日銀のオペレーションが稀な債券市場の異常現象を引き起こす

投資家たちは日本国債の保有を減らすことに焦り始めており、かなりの割合の投資家が日本国債を中央銀行に割引価格で売却することを望んでいる。.

日本銀行が8月14日と20日に実施した定例 国債買い入れオペレーション 、異例の事態が発生した。オペレーションで受け入れられた最低利回りが、受け入れられた平均利回りと一致したのである。

これは稀なケースです。債券保有者は通常、最高価格での売却を目指すため、利回りは低下するからです。しかし、今回のケースでは、最低利回りが平均利回りまで上昇し、一部の投資家が割安な価格で債券を売却したことを示唆しています。アナリストによると、5年から10年満期の国内国債3,500億円（24億ドル）という大規模な売却が数回行われ、購入枠が満たされたため、他の売り手は二次市場で債券を処分せざるを得なくなったとのことです。.

このような異常な状況が最後に発生したのは10年前、日銀がデフレ脱却を目指して抜本的な金融緩和を実施し、長期金利がゼロを下回る直前だった。今月は、2013年以来初めて、平均金利と最低金利が連続して重なった月となった。.

みずほ証券（東京）のチーフデスクストラテジスト、大森祥樹氏は、「これがポジション調整なのか、日銀金利上昇への期待なのか、あるいはその両方なのかを判断するのは難しい」と述べた。「長期債の下落を懸念した海外投資家の売りが出た可能性もある」

インフレと政策懸念により、指標利回りは数十年ぶりの高水準に達した

これらのオペ以降、ベンチマーク 10年国債の利回りは 2008年以来の高水準に急上昇し、超長期国債の利回りは過去10年間で最高水準に達しています。インフレ、金融引き締め、財政拡大への懸念から、利回りは今後も上昇を続けると予想されます。

日本の国債の半分以上を保有する日銀が、バランスシートの縮小と国債購入の縮小計画を進めている中で、国債売りが起こっている。他の買い手は、その穴埋めができていない。日本最大の銀行である三菱UFJフィナンシャル・グループは、3月から6月にかけて国内国債の保有残高を27%削減した。また、生命保険会社も含み損を抱えた国債を売却している。.

パインブリッジ・インベストメンツ・ジャパンの債券投資責任者、松川忠氏は、このtron売り圧力は日銀の利上げ期待の高まりを反映していると述べた。オーバーナイト・インデックス・スワップによると、トレーダーは現在、12月末までに金利が上昇する確率を約70％と予想しており、8月初めの約60％から上昇している。.

市場は日銀の債券購入に関する次の動きを待っている

今週は長期国債の売却は予定されていないため、日本銀行による8月27日の5～10年国債買い入れが注目されている。タカ派的な結果となれば、過去のオペで見られた異常な利回り変動が一段落した可能性を示唆し、投資家は売り圧力の高まりや市場センチメントの変化の兆候を警戒するだろう。日銀は最近、月間国債買い入れ額を2013年以来の最低水準となる4.5兆円に削減したが、これは市場の安定を揺るがしている。.

次回の買い入れは、日銀が巨額の国債購入を段階的に縮小していく中で、債券市場の安定を維持できるかどうかの重要な手がかりとなるだろう。市場関係者はまた、銀行や保険会社による積極的な国債売却で指標金利が数十年ぶりの水準で推移していることから、利回りへの潜在的な影響も注視している。. 

アナリストらは、日銀の金利上昇見通しが高まった際に、このオペが市場の国債購入意欲を測るリトマス試験紙となるだろうと指摘している。.