豪州のA$4,000億年金巨人、AIを巡る世界株式市場に対して悲観的転換

豪州最大の年金基金は、来年の世界株式からの撤退を進めており、その理由として、米国市場でのAIラッシュがついに警告信号を発し始めていることをまっすぐな顔で述べています。

A$4,000億のAustralianSuperで投資戦略を担当するJohn Normand氏は、評価が歴史的な水準を大幅に超えて上昇したのを見届けた後、公開株式へのエクスポージャーを削減する準備をしていると述べました。

彼はまた、AIプロジェクトの資金調達に使用されるレバレッジの急増と、取引、ベンチャーラウンド、公開上場を通じた資金調達の急速な流れを指摘しました。

Normand氏は、このシフトはAIサイクルが後期段階に達し、連邦準備制度理事会（FRB）が2027年に引き締めを開始すると見込まれているためであり、これは株式にとって厳しい組み合わせになると見ています。

彼は、ナスダック総合指数が今年約19％上昇し、過去2年間でそれぞれ43％、29％上昇した直後にこれらのコメントを行いました。市場全体の投資家は、AIへの巨額の支出がいくつかのテック銘柄を健全とは呼べない水準に押し上げた可能性があるとの噂を囁いています。

そしてNormand氏は数字を無視していません。Nvidiaは4月の安値から2倍になり、ドナルド・トランプ大統領が「解放の日」関税計画を展開した後、株価は今年で30％以上上昇し、PERは43倍です。 Alphabet は約60％上昇し、利益の約30倍で取引されています。

グローバルテックエクスポージャーのシフトの監視

Normand氏は、世界の主要な株式指数は現在、米国企業、特にビッグテックおよびAI銘柄によって支配されており、マグニフィセント7だけでMSCIワールド指数の約4分の1を占めると述べました。

AustralianSuper自身のポートフォリオ内では、国際株式がベンチマークを3ポイント上回る最大のオーバーウェイトポジションです。しかし、Normand氏は10月以来、上場インフラストラクチャーを追加することで、海外株式エクスポージャーの調整を開始していると述べました。

彼は、AI株式がまだバブルにあるとは見ていませんが、リスクが十分に急速に高まっているため、爆発を待つのではなく、今すぐ行動を起こすと述べました。

他の大型年金基金も同じ方向に動いています。英国のいくつかのスキームは、市場が少数のメガキャップテック銘柄への依存を強めていることへの懸念から、米国株式のポジションを削減し始めています。

一部の資金は新たな地域へシフトしており、他の資金は急落からポートフォリオを守る方法を追加しています。カナダのCPPIBの最高経営責任者であるジョン・グラハム氏は、米国株式の「集中リスク」を懸念していると述べ、C$7775億の基金が米国の配分においてAIに「意図的に過小評価している」ことを認めています。

プライベート・エクイティへの備えと債券におけるリスクの価格設定

ノルマンド氏は、2026年に向けてAustralianSuperのプライベート・エクイティへのエクスポージャーを増やすと予想しています。彼は、近年の金利上昇が取引を遅らせ、投資家に返還されるキャッシュを減少させ、多くの参加者にコミットメントの削減を余儀なくさせたと述べています。

彼は2026年が転換点となる可能性があると見ており、「来年、つまり2026年末までに、プライベート・エクイティは上場株式を上回る成果を上げることになるだろう。それは大きな変化だ」と語っています。プライベート・エクイティ・ファームは6月までの12ヶ月間で5920億ドルしか調達できず、過去7年間で最も弱い結果となりました。

彼はまた、債券市場における「根本的な脆弱性」についても警告しています。彼は、投資家は2027年のFRBによる利上げを0.25ポイント分しか織り込んでいないが、過去のサイクルでは、緩和後に中央銀行がそれ以上の利上げを行うことがよくあると指摘しています。

Normand 氏は 、市場が調整されると、最も高価な資産が最も厳しい打撃を受けると述べました。彼は、これらの高価な分野は「テクノロジーセクターとAIテーマを中心に据えられている傾向があり、これが物語の終わり并不意味着、管理するリスクに注意を払う必要があることを意味します」と語りました。