Il tribunale svizzero ripristina le richieste AT1 da 17 miliardi di dollari nel caso Credit Suisse-UBS

Un tribunale svizzero ha riaperta una causa che molti pensavano fosse insabbiata. Il Tribunale amministrativo federale ha appena annullato l'ordinanza del 2023 che aveva cancellato 17 miliardi di dollari di obbligazioni Additional Tier 1 (AT1) legate a Credit Suisse, secondo Bloomberg.

Si trattava delle stesse obbligazioni che, secondo quanto dichiarato agli investitori, non valevano nulla quando UBS Group AG fu spinta ad acquisire la banca in difficoltà in un accordo mediato dal governo. Quella decisione aveva colto di sorpresa e fatto infuriare gli obbligazionisti. E ora? Sono tornati in battaglia e rivogliono i loro soldi.

La sentenza, emessa questa settimana, non implica che gli investitori saranno rimborsati immediatamente. Ma annulla la decisione fondamentale che ha vaporizzato le obbligazioni. E mentre l'autorità di regolamentazione finanziaria svizzera, la Finma, ha già dichiarato che contesterà la decisione del tribunale, la sentenza ha aperto una nuova strada legale che gli investitori sono pronti a percorrere. Alcuni di loro ora indicano Lehman Brothers come possibile scenario per la conclusione di tutto questo: un pagamento.

Gli investitori spingono il confronto con Lehman mentre i prezzi salgono

Il paragone con Lehman non èdent. Dopo il crollo del 2008, i creditori di Lehman Brothers International Europe, la filiale londinese, sono stati rimborsati per intero, con gli interessi, dopo aver accumulato crediti schiacciati per anni. Quel risultato è diventato il Santo Graal per gli obbligazionisti in difficoltà.

Due persone che hanno crediti legati alla cancellazione dei titoli AT1 di Credit Suisse hanno affermato di sperare in qualcosa di simile. Hanno rifiutato di esseredentperché non sono autorizzati a parlare pubblicamente, ma il loro messaggio è forte: sono in gioco per il lungo periodo.

Dall'acquisizione, queste obbligazioni AT1 sono state private della loro classificazione come titoli. Ciò significa nessuna cedola, nessuna tutela per gli investitori, nessun obbligo legale per i debitori. Solo rivendicazioni. Niente di più. Per oltre due anni, i detentori hanno visto la loro posizione immobile sulla carta. Ma la sentenza di martedì ha cambiato tono.

I trader che operavano in un mercato secondario di nicchia hanno visto il valore di questi titoli salire rapidamente, da 12 centesimi a circa 30 centesimi per dollaro. Non si tratta di una ripresa, ma non è più un peso morto.

Romain Miginiac, responsabile della ricerca presso Atlanticomnium, ha affermato che la sua società, esposta alle obbligazioni, sta analizzando i possibili esiti della situazione. "Il caso rimane incerto e complesso", ha dichiarato Romain. "Se gli obbligazionisti dovessero essere risarciti, anche l'importo è incerto". Ha aggiunto che gli investitori stanno ipotizzando diverse possibilità, dal rimborso totale con interessi a una cifra più vicina a quella ricevuta dagli azionisti di Credit Suisse: 3 miliardi di franchi svizzeri, pari a circa 3,75 miliardi di dollari.

La sentenza del tribunale innesca un impulso legale, ma il risarcimento è ancora lontano

Alcune società hanno già intrapreso azioni legali. Natasha Harrison, managing partner di Pallas Partners, rappresenta diversi obbligazionisti. Ha definito la sentenza del tribunale un momento importante.

"Questa sentenza rappresenta un passo cruciale verso la fine di un prolungato periodo di incertezza per i nostri clienti, che hanno atteso giustizia per troppo tempo", ha affermato Natasha. "Stabilendo che il cosiddetto 'evento di fattibilità' non si è mai verificato e che la svalutazione non aveva altra base giuridica, la Corte ha fatto chiarezza"

Ma questo non significa che gli obbligazionisti possano iniziare a contare cash. La Finma ha dichiarato che presenterà ricorso. Inoltre, il tribunale non ha ancora emesso una revoca formale dell'ordine di svalutazione originario. Quindi, sebbene la sentenza abbia abbattuto un muro legale, non ha ricostruito nulla in cambio. Il denaro è ancora bloccato nel limbo.

Anche gli investitori di Lehman hanno dovuto aspettare. In quel caso, i creditori legati alla divisione europea non sono stati rimborsati fino a oltre un decennio dopo il crollo della banca con sede a New York. Anche qui ci si sta preparando a questa tempistica. Una maratona legale, non una corsa.

Miginiac ha aggiunto un ultimo avvertimento: "È un primo passo molto positivo, ma non deficerto un affare fatto"