- 債券トレーダーは、レポ取引に対する最低ヘアーカットの適用をBoEが計画していることを受け、これを拒否している。
- ERCCは、一律のヘアーカットはポートフォリオマージンや実際のリスク管理を無視していると述べている。
- トレーダーたちは、このルールがレポ取引から活動が逸れ、より危険で透明性の低いツールへと移行する可能性があると警告している。
英国および欧州の債券トレーダーは、新しいレバレッジルールを確定する前に規制当局に再考を求めている。イングランド銀行は、世界の金融当局の支援を得て、国債を含むリポ取引における必須の最低ヘアキャットを推進している。
トレーダーたちは、欧州リポ・カストディール評議会（ERCC）を通じて、この計画はリスクが高く、思慮が浅く、実際に機能しているシステムの一部分を吹き飛ばす可能性があると言った。
Bloombergによると、ヘアキャットルールは、リポ契約において債券が担保として使用される際に、価値がどの程度切り捨てられるかについて固定された最低値を設定するものとなる。
この考え方は、ヘッジファンドがリスクに対して借り入れすぎないようにすることを目指している。しかし、約120の金融機関を代表して発言するERCCは、すべての取引に単一のヘアキャット公式を適用することは、実際の取引がどのように行われるかを反映していないと述べた。
イングランド銀行の論文がリポ市場から反発を受ける
イングランド銀行は、銀行が時に「ゼロまたはほぼゼロ」のヘアキャット（割引率）を与える国債リポ取引に関する諮問論文でこの問題を指摘した。イングランド銀行は、これが「市場の失敗」の兆候である可能性があると主張した。しかし、ERCCは反論し、ヘアキャットの水準だけではレバレッジやリスクの全体像を把握できないと述べた。
ERCCが主張する真の物語は、ポートフォリオマージニングと呼ばれるものにある。これは、銀行がどの程度の保護が必要かを決定する前に、リポ側だけでなくトレーダーのポジションの全体書を見ることである。
グループは述べた、「ヘアキャットに関する取引レベルのデータから意味のある結論を引き出すことは、不可能ではないにしても困難になる」。彼らは、ヘアキャットデータは広範なレバレッジや市場リスクを説明するものではなく、システムを修復するためのマスタースイッチのように扱われるべきではないと付け加えた。
今週ロンドンで開催されたISDAカンファレンスで、Citadelの政府・規制政策グローバル責任者であるStephen Berger氏は、規制当局が数字を読み誤っていると群衆に語った。
「既存のデータの一部を読み取ることから生じる mistake（誤り）の一つは、ゼロのヘアキャットで多くのリポ活動が行われているという点です」とStephenは語った。「しかし、実際には、それらのリポは全体的なポートフォリオマージニング状況の一部として行われています。実際には、それらに対して担保が保有されています。」
ERCC、ルールがトレーダーをリポ市場から追い出す可能性を警告
金融安定化理事会（FSB）は昨年12月、貸し手が競合しすぎている債券リポにおけるヘアキャットのサイズに対するハードリミットを政府が検討するよう提案した。イングランド銀行はこれを受け取り前進したが、トレーダーにとって、規制当局がヘアキャットを強制的に高くしすぎれば、彼らはリポ全体から離れてしまうだろう。
ERCCは、リポ価格への干渉が市場を「歪め」、効率性を損ない、トレーダーをより影の深いツールである総リターンスワップへと押しやる可能性があると警告した。
これらの商品はレバレッジも可能にするが、同じレベルの透明性はない。したがって、規制当局は問題を解決するのではなく、単にリスクを別の場所に押しやっているだけかもしれない。
規制当局がより多くのクリアリングと透明性を望んでいると主張し続ける一方で、ヘアキャットルールは意見が分かれる点である。ISDAイベントでは、より多くの取引をクリアリングハウスに移動させることについて全員が合意した。
しかし、ヘアキャットを強制することについては、それほど一致していない。ヘッジファンドとディーラーは、担保とクロスマージニングを使用してリスクを管理していると言う。固定ルールを追加することは、単にコスト、複雑さ、そしてさらなる頭痛を引き起こすだけである。
一方、大西洋を挟んで、米国債利回りは金曜日にFRBが今年初の利下げを実施した後に急騰した。10年物国債は3.1ベーシスポイント上昇し4.135%を記録し、一時的に4.145%に触れた。2年物利回りは3.59%をピークとして3.578%に達した。30年物債券利回りは2.7ベーシスポイント上昇し4.747%となった。これは3つすべてにおいて9月5日以来の最高値である。
1ベーシスポイントは0.01%に等しく、利回りは債券価格と逆方向に動く。したがって、利回りが上昇すると、借り入れが厳しくなり、レバレッジのコストが高くなる。この圧力は、ヘアキャットルールなしでもすでに高まっている。しかし、イングランド銀行の計画が進行すれば、トレーダーを両側から同時に襲う可能性がある。
これをお読みいただいているあなたは、すでに一歩先を行っています。当社のニュースレターでその先を行ってください。
免責事項。 ここに提供される情報は取引助言ではありません。 Cryptopolitan.com 当社は、このページに提供される情報に基づいて行われたいかなる投資に対しても責任を負いません。いかなる投資判断を下す前に、独立した調査および/または資格を有する専門家への相談を強く推奨します。
Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
