ブラックロックのビットコインETFオプションがGMEのようなガンマ・スクイーズを引き起こす可能性

米国証券取引委員会（SEC）は最近、BlackRockのスポットビットコインETFであるiShares Bitcoin Trust（IBIT）の物理決済オプションのリスト承認を行った。 

この承認は暗号通貨市場にとって大きな意味を持つと見なされている。しかし、問題がある。 

オプション清算公社（OCC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、これらのオプションが市場に出る前にまだ承認を与える必要がある。

一部はより多くの安定性をもたらす可能性があると考えているが、他の人は潜在的なボラティリティの急上昇を恐れている。 

Bitwise Asset Managementによると、IBITオプションはガンマスクイーズを引き起こし、ビットコインの価格が急速に上昇させる可能性がある。 これは、2021年にGameStop（GME）で見られたような狂乱を模倣する可能性がある。

ガンマスクイーズは、市場の力学がトレーダーに資産のより多くの購入を強制する際に発生する。これはオプションの仕組みによって駆動される。 

オプションは、特定の日の前に特定の価格で資産を購入または売却する権利を与えるが、義務は負わない。

コールオプションは強気な賭けであり、プットオプションは弱気な賭けである。ガンマは、基礎資産の1ドルの変動に対してオプション価格がどれだけ変化するかを測定する。

投資家が多くのコールオプションを購入すると、マーケットメーカー（常に取引の反対側を引き受ける人を確保する者）はコールオプションでショートになる。 

彼らはポジションをヘッジするために価格が上昇するにつれて基礎資産を購入する必要がある。この購入は価格をさらに押し上げ、価格が上昇するたびに購入を続けるというループを作り出し、価格が上昇し続ける。

これはまさにGameStopで起こったことだ。Bitwise Asset ManagementのJeff Parkはこう考えている：

「ビットコインオプションにはネガティブなヴァナがある：スポットが上がるとボラティリティも上がり、デルタはさらに急速に増加する。ショートガンマのディーラー[マーケットメーカー]がこのヘッジを行う（ガンマスクイーズ）と、ビットコインのケースは爆発的に再帰的になる。さらなる上昇は、ディーラーが高値で購入し続けることを余儀なくされるため、さらに大きな上昇をもたらす。ネガティブなヴァナガンマスクイーズは、燃料補給ロケットのようなものとして機能する。」

BlackRockのIBITオプションは、供給が制約された資産であるビットコインに対して規制されたレバレッジを提供する。これは多くの機関投資家の需要を引きつけることが期待されている。 

機関投資家は、「ジャンプトゥデフォルト」（JTD）などのリスクのために歴史的にビットコインに懐疑的だった。これは、カウンターパーティが突然デフォルトし、全員が露出するリスクである。

Park氏は、IBITオプションがこの懸念を和らげ、機関投資家が関与しやすくなると信じている。彼は、長期のアウト・オブ・ザ・マネーコールオプションに対する多くの需要を予想している。 

「ビットコインオプションにより、投資家は now 期間に基づくポートフォリオ配分の賭けを行うことができるようになり、特に長期の視野において。長期のOTMコールオプションをプレミアム支出として保有することが、同じ期間で80%下落する可能性がある完全に担保されたポジションよりも、投資家に大きな効果をもたらす可能性が高い。」

これは、ビットコインを購入して保有する代わりに、機関投資家がこれらのコールオプションを好むことを意味する。これにより、多額の資本を拘束せずに、大規模な価格上昇に賭けることができる。

そして、ビットコインの供給は2,100万枚に制限されているため、需要の急増は、伝統的な資産よりも価格に大きな影響を与える可能性がある。