッセージを送るための、より大規模な戦略の一環である。.

中国人民銀行の戦略は、基本的に、債券利回りを抑制しつつ人民元を安定させるために、様々な手段を組み合わせることです。これらの措置は短期的な緩和効果をもたらすかもしれませんが、中国経済を悩ませている根本的な問題を解決する可能性は低いでしょう。.

ドナルド・トランプ大統領の就任が迫っており、すでに中国製品への新たな関税導入を示唆していることも不確実性を高めている。中国政府は大規模な景気刺激策の選択肢を控えているようで、ワシントンからの経済ショックへの対策として温存している可能性がある。.