世界経済のリスクが高まる中、中央銀行は利下げを継続している

世界中の中央銀行は警戒を強め、世界経済が大きな打撃を回避できるよう金利を微調整している。.

10月、カナダ、ニュージーランド、欧州中央銀行（ECB）の中央銀行はそれぞれ政策金利の引き下げを決定しました。カナダとニュージーランドはそれぞれ50ベーシスポイントの引き下げを行い、ECBは25ベーシスポイントの引き下げを行いました。.

日本は政策金利を据え置き、米連邦準備制度理事会（FRB）は今月、オーストラリア、スイス、ノルウェー、英国の銀行とともに政策決定会合すら開催しませんでした。今、誰もがこの利下げサイクルがいつまで続くのか、そして利下げ幅はどの程度になるのかを懸念しています。. 

新興市場は利下げに突入

米大統領選挙は、緊張感をさらに高めている。FRBは木曜日に25ベーシスポイントの追加利下げを行うと広く予想されており、選挙結果によって状況は急速に変化する可能性がある。カマラ・ハリス氏の勝利は、現在の政策が継続され、アメリカの経済成長とインフレが安定することを意味するかもしれない。.

しかし、ドナルド・トランプ氏が勝利した場合、彼の関税重視の姿勢はインフレを加速させ、FRBの追加利下げの可能性を狭める可能性がある。新興市場も時間を無駄にしなかった。10月に会合を開いた新興国18カ国の中央銀行のうち、13カ国が金利設定に関する議題を議論した。.

中国、韓国、タイ、フィリピン、チリの銀行を含む6つの銀行はそれぞれ25ベーシスポイントの金利引き下げを実施し、コロンビアは50ベーシスポイントの引き下げを実施した。.

利下げに踏み切った銀行群の中で目立っていたロシアは、国内のさまざまな圧力を理由に実際に200ベーシスポイントの利上げを実施したが、残りの6行は金利を据え置くことを決めた。.

これらの動きは新興国債券に好影響を与えました。しかし、ブラックロック・インベストメント・インスティテュートのジャン・ボワヴァン氏は、「これらの利下げは間もなく停止される可能性がある」と考えています。 

詳しく見ていきましょう。1月以降、新興国市場全体では42回の利下げが行われ、合計1,710ベーシスポイントという驚異的な利下げ幅に達しました。これは、昨年の945ベーシスポイントを大きく上回るものです。一方、新興国市場では、インフレ抑制を目指し、今年の利上げは合計で約1,300ベーシスポイントに達しています。.

IMFのインフレ報告書は賛否両論

国際通貨基金（IMF）は今月、インフレに関する最新の報告書を発表しました。良いニュースと悪いニュースの両方があるのは明らかです。まず良いニュースは、インフレ対策が概ね効果を上げているように見えることです。2022年第3四半期に前年同期比9.4%という驚異的な水準に達したインフレ率は、2025年末までに3.5%に低下すると予想されており、これはパンデミック前の平均値と同水準です。.

もしこれが実現すれば、中央銀行にとって朗報となる。金融政策を緩和できることを意味するからだ。しかし、インフレが抑制されつつあるとはいえ、世界経済のリスクは依然として消え去っていない。中東情勢の緊張、商品市場の不安定化、そして低所得国や発展途上国における紛争は、既に成長見通しを悪化させている。.

しかし、ここで意外な展開があります。こうした数々のショックにもかかわらず、世界経済は驚くほど回復力を発揮しています。IMFの2024年と2025年の成長予測は3.2%前後で横ばいですが、米国経済は今年2.8%の成長が見込まれ、その後2025年までに潜在成長率まで減速すると予想されています。.

欧州先進国経済は来年、小幅な成長の加速が見込まれるものの、大幅な回復とは言えない。新興国・発展途上国経済は安定を維持しており、2024年と2025年の成長率は4.2%程度と予測されている。これは新興アジア諸国の堅調な経済成長に支えられている。.

では、このインフレのジェットコースターの背景には何があるのでしょうか？IMFによると、パンデミック後のショック、世界的な需要の急増、そしてウクライナ戦争による商品価格の高騰が相まって、物価が急騰しました。現在、これらの混乱が緩和し、需要が冷え込むにつれて、インフレ率は低下しつつあります。.

労働市場の回復も役割を果たしており、移民の増加により労働力供給が改善され、経済活動に大きな打撃を与えることなくインフレが抑制されている。.

