Wall Street scommette su tagli ai tassi più rapidi di quelli previsti dalla Fed, alimentando i mercati e il credito

I trader di Wall Street stanno facendo una scommessa audace: credono che i tassi di interesse scenderanno molto più rapidamente di quanto pianificato dalla Fed, e questa convinzione sta già scuotendo l'economia. I prestiti stanno diventando più economici. I mercati sono surriscaldati. E il mondo delle obbligazioni sta reagendo come se i tagli fossero già avvenuti.

Gli investitori stanno ora scommettendo che il tasso a breve termine della Fed scenderà sotto il 3% entro la fine del 2025. Al momento, è appena sopra il 4%. Questo è un cambiamento enorme rispetto a maggio, quando il mercato si aspettava solo che i tassi si attestassero intorno al 3,5% nel 2026. Queste scommesse si basano sull'attività dei futures tracciata da LSEG.

Inoltre, sono completamente in disallineamento con ciò che dicono i funzionari della Fed. Secondo il Wall Street Journal, l'ultima previsione sui tassi della banca centrale, il cosiddetto dot plot, colloca il tasso mediano di fine 2025 al 3,4%. Questo corrisponde a due tagli in meno di un quarto di punto percentuale rispetto a quanto gli investitori stanno già precotizzando.

I trader anticipano le aspettative mentre la Fed si muove lentamente

I mercati azionari stanno cavalcando questo ottimismo verso massimi storici. Wall Street scommette su denaro più economico senza molti rischi di recessione. Ma alcuni, come Ed Al-Hussainy di Columbia Threadneedle, dicono che non è così che opera la Fed. “Penso che il mercato si stia entusiasmando un po'”, ha detto Ed. Ha avvertito che i responsabili politici “sono molto conservatori: non vogliono sovraccaricare l'economia perché l'inflazione è ancora nascosta nel sistema.”

Il problema reale è che le aspettative sui tassi non restano solo in teoria. Modellano tutto, dai rendimenti dei Treasury ai mutui. Il rendimento del Treasury a 10 anni è già sceso questo mese, toccando il 4,01% prima di risalire al 4,14% venerdì. Questa diminuzione ha reso più economico acquistare case, refinanziare prestiti e emettere debito corporate, anche se la Fed ha tagliato i tassi solo una volta in questo ciclo e il tasso effettivo sui fondi federali si è mosso appena da dicembre scorso.

Gli investitori hanno già frainteso il copione in passato. Quando la Fed ha iniziato a tagliare i tassi per la prima volta a settembre 2024, i rendimenti dei Treasury erano già scesi. I trader temevano una recessione e pensavano che un ampio allentamento fosse in ballo. Poi sono arrivati forti report sull'occupazione e le aspettative sono state ritirate.

Dopo che Trump ha vinto la rielezione a novembre, i mercati hanno dato per scontato che sarebbero arrivati maggiori spese e inflazione. I rendimenti del Treasury a 10 anni sono esplosi dal 3,6% di settembre al 4,8% di gennaio, anche se la Fed aveva tagliato i tassi di un intero punto percentuale.

La pressione di Trump e la politica della Fed aggiungono altro rumore

Questa volta, la situazione è più complessa. Trump è ora alla Casa Bianca e spinge con forza per tassi più bassi. Di recente ha dato a Stephen Miran, un alto consigliere economico, un seggio di 4 mesi e mezzo nel consiglio della Fed. Allo stesso tempo, sta lavorando per rimuovere Lisa Cook, una nominata dell'era Biden che affronta accuse di frode ipotecaria, che lei nega. Nonostante tutto questo, i mercati non stanno agendo come se i tagli fossero politici. Le aspettative sull'inflazione rimangono stabili, il che significa che i trader non pensano che la Fed stia agendo in modo avventato.

Brian Quigley, che gestisce le strategie governative presso Vanguard, ritiene che le probabilità di un'enorme inversione nei mercati obbligazionari siano scarse. “È possibile che si verifichi forse un po' di inversione nel mercato dei tassi”, ha detto Brian . “Tuttavia, penso che la magnitudo potenziale per questo tipo di movimento sia molto inferiore rispetto a quella dell'anno scorso.”

Tuttavia, la pressione sta aumentando. La crescita economica sta rallentando. I guadagni mensili dei posti di lavoro si stanno riducendo. La disoccupazione potrebbe aumentare. L'inflazione dei servizi sta rallentando. E i dazi di Trump non hanno ancora causato molti danni.

“Ci sono chiaramente rischi al ribasso nel mercato del lavoro qui”, ha aggiunto Brian, “e quindi la probabilità è che il mercato continui a precotizzare un tasso minimo più basso” rispetto a quanto suggeriscono le stesse previsioni della Fed.