Wall Street punta su tagli dei tassi più rapidi della Fed, alimentando i mercati e il credito

Gli operatori di Wall Street stanno prendendo una posizione audace: credono che i tassi di interesse scenderanno molto più rapidamente di quanto previsto dalla Fed, e questa convinzione sta già sconvolgendo l'economia. I prestiti stanno diventando più economici. I mercati si stanno scaldando. E il mondo obbligazionario sta reagendo come se i tagli fossero già avvenuti.

Gli investitori ora scommettono che il tasso a breve termine della Fed scenderà sotto il 3% entro la fine del 2025. Al momento, è appena sopra il 4%. Si tratta di un cambiamento radicale rispetto a maggio, quando il mercato si aspettava che i tassi si attestassero solo intorno al 3,5% entro il 2026. Queste scommesse si basano sull'attività dei futures tracda LSEG.

Inoltre, sono totalmente fuori sincrono con quanto affermato dai funzionari della Fed. Secondo il Wall Street Journal, la più recente previsione sui tassi della banca centrale – il cosiddetto dot plot – colloca il tasso mediano a fine 2025 al 3,4%. Si tratta di due tagli di un quarto di punto in meno rispetto a quanto scontato dagli investitori.

I trader anticipano le aspettative mentre la Fed procede lentamente

I mercati azionari stanno cavalcando questo ottimismo fino a raggiungere livelli record. Wall Street sta scommettendo su denaro più economico senza troppi rischi di recessione. Ma alcuni, come Ed Al-Hussainy di Columbia Threadneedle, sostengono che la Fed non stia giocando in questo modo. "Penso che il mercato si stia un po' agitando", ha detto Ed. Ha avvertito che i politici "sono molto conservatori: non vogliono sovraccaricare l'economia perché l'inflazione è ancora in agguato nel sistema"

Il vero problema è che le aspettative sui tassi non si limitano alla teoria. Influenzano tutto, dai rendimenti dei Treasury alle rate dei mutui. Il rendimento dei Treasury decennali è già sceso questo mese, raggiungendo il 4,01% prima di risalire al 4,14% venerdì. Questo calo ha reso più conveniente acquistare case, rifinanziare prestiti ed emettere debito societario, nonostante la Fed abbia tagliato i tassi solo una volta in questo ciclo e abbia modificato di poco il tasso effettivo sui fondi federali dallo scorso dicembre.

Gli investitori hanno già frainteso la strategia in passato. Quando la Fed ha iniziato a tagliare i tassi a settembre 2024, i rendimenti dei titoli del Tesoro erano già scesi. Gli operatori temevano una recessione e pensavano che fosse in programma un allentamento significativo. Poi hanno iniziato ad arrivaretronreport sull'occupazione e le aspettative sono state ridimensionate.

Dopo la rielezione di Trump a novembre, i mercati davano per scontato un aumento della spesa pubblica e dell'inflazione. I rendimenti sul decennale sono esplosi dal 3,6% di settembre al 4,8% di gennaio, nonostante la Fed avesse tagliato i tassi di un intero punto percentuale.

La pressione di Trump e la politica della Fed aggiungono ulteriore rumore

Questa volta, la situazione è più complicata. Trump è ora alla Casa Bianca e spinge con forza per tassi più bassi. Di recente ha assegnato a Stephen Miran, uno dei principali consulenti economici, un posto di quattro mesi e mezzo nel consiglio di amministrazione della Fed. Allo stesso tempo, sta lavorando per espellere Lisa Cook, una nominata dall'era Biden che sta affrontando accuse di frode sui mutui, accuse che lei nega. Nonostante tutto questo, i mercati non si comportano come se i tagli fossero politici. Le aspettative di inflazione rimangono stabili, il che significa che gli operatori non pensano che la Fed stia agendo in modo sconsiderato.

Brian Quigley, responsabile delle strategie governative presso Vanguard, ritiene che le probabilità di un'inversione di tendenza significativa nei mercati obbligazionari siano scarse. "È possibile che si verifichi una leggera inversione di tendenza nel mercato dei tassi", ha affermato. "Tuttavia, credo che la potenziale entità di un movimento di questo tipo sia molto inferiore rispetto a quella dello scorso anno."

Tuttavia, la pressione continua a crescere. La crescita economica si sta raffreddando. L'aumento mensile dei posti di lavoro si sta riducendo. La disoccupazione potrebbe aumentare. L'inflazione dei servizi sta rallentando. E i dazi di Trump non hanno ancora causato molti danni.

"Ci sono chiaramente rischi di ribasso nel mercato del lavoro", ha aggiunto Brian, "e quindi è probabile che il mercato continui a scontare un tasso minimo inferiore" rispetto a quanto suggeriscono le previsioni della Fed.