Ci sono così tante cose sbagliate nel bilancio della Federal Reserve

Il bilancio della Federal Reserve è sotto la lente d'ingrandimento, e per una buona ragione. È un colosso di ben 7,5 trilioni di dollari che ha fatto sudare freddo sia i policy maker che gli osservatori di mercato. Immergiamoci a fondo, che ne dite? Perché, oh cielo, c'è molto da smontare qui.

Dal 2022, la Fed è in missione per drenare la palude di denaro in eccesso del sistema finanziario, lasciando scadere mensilmente 60 miliardi di dollari in Titoli di Stato e 35 miliardi di dollari in debito ipotecario garantito dalle agenzie senza rinnovo. Questa mossa, nota come restrizione quantitativa, non può andare avanti per sempre, e non lo stiamo dicendo solo noi; è un fatto.

La bomba a orologeria

Perché la Federal Reserve sta dando il via a questo alveare ora, mi chiederete? Semplice. Stanno cercando di evitare un crollo del mercato come quello del 2019, quando il loro ultimo tentativo di ridurre il bilancio si è concluso in una crisi di liquidità. All'epoca, stavano solo smaltendo 50 miliardi di dollari al mese, un gioco da bambini rispetto alle cifre di oggi. Eppure, il mercato ha fatto un capriccio con i tassi di prestito che schizzavano alle stelle e la Federal Reserve che si affrettava a versare olio sulle acque agitate.

Questa volta, nonostante la bravata della Fed, c'è un inequivocabile odore di cautela nell'aria. I fantasmi del 2019 stanno infestando i corridoi della Federal Reserve, con Lorie Logan della Fed di Dallas che accenna a un ritmo più lento per la riduzione del bilancio. Ma ecco il punto cruciale: nessuno sa quando avverrà questo pivot, rendendolo l'equivalente finanziario di un cliffhanger.

La Fed cammina su un filo

Quindi, cosa tiene svegli i grandi nomi della Fed di notte? È la paura di innescare involontariamente il caos del mercato. C'è una linea sottile tra la riduzione del bilancio e l'asfissia del mercato per la liquidità. Con la stagione delle tasse che getta un dado nel piatto e la riserva di cassa del Tesoro che fluttua, il tempismo di eventuali cambiamenti al ritmo di disfacimento è chiaro come il fango.

Nonostante l'incertezza, alcuni sono ottimisti che la Fed possa mantenere questo equilibrio fino al 2025. Ma c'è il rovescio della medaglia. La sete di liquidità del sistema finanziario è insaziabile. Le banche, creature per natura caute, stanno accumularo riserve come se non ci fosse un domani, pronte a pagare un premio per salvaguardare la loro riserva di cassa. Questa frenesia di accumulo potrebbe spingere i tassi a breve termine verso l'alto, stringendo la fascia target della Fed più stretta di un tamburo.

La nozione di un "livello ottimale di riserve" è sfuggente come un unicorno, con stime che variano ampiamente. Jerome Powell e la sua allegra banda di policy maker hanno accennato al desiderio di un cuscinetto, ma non hanno dato un numero. Nel frattempo, il facility di accordo di reverse repo overnight, il indicatore di liquidità del mercato, è stato su un ottovolante, aggiungendo un altro strato di complessità all'equilibrio della Fed.

Quindi, dove ci lascia tutto questo? In uno stato di suspense, è lì. La Federal Reserve sta navigando in acque inesplorate, con ogni mossa scrutinata da un mercato sull'orlo. La riduzione del bilancio è un male necessario, ma il percorso per raggiungerla senza causare sconvolgimenti di mercato è pieno di sfide.