Gli investitori globali mantengono i loro asset statunitensi ma si affrettano a coprire la loro esposizione al dollaro, dimostrando un crescente disagio riguardo alle implicazioni dei piani economici di Donald Trump per la valuta più utilizzata al mondo.
Secondo la Deutsche Bank, da quando Trump è tornato alla Casa Bianca, il flusso di denaro verso investimenti statunitensi coperti è balzato a livelli mai visti negli ultimi quattro anni.
George Saravelos, responsabile della strategia FX della banca, ha affermato che gli acquirenti stranieri "potrebbero essere tornati ad acquistare asset statunitensi, ma non vogliono l'esposizione al dollaro che ne consegue", aggiungendo che stanno riducendo le loro posizioni in dollari "a un ritmodentprecedenti"
Gli investitori si proteggono nonostante il boom delle azioni statunitensi
Questo comportamento contribuisce a spiegare perché il dollaro sia rimasto debole, nonostante le azioni statunitensi continuino a salire. Wall Street aveva subito un duro colpo ad aprile, quando Trump ha introdotto i dazi del cosiddetto "giorno della liberazione", ma da allora l'indice S&P 500 ha recuperato terreno e ora è in rialzo del 12% in dollari.
Tuttavia, per gli investitori in Europa, tale rendimento scende a -2% in euro, perché il dollaro stesso è sceso di oltre il 10% quest'anno rispetto alle principali valute.
Negli ultimi tre mesi, circa 7 miliardi di dollari sono stati investiti in ETF azionari statunitensi detenuti all'estero. Deutsche Bank ha rilevato che l'80% di questa somma era coperto, rispetto a solo il 20% all'inizio dell'anno. La copertura protegge gli investitori dalle oscillazioni valutarie, consentendo loro di tracla performance dell'attività da sola, sebbene comporti costi aggiuntivi.
Questo aumento della protezione valutaria è un fattore chiave alla base del calo del dollaro , che ha contribuito a spingere l'euro sopra quota 1,18 dollari per la prima volta in quattro anni. Con il calo dei tassi di interesse statunitensi, anche il costo di queste coperture è diminuito, rendendole più trac .
Arun Sai di Pictet Asset Management ha dichiarato che la sua azienda ha aumentato le coperture sul dollaro statunitense, prevedendo un ulteriore calo del dollaro. "Continuerà a essere il dollaro a subire il peso maggiore dell'erosione della credibilità istituzionale", ha affermato Arun. Ha descritto la tendenza come parte di un "mercato ribassista secolare" per la valuta.
I fondi globali aumentano la copertura mentre il dollaro si indebolisce
Un sondaggio condotto dalla Bank of America a settembre ha rilevato che il 38% dei gestori di fondi globali prevedeva di aumentare le proprie coperture contro un dollaro debole, rispetto a solo il 2% che si preparava a un dollarotronforte.
Meera Chandan, co-responsabile della strategia globale FX di JPMorgan, ha affermato che la tendenza non riguarda l'abbandono totale degli asset statunitensi. "Non è un momento di 'vendita dell'America'. È un momento di 'protezione del dollaro'", ha affermato Meera. Ha avvertito che ulteriori dati economici deboli potrebbero spingere il dollaro al ribasso e innescare una maggiore copertura valutaria.
Gli obbligazionisti di solito si coprono più spesso per stabilizzare i rendimenti. Gli investitori azionari, fino a poco tempo fa, non se ne preoccupavano. Ma ora gli investitori affermano che i vantaggi della copertura superano i costi. Negli anni passati, gli acquisti esteri di azioni statunitensi avevano contribuito a far salire il dollaro stesso. Quest'anno, questo legame si è interrotto.
Charles-Henry Monchau, CIO della banca privata svizzera SYZ Group, ha dichiarato di aver investito in azioni statunitensi completamente coperte dal dollaro a marzo. "È stata una decisione geopolitica", ha detto Charles-Henry, riferendosi alla posizione pubblica di Trump contro il tron . "Quest'anno, bisogna essere coperti".
I grandi fondi pensione stanno facendo lo stesso. I gestori pensionistici danesi hanno ridotto le loro posizioni in dollari non coperte di 16 miliardi di dollari nel secondo trimestre, portandole a 76 miliardi di dollari. Anche i fondi pensione olandesi hanno aumentato le loro coperture in dollari all'inizio di quest'anno. I fondi in Australia hanno adottato misure simili.
A giugno, la Banca dei Regolamenti Internazionali ha affermato che le coperture valutarie da parte degli investitori al di fuori degli Stati Uniti hanno avuto un ruolo importante nel deprezzamento del dollaro ad aprile e maggio. I ricercatori della BRI hanno affermato che gli investitori asiatici sono stati particolarmente attivi nelle coperture durante quel periodo.
Gli investitori solitamente utilizzano i contratti forward su valute a scopo di copertura. Questi derivati consentono loro di bloccare un tasso di cambio futuro e, poiché il costo è legato ai gap dei tassi di interesse, il calo dei tassi statunitensi li ha resi più convenienti.
Kit Juckes, stratega FX di Société Générale, ha affermato che gli investitori hanno a lungo evitato di pagare costi elevati per coprire il rischio di cambio sul dollaro. Ma ora, "c'è un punto di svolta piuttosto vicino", ha detto Kit. "La gente si chiede: 'Perché non l'ho ancora fatto?'"
Kamakshya Trivedi, capo stratega FX di Goldman Sachs, ha affermato che il calo dei costi di copertura potrebbe incoraggiare un maggior numero di investitori asiatici a unirsi all'ondata, il che potrebbe portare a un ulteriore indebolimento del dollaro.
