Il piano di Strategy potrebbe essere ulteriormente messo alla prova nei prossimi mesi, con l'arrivo dei ricavi derivanti dalle azioni privilegiate. La recente flessione del BTC sta mettendo a dura prova il "problema del denaro infinito" di Strategy.
Strategy affronterà la sua prima grande ondata di dividendi verso la fine dell'anno, quando saranno dovuti circa 120 milioni di dollari su diverse delle sue azioni privilegiate. Strategy ha dichiarato di avere solo 54 milioni di dollari di cash per il terzo trimestre, il che significa che potrebbe dover utilizzare parte dei proventi derivanti dalle STRE .
Per ora, Strategy è liquida, nonostante utilizzi parte dei suoi fondi per i dividendi e non per nuovi acquisti di BTC.
Se $BTC scendesse al nostro costo medio di base di $74.000, avremmo ancora un rapporto asset/debito convertibile pari a 5,9x, che chiamiamo il rating BTC del nostro debito. A $25.000 BTC, sarebbe 2,0x.
— Strategy (@Strategy) 25 novembre 2025
Il "problema del denaro infinito" della strategia, che ha funzionato durante l'espansione di BTC, si sta ora risolvendo e mostra una potenziale debolezza. Il test più importante per MSTR sarà la revisione dell'indice MSCI a metà gennaio, che potrebbe portare a pressioni di vendita con la liquidazione delle posizioni dei fondi.
In totale, oltre 9 miliardi di dollari di azioni MSTR sono detenuti da fondi passivi. Un'uscita dagli indici potrebbe generare vendite quasi immediate per 2,8 miliardi di dollari, e ulteriori incrementi nei prossimi mesi.
Cosa può fare ora la strategia?
Strategy detiene 649.870 BTC, la maggior parte dei quali dent tramite wallet on-chain. Anche con un prezzo MSTR basso, il tesoro non è in pericolo.
L'azienda potrebbe continuare le sue normali attività di consulenza e prodotti di conoscenza, sospendendo gli acquisti di BTC. I dividendi di alcune azioni privilegiate potrebbero essere posticipati per ridurre l'onere cash . Se Strategy volesse continuare a raccogliere fondi nonostante tutto, potrebbe dover ricorrere alle azioni privilegiate STRC, aumentando il dividendo promesso e rendendo il suo piano d'azione ancora più costoso.
Nel 2025, Strategy non ha prestiti garantiti da BTC, il che minaccia la necessità di liquidazione. I BTC non presentano alcuna esposizione al rischio, ma non sono considerati di valore dai detentori di MSTR, che non hanno effettivamente alcun diritto sulle monete.
MSTR può essere prezioso solo se BTC inizia un altro rally, rendendo di nuovo praticabile il playbook. In generale, MSTR è considerato uno strumento per amplificare i trend di BTC. MSTR ha recuperato leggermente a $ 172,19, dopo essere sceso a un minimo locale di $ 166.
La strategia non è ancora in grado di acquistare il calo
L'attuale livello delle azioni significa che Strategy non è in grado di "acquistare al ribasso", ma è invece stata esposta ai prezzi del BTC durante i rally e vicino ai massimi storici. Per ora, il pareggio di Strategy è appena sopra i 74.000 dollari e la società ha accennato alla possibilità di vendere parte del BTC per onorare i propri impegni.
Strategy ha un certo margine di manovra sui suoi 8 miliardi di dollari di debito convertibile, la maggior parte del quale è già out-of-money. La scadenza di questo debito è ancora lontana anni, ma i creditori potrebbero già mostrare insofferenza nei confronti della capacità dell'azienda di rimborsarlo.
Strategy genera cashlimitata, affidandosi invece a nuovi aumenti di capitale. Per Strategy, l'unica speranza è un altro ciclo rialzista di BTC con la scadenza del debito, che potrebbe anche salvare il prezzo di MSTR.
Il debito inizierà a maturare tra il 2028 e il 2032, creando potenzialmente uno scenario di rapida vendita di BTC per coprire gli obblighi. Nel frattempo, Strategy dovrà onorare 700 milioni di dollari di obbligazioni annuali in dividendi, in attesa di un'eventuale ripresa di BTC.