しかし、諺にあるように、安心し過ぎてはいけない。リスクは依然としてつきまとう。IMFは、地域紛争の拡大、誤った貿易政策、そして世界的な金融市場の逼迫といった潜在的な問題を指摘している。中央銀行が長期間にわたり高金利を維持すれば、経済成長が停滞し、既に逼迫している金融システムがさらに深刻な問題に直面する可能性があると警告している。.

政策の転換

IMFの報告書は、世界経済の安定化に寄与しうる「トリプル・ピボット」を指摘している。第一のピボットである金融緩和は既に実施されている。6月以降、主要中央銀行は中立的なスタンスを目指して政策金利の引き下げを開始している。.

労働市場が冷え込む中、今回の利下げは失業率の急上昇を招くことなく、ある程度の救済策となっている。ただし、失業率上昇の兆候は、経済減速を回避するためにさらなる調整が必要になる可能性を示唆している。.

先進国の低金利は新興国市場にとって朗報です。新興国通貨はドルに対して上昇する傾向があり、輸入インフレを抑制するからです。こうした状況は、新興国が自国のインフレ対策に取り組むことをより容易にする可能性があります。.

しかし、一部の新興市場ではサービス部門のインフレが依然として高止まりしており、インフレ圧力を抑制するために再び利上げに踏み切る国も出ている。.

事態をさらに複雑にしているのは、世界のサプライチェーンが依然として混乱状態にあることです。気候変動、健康危機、そして地政学的緊張が物価上昇と生産量の減少をもたらし、中央銀行によるインフレ抑制を困難にしています。たとえインフレ期待が現在は安定しているとしても、将来は不透明です。IMFは、インフレが再び急上昇した場合、労働者と企業は賃金と利益を守るために抵抗を強める可能性があると警告しています。.

二つ目の転換点である財政規律は、債務の安定化と財政バッファーの構築に大きく貢献します。長年にわたる緩和的な支出政策を経て、IMFは債務管理に真剣に取り組むべき時が来たと述べています。金利の低下は確かに資金調達コストを低下させますが、それだけでは問題の解決にはなりません。.

多くの国は、プライマリーバランス、つまり債務返済なしで歳入と歳出のギャップを改善する必要があります。米国と中国では、現在の財政計画では債務の安定化が見込めず、これは危険信号です。. 

しかし、大国だけの問題ではない。パンデミックと生活費危機の後、債務抑制の tracに乗っているように見えた多くの国々が、後退の兆候を見せている。.

IMFは、財政再建を遅らせると将来的に混乱した調整につながる可能性があり、一方、予算を急激に引き締めると経済活動に悪影響を与える可能性があると警告している。.

ここでの道のりは狭く、複数年にわたる信頼性と規律のある財政調整が不可欠です。これらの調整がより信頼できるほど、中央銀行はインフレを刺激することなく金利を緩和することができます。しかしながら、多くの地域でこうした変化を起こす政治的意思が欠如しており、経済の混乱の余地が拡大しています。.

3つ目の転換点、そして最も困難な転換点は、成長改革です。各国が財政バッファーを構築し、人口動態の課題に取り組み、気候変動への耐性を高めたいのであれば、経済成長の促進が切実に必要です。.

IMFによると、今後5年間の世界経済成長率は約3.1%と、過去数十年で最低の水準になると予測されています。これは、中国の経済見通しの悪化が一因です。この暗い予測は、成長ポテンシャルが低下しているラテンアメリカと欧州連合（EU）にも及んでいます。.

各国は、国内産業と労働者の保護を目指し、産業政策と貿易政策を組み合わせた対応策を講じている。しかし、こうした措置はしばしば報復を招き、長期的な経済的利益をもたらすことは稀である。IMFは、真の変革のためには、 指摘する 。貿易保護主義だけでは不十分だ。

しかし、この改革は必ずしも好評とは言えません。これらの調整の多くは、特に経済が既に低迷している国々において、大きな社会的抵抗に直面しています。IMFは、政府がこれらの政策を推進するには、勇気と国民のtron支持の両方が必要になると示唆しています。.

中央銀行と政策当局は、近年で最も厳しい局面の一つに直面しています。利下げ、インフレ懸念、そして成長の鈍化といった状況を乗り越える中で、そのリスクはかつてないほど高まっています。今後何が起こるかは、中央銀行、政府、そして金融機関の決意を試すことになるでしょう。.