L'economia statunitense ottiene sollievo mentre la Fed amplia gli acquisti obbligazionari

La Federal Reserve prevede di riprendere gli acquisti di attività all'inizio dell'anno prossimo per aiutare a temperare l'inquietudine degli investitori riguardo alle sfide di finanziamento del governo statunitense.

Questo avviene dopo che la Federal Reserve ha concluso il suo ciclo triennale di il restringimento quantitativo e ha segnalato che la banca centrale riprenderà a essere un grande acquirente di Titoli di Stato statunitensi.

Il presidente Jerome Powell ha commentato: "A un certo punto, vorrai... che le riserve inizino a crescere gradualmente per tenere il passo con le dimensioni del sistema bancario e dell'economia." 

Marco Casiraghi di Evercore ISI ha anche notato che la Fed inizierebbe ad acquistare Titoli di Stato nuovamente nel primo trimestre dell'anno prossimo, mirando ad espandere il suo bilancio entro marzo al più tardi.

Il programma di restrizione quantitativa (quantitative tightening) della Federal Reserve, iniziato nel 2022, mirava a ridurre le partecipazioni della banca centrale in Titoli di Stato e titoli garantiti da ipoteca accumulati durante l'allentamento quantitativo dell'era pandemica. Il QT ha ridotto costantemente le partecipazioni della Fed da quel picco.

Quasi tutto il QT verificatosi finora ha assunto la forma di eliminazione dell'eccesso di cash che le aziende idonee a fare affari con la Fed avevano depositato nel facility di reverse repo, che ha raggiunto un picco di $2,6 trilioni alla fine del 2022, e sta ora sperimentando una quasi completa mancanza di attività.

D'ora in poi, la Fed procederà con un bilancio considerevolmente più ampio rispetto al livello di $4,2 trilioni visto all'inizio della pandemia di COVID-19.

I mercati statunitensi hanno attenuato la loro ansia riguardo alle pressioni sull'offerta del paese

Casiraghi ha proiettato che la Fed acquisterebbe circa $35 miliardi di Titoli di Stato al mese, traducendosi in un'espansione mensile di $20 miliardi del suo bilancio di $6,6 trilioni. Ha anche notato che la Fed eliminerà alcune delle sue attività garantite da ipoteca.

Le azioni della Fed sono intese a ripristinare la fiducia tra gli investitori preoccupati per la sostenibilità del debito governativo. Finora, i mercati si sono calmati un po', con i trader che si aspettano che la Fed ponga fine alla sua restrizione quantitativa. I gestori di fondi erano anche ottimisti sul fatto che il disavanzo degli Stati Uniti, attualmente al 6% del PIL, potrebbe ridursi.

Mark Cabana, capo della strategia sui tassi degli Stati Uniti presso Bank of America, ha persino notato che i mercati sembrano molto meno ansiosi riguardo alle pressioni sull'offerta rispetto al passato. Ha osservato: "Le preoccupazioni per un peggioramento del disavanzo si sono attenuate grazie alle forti entrate tariffarie e all'aspettativa che la Fed inizi presto ad acquistare [debito governativo]."

Il rendimento dei Titoli di Stato statunitensi a 10 anni, un indicatore per il prestito globale, è già sceso dal 4,8% di gennaio a meno del 4,1%, grazie a un rally sostenuto dall'estate, principalmente guidato dalle aspettative che la Fed abbasserà presto i tassi. 

Casiraghi afferma che la Fed non intende estendere il QT al momento

Lo spread dei rendimenti tra i Titoli di Stato statunitensi a 10 anni e gli swap di interesse della stessa scadenza si è ristretto nettamente dal picco di aprile, scendendo a circa 0,16 punti percentuali. Tipicamente, i rendimenti obbligazionari e i tassi degli swap rimangono strettamente allineati, poiché entrambi riflettono le aspettative sui tassi di interesse futuri. Ma negli Stati Uniti e nel Regno Unito, i rendimenti hanno superato gli swap quest'anno poiché gli investitori hanno richiesto un rendimento extra per assumersi un debito governativo in crescita.

I rendimenti sui bond statunitensi a 30 anni sono ora solo un punto percentuale più alti rispetto ai titoli a 2 anni, in calo rispetto a oltre 1,3 nel settembre scorso. Nel frattempo, il divario tra i rendimenti dei bond governativi del Regno Unito a 10 anni e i tassi degli swap si è ristretto a circa 0,25 punti percentuali da quasi 0,4 punti percentuali ad aprile.

La decisione della Fed di abbandonare il suo percorso di restrizione quantitativa è arrivata quando sono apparsi segni che il tentativo della banca centrale di aumentare la liquidità stava destabilizzando i mercati dei finanziamenti a breve termine

Gli acquisti indicano che le banche hanno riserve più che sufficienti. Per mettere questo in prospettiva, in passato, l'allentamento quantitativo ha impegnato trilioni di dollari in acquisti di debito durante le recessioni. Casiraghi ha persino spiegato che l'allentamento quantitativo è progettato per aumentare aggressivamente la liquidità nei momenti di crisi.

Al contrario, l'obiettivo della Fed ora è semplicemente garantire che il sistema abbia riserve sufficienti per implementare efficacemente la politica.