Wall Street vede il rally dell'euro estendersi oltre $1.20

Wall Street sta scommettendo che il rally dell'euro ha ancora slancio. La valuta è già salita di oltre il 12% quest'anno, e le grandi banche ora dicono che è solo l'inizio.

Secondo il Financial Times, Goldman Sachs, JPMorgan e UBS credono tutti che l'euro supererà i 1,20 dollari nei prossimi mesi mentre gli investitori globali continuano a coprirsi contro il dollaro statunitense e i tagli ai tassi di interesse dalla Federal Reserve gravano sulla domanda del greenback.

Christine Lagarde, capo della Banca Centrale Europea, ha descritto l'attuale impennata come un "momento globale per l'euro". E non è solo per un sentimento più forte intorno all'economia della zona euro. Gli analisti dicono che parte del rally deriva dalla crescente inquietudine per l'agenda economica del presidente Donald Trump.

L'euro ha persino superato i 1,19 dollari questo mese, raggiungendo un livello non visto da quattro anni prima di scendere leggermente a 1,17. Ma trader e strateghi dicono che quella discesa non è la fine, è solo una pausa.

I fondi pensione aumentano le scommesse di copertura mentre il divario di interesse si restringe

Peter Schaffrik, stratega macro globale presso RBC Capital Markets, ha detto che il massiccio riposizionamento lontano dal dollaro è ancora nelle sue fasi iniziali. "Abbiamo appena visto la punta dell'iceberg", ha detto. "Quello è alla guida della debolezza del dollaro che abbiamo visto, e c'è altro da venire."

L'impennata della domanda per l'euro è guidata dagli investitori che utilizzano contratti per coprire la loro esposizione al dollaro, e il movimento ha guadagnato velocità mentre le grandi istituzioni, in particolare i fondi pensione, iniziano ad aumentare quelle coperture da livelli molto bassi.

Il costo di quelle coperture dipende fortemente dal differenziale di tasso di interesse tra gli Stati Uniti e la zona euro. Con la Fed che continua ad abbassare i tassi, quel divario si sta restringendo.

Jackie Bowie, che guida Europa, Medio Oriente e Africa presso Chatham Financial, ha detto: "Man mano che quel differenziale di tasso di interesse si chiude, [la copertura] potenzialmente diventa più accettabile da implementare." Quando detenere dollari diventa meno redditizio, la copertura ha più senso, e questo sta alimentando più acquisti di euro.

Le previsioni sono rialziste. Goldman Sachs pensa che l'euro potrebbe raggiungere i 1,25 dollari entro un anno. JPMorgan punta a 1,22 dollari per marzo. UBS prevede 1,23 dollari prima della fine di quest'anno. Un sondaggio compilato da Bloomberg mostra che la maggior parte delle banche si aspetta che la valuta superi i 1,20 dollari entro il terzo trimestre del prossimo anno.

Ma un tale apprezzamento non è senza conseguenze. Le valute più forti danneggiano gli esportatori, e i produttori europei stanno già sentendo la stretta. Hanno avvertito che un rally prolungato taglierebbe profondamente nei loro profitti.

L'euro in aumento solleva preoccupazioni all'interno della BCE e tra gli esportatori

All'interno della Banca Centrale Europea, la conversazione si sta complicando. Tomasz Wieladek, stratega macro europeo capo presso T Rowe Price, ha definito 1,20 dollari una "linea nella sabbia."

Luis de Guindos, che siede nel comitato di determinazione dei tassi della BCE, ha avvertito già a luglio che qualsiasi cosa sopra i 1,20 dollari avrebbe reso le cose "molto più complicate."

La preoccupazione non riguarda solo le esportazioni. Un euro più forte esercita una pressione al ribasso sull'inflazione, il che potrebbe costringere la BCE a considerare tagli ai tassi solo per raffreddare la valuta.

Non tutti all'interno della banca centrale sono in allarme. Dominic Bunning, che guida la strategia FX G10 presso Nomura, ha affermato che un lento aumento dell'euro non scatenerebbe campanelli d'allarme. Ha sostenuto che, se la domanda interna rimane forte, l'apprezzamento potrebbe addirittura aiutare alleviando le pressioni inflazionistiche.

Ma ha anche chiarito che, se l'euro salisse troppo rapidamente mentre la domanda si indebolisce, "la forza della valuta [esacerberebbe] le tendenze disinflazionistiche".

Alcune banche stanno scommettendo nella direzione opposta. Citi, ad esempio, prevede che l'euro scenda verso 1,10 dollari nei prossimi 6-12 mesi. Sostengono che i segnali di una ripresa dell'economia statunitense potrebbero invertire le tendenze recenti. Tuttavia, la maggior parte degli analisti non è convinta.

Invece, puntano a quello che vedono come un cambiamento più profondo. Un sondaggio di giugno di OMFIF, un think tank focalizzato sulla banca centrale, ha rilevato che i gestori delle valute di riserva prevedono di aumentare le loro posizioni in euro nei prossimi due anni.

Wieladek lo ha definito un movimento strutturale. "L'apprezzamento dell'euro è una storia strutturale, poiché i gestori di valute di riserva iniziano a spostarsi dagli USA e la Fed taglia i tassi", ha detto. Per ora, le scommesse di Wall Street sono chiare.