Gli investitori globali si stanno riversando sugli strumenti di copertura per proteggere gli investimenti negli Stati Uniti dal dollaro

Gli investitori globali mantengono i loro asset statunitensi ma si affrettano a coprire la loro esposizione al dollaro, mostrando una crescente preoccupazione per ciò che i piani economici di Donald Trump significano per la valuta più utilizzata al mondo.

Dall'ingresso di Trump alla Casa Bianca, il flusso di denaro verso investimenti statunitensi coperti è aumentato fino a raggiungere livelli non visti da quattro anni, secondo Deutsche Bank.

George Saravelos, capo della strategia FX della banca, ha dichiarato che gli acquirenti esteri "potrebbero essere tornati ad acquistare asset statunitensi, ma non vogliono l'esposizione al dollaro che ne deriva", aggiungendo che stanno riducendo le loro posizioni in dollari "a un ritmo senza precedenti".

Gli investitori si coprono nonostante il boom delle azioni statunitensi

Questo comportamento aiuta a spiegare perché il dollaro è rimasto debole, anche se azioni statunitensi continuano a salire. Wall Street ha subito un colpo ad aprile quando Trump ha varato le cosiddette tariffe del "giorno della liberazione", ma l'S&P 500 si è poi ripreso e ora è in rialzo del 12% in termini di dollari.

Tuttavia, per gli investitori in Europa, quel rendimento scende al -2% in termini di euro, perché il dollaro stesso è sceso di oltre il 10% quest'anno rispetto alle valute principali.

Circa 7 miliardi di dollari sono stati investiti in ETF azionari statunitensi detenuti all'estero negli ultimi tre mesi. Deutsche Bank ha rilevato che l'80% di questo importo era coperto, rispetto al solo 20% all'inizio dell'anno. La copertura protegge gli investitori dalle fluttuazioni valutarie, consentendo loro di seguire le prestazioni dell'asset da soli, sebbene ciò comporti costi aggiuntivi.

Questo aumento della copertura valutaria è un fattore chiave dietro il calo del dollaro, che ha contribuito a spingere l'euro sopra 1,18 $ per la prima volta in quattro anni. Con i tassi di interesse statunitensi in calo, anche il costo di queste coperture è diminuito, rendendole più attraenti.

Arun Sai di Pictet Asset Management ha dichiarato che la sua società ha aumentato le coperture in dollari sulle azioni statunitensi, prevedendo che il greenback continui a scivolare. "Continuerà a essere il dollaro a subire il peso del deterioramento della credibilità istituzionale", ha detto Arun. Ha definito questa tendenza parte di un "mercato ribassista secolare" per la valuta.

I fondi globali intensificano le coperture mentre il dollaro si indebolisce

Un sondaggio di Bank of America a settembre ha rilevato che il 38% dei gestori di fondi globali aveva intenzione di aumentare le coperture contro un dollaro in indebolimento, rispetto al solo 2% che si preparava per un dollaro più forte.

Meera Chandan, co-capo della strategia FX globale presso JPMorgan, ha dichiarato che la tendenza non riguardava la vendita totale degli asset statunitensi. "Non è un momento di 'vendi America'. È un momento di 'copri il dollaro'", ha detto Meera. Ha avvertito che ulteriori dati economici deboli potrebbero spingere il dollaro ancora più in basso e innescare un maggiore utilizzo di coperture valutarie.

I obbligazionisti di solito si coprono più spesso per livellare i rendimenti. Gli investitori azionari, fino a poco tempo fa, non se ne preoccupavano. Ma ora, gli investitori affermano che i vantaggi della copertura superano i costi. Negli anni passati, gli acquisti esteri di azioni statunitensi avevano contribuito a far salire lo stesso dollaro. Quest'anno, questo legame si è interrotto.

Charles-Henry Monchau, CIO presso il banco privato svizzero SYZ Group, ha si è spostato verso posizioni azionarie statunitensi completamente coperte in dollari a marzo. "È stata una scelta geopolitica", ha detto Charles-Henry, puntando il dito contro la posizione pubblica di Trump contro un dollaro forte. "Quest'anno, è necessario essere coperti".

I grandi fondi pensione stanno facendo lo stesso. I gestori pensionistici danesi hanno ridotto le loro posizioni in dollari non coperte di 16 miliardi di dollari nel secondo trimestre, portandole a 76 miliardi. Anche i fondi pensionistici olandesi hanno aumentato le coperture in dollari all'inizio di quest'anno. I fondi in Australia hanno intrapreso passi simili.

A giugno, la Bank for International Settlements ha dichiarato che la copertura valutaria da parte degli investitori al di fuori degli Stati Uniti ha svolto un ruolo importante nel trascinare verso il basso il dollaro ad aprile e maggio. I ricercatori della BIS hanno affermato che gli investitori asiatici sono stati particolarmente attivi nella copertura durante quel periodo.

Gli investitori di solito utilizzano forward valutari per la copertura. Questi derivati consentono loro di bloccare un tasso di cambio futuro e, poiché il costo è legato ai divari dei tassi di interesse, i tassi di interesse statunitensi in calo li hanno resi più economici.

Kit Juckes, stratega FX presso Société Générale, ha dichiarato che gli investitori hanno a lungo evitato di pagare costi elevati per coprire il dollaro. Ma ora, "c'è un punto di svolta piuttosto vicino", ha detto Kit. "Le persone si chiedono: 'perché non l'ho fatto prima?'".

Kamakshya Trivedi, capo stratega FX presso Goldman Sachs, ha dichiarato che la diminuzione dei costi di copertura potrebbe incoraggiare più investitori asiatici a unirsi al flusso, il che potrebbe portare a un ulteriore indebolimento del dollaro.