L'economia statunitense trae sollievo dall'espansione degli acquisti obbligazionari da parte della Fed

La Federal Reserve prevede di riprendere gli acquisti di asset all'inizio del prossimo anno per contribuire a mitigare il malcontento degli investitori riguardo alle difficoltà di finanziamento del governo degli Stati Uniti.

Ciò avviene dopo che la Federal Reserve ha concluso il suo ciclo triennale di inasprimento quantitativo e ha segnalato che la banca centrale tornerà a essere un importante acquirente di titoli del Tesoro statunitensi.

Il presidente Jerome Powell ha commentato: "A un certo punto, si vorrà che le riserve inizino a crescere gradualmente per tenere il passo con le dimensioni del sistema bancario e con le dimensioni dell'economia" 

Marco Casiraghi di Evercore ISI ha inoltre osservato che la Fed ricomincerà ad acquistare titoli del Tesoro nel primo trimestre del prossimo anno, con l'obiettivo di espandere il proprio bilancio entro marzo al più tardi.

Il programma di quantitative easing della Federal Reserve, iniziato nel 2022, mirava a ridurre le partecipazioni della banca centrale in titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca accumulati durante il quantitative easing durante la pandemia. Da quel picco, il QT ha ridotto costantemente le partecipazioni della Fed.

Quasi tutti i QT verificatisi finora hanno assunto la forma di eliminazione dell'eccesso di cash che le aziende idonee a fare affari con la Fed avevano depositato nella linea di credito reverse repo, che ha raggiunto il picco di 2,6 trilioni di dollari alla fine del 2022 e che ora sta vivendo una quasi totale assenza di attività.

D'ora in poi, la Fed procederà con un bilancio considerevolmente più consistente rispetto ai 4.200 miliardi di dollari registrati all'inizio della pandemia di COVID-19.

I mercati statunitensi hanno allentato la loro ansia per le pressioni sull'offerta del Paese

Casiraghi ha previsto che la Fed acquisterà titoli del Tesoro per un valore di circa 35 miliardi di dollari al mese, il che si tradurrà in un'espansione mensile di 20 miliardi di dollari del suo bilancio di 6,6 trilioni di dollari. Ha anche osservato che la Fed abbandonerà alcuni dei suoi asset garantiti da ipoteca.

Le azioni della Fed mirano a ripristinare la fiducia degli investitori preoccupati per la sostenibilità del debito pubblico. Finora, i mercati si sono in qualche modo calmati, con gli operatori che si aspettano che la Fed ponga fine al suo inasprimento quantitativo. I gestori di fondi si sono inoltre mostrati ottimisti sulla possibilità che il defistatunitense, attualmente al 6% del PIL, si riduca.

Mark Cabana, responsabile della strategia sui tassi statunitensi presso Bank of America, ha addirittura osservato che i mercati sembrano molto meno preoccupati rispetto a prima per le pressioni sull'offerta. Ha osservato: "Le preoccupazioni per il peggioramento del defisi sono attenuate grazie alletronentrate tariffarie e all'aspettativa che la Fed inizi presto ad acquistare [debito pubblico]"

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni, un indicatore importante per i prestiti globali, è già sceso dal 4,8% di gennaio a meno del 4,1%, grazie a un rally sostenuto dall'estate, trainato principalmente dalle aspettative che la Fed abbasserà presto i tassi. 

Casiraghi afferma che la Fed non intende al momento estendere il QT

Il differenziale di rendimento tra i titoli del Tesoro USA a 10 anni e gli swap sui tassi di interesse con la stessa scadenza si è ridotto drasticamente dal picco di aprile, scendendo a circa 0,16 punti percentuali. In genere, i rendimenti obbligazionari e i tassi swap rimangono strettamente allineati, poiché entrambi riflettono le aspettative sui tassi di interesse futuri. Tuttavia, negli Stati Uniti e nel Regno Unito, quest'anno i rendimenti hanno superato quelli degli swap, poiché gli investitori hanno richiesto rendimenti aggiuntivi per far fronte alla crescita del debito pubblico.

I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi a 30 anni sono ora solo di un punto percentuale superiori a quelli dei titoli a 2 anni, in calo rispetto all'1,3% di settembre. Nel frattempo, il divario tra i rendimenti dei titoli di Stato britannici a 10 anni e i tassi swap si è ridotto a circa 0,25 punti percentuali, rispetto ai quasi 0,4 punti percentuali di aprile.

La decisione della Fed di interrompere il suo percorso di restringimento quantitativo è arrivata quando sono apparsi segnali che il tentativo della banca centrale di aumentare la liquidità stava destabilizzando i mercati dei finanziamenti a breve termine

Gli acquisti indicano che le banche dispongono di riserve più che sufficienti. Per contestualizzare, in passato, il quantitative easing ha impegnato migliaia di miliardi di dollari in acquisti di debito durante le recessioni. Casiraghi ha persino spiegato che il quantitative easing è progettato per aumentare la liquidità in modo aggressivo durante i periodi di crisi.

Al contrario, l'obiettivo attuale della Fed è semplicemente quello di garantire che il sistema disponga di riserve sufficienti per attuare efficacemente la politica monetaria.