Ci sono così tante cose che non vanno nel bilancio della Federal Reserve

Il bilancio della Federal Reserve è sotto esame, e per una buona ragione. Si tratta di un colosso da ben 7,5 trilioni di dollari che sta facendo sudare freddo sia ai policy maker che agli osservatori del mercato. Andiamo a fondo, va bene? Perché, cavolo, c'è un sacco di roba da analizzare.

Dal 2022, la Fed ha intrapreso la missione di prosciugare la palude di cashin eccesso del sistema finanziario, lasciando scadere mensilmente 60 miliardi di dollari in titoli del Tesoro e 35 miliardi di dollari in debiti ipotecari garantiti da agenzie senza rinnovo. Questa mossa, nota come "quantitative tightening", non può durare per sempre, e non lo diciamo solo noi; è un dato di fatto.

La bomba a orologeria

perché la Federal Reserve stia agitando il vespaio proprio ora? Semplice. Stanno cercando di evitare un crollo del mercato come quello del 2019, quando il loro ultimo tentativo di ridurre il bilancio si concluse con una crisi di liquidità. All'epoca, stavano cedendo solo 50 miliardi di dollari al mese, una cifra irrisoria rispetto a quelle odierne. Eppure, il mercato reagì in modo eccessivo, con i tassi di interesse che schizzarono alle stelle e la Fed costretta a intervenire per placare gli animi.

Questa volta, nonostante la spavalderia della Fed, si respira un'inequivocabile aria di cautela. I fantasmi del 2019 infestano i corridoi della Federal Reserve, con Lorie Logan della Fed di Dallas che accenna a un ritmo più lento per la riduzione del bilancio. Ma ecco il punto: nessuno sa quando avverrà questa svolta, il che la rende l'equivalente finanziario di un cliffhanger.

La Fed cammina sul filo del rasoio

Quindi, cosa tiene svegli i pezzi grossi della Fed la notte? È la paura di innescare inavvertitamente il caos sul mercato. C'è una linea sottile tra ridurre il bilancio e soffocare il mercato della liquidità. Con la stagione delle tasse che mette i bastoni tra le ruote e la cash del Tesoro in fluttuazione, la tempistica di eventuali modifiche al ritmo di rifinanziamento è chiara come il fango.

Nonostante l'incertezza, alcuni sono ottimisti sul fatto che la Fed possa mantenere questo equilibrio fino al 2025. Ma c'è un problema. La sete di liquidità del sistema finanziario è insaziabile. Le banche, creature sempre prudenti, stanno accumulando riserve come se non ci fosse un domani, pronte a pagare un premio per salvaguardare la loro riserva cash . Questa frenesia di accumulo potrebbe spingere al rialzo i tassi a breve termine, restringendo l'intervallo obiettivo della Fed più di quanto un tamburo.

Il concetto di "livello ottimale di riserve" è sfuggente come un unicorno, con stime che variano notevolmente. Jerome Powell e la sua allegra banda di policymaker hanno accennato alla necessità di un cuscinetto, ma non ne hanno quantificato la portata. Nel frattempo, il meccanismo di pronti contro termine overnight, l'indicatore di liquidità del mercato, ha subito oscillazioni, aggiungendo un ulteriore livello di complessità al gioco di equilibri della Fed.

Quindi, dove ci porta tutto questo? In uno stato di suspense, ecco dove. La Federal Reserve sta navigando in acque inesplorate, con ogni mossa sottoposta al vaglio di un mercato in bilico. La riduzione del bilancio è un male necessario, ma il percorso per ottenerla senza causare sconvolgimenti nei mercati è irto di sfide.