JPMorgan prevede che la BCE taglierà i tassi dell'Eurozona di mezzo punto a dicembre

JPMorgan ha scosso i mercati con una revisione delle sue previsioni per la Banca Centrale Europea (BCE), che taglierebbe i tassi di interesse di mezzo punto percentuale il prossimo mese.

Il gigante bancario, che originariamente prevedeva questa mossa per gennaio, ora crede che dicembre sarà il punto di svolta per un taglio dei tassi più ampio. La loro motivazione? «I dati economici si stanno deteriorando più velocemente di quanto chiunque avesse anticipato».

L'attività aziendale nell'Eurozona si è contratta a novembre. L'inflazione in Germania ha mancato le previsioni, e il tasso di inflazione di base per la regione non si è mosso come previsto. Questi segnali, secondo JPMorgan, rafforzano il caso per una azione più aggressiva da parte della BCE.

I trader non hanno perso tempo a reagire. I mercati monetari hanno raddoppiato le scommesse su un taglio di 50 punti base, portando le probabilità al 20%, dal 10% di pochi giorni prima. I bond tedeschi hanno seguito, con i rendimenti a due anni che scendono di cinque punti base al 1,95%—un livello non visto dalla fine del 2022.

L'economista di JPMorgan Greg Fuzesi, in una nota ai clienti, spiegate ha spiegato il cambiamento, citando diversi fattori. Il forte calo dell'Indice dei Manager degli Acquisti (PMI), l'inflazione stagnante nel settore dei servizi, le persistenti incertezze commerciali e i tassi che rimangono eccessivamente restrittivi costituivano la base del suo argomento.

La leadership divisa della BCE alimenta le speculazioni

La BCE non è estranea ai messaggi contrastanti, e questa volta non fa eccezione. Francois Villeroy de Galhau, membro del Consiglio Direttivo, ha chiesto tagli ai tassi continui ma si è astenuto dal specificare il ritmo. Ha lasciato aperta la porta a decisioni future basate sull'evolversi delle condizioni.

Isabel Schnabel, invece, ha avuto un'opinione più netta all'inizio di questa settimana. Ha sostenuto che i costi di borrowing fossero già vicini a un livello neutro, suggerendo che ulteriori tagli potrebbero non essere così urgenti.

Nonostante queste opinioni diverse, Fuzesi di JPMorgan ritiene che i dati parlino più forte della politica interna. «Anche se le dinamiche interne nel Consiglio Direttivo possono talvolta portare a risultati difficili da comprendere, i dati si sono mossi in modo da rendere un taglio di 50bps già convincente a dicembre», ha scritto.

La prossima decisione sui tassi segnerà il quarto taglio della BCE quest'anno. I mercati hanno ampiamente precotato una riduzione più piccola di 25 punti base, ma il caso per qualcosa di più grande sta guadagnando slancio. L'inflazione nell'eurozona è salita al 2,3% a novembre, tornando sopra l'obiettivo del 2% della BCE. L'inflazione di base—escludendo elementi volatili come energia, cibo, alcol e tabacco—si è mantenuta stabile al 2,7% per il terzo mese consecutivo.

La persistenza dell'inflazione nei servizi, che è scesa leggermente dal 4% al 3,9%, aggiunge un altro elemento di complessità ai calcoli della BCE. Gli economisti si aspettavano un'inflazione più alta in Germania, ma non si è materializzata, aggiungendo ulteriore pressione sui decisori politici per agire in modo deciso.

I dati economici preparano il terreno per dicembre

Il quadro economico dell'eurozona sembra instabile. L'attività aziendale, misurata dal PMI, continua a diminuire. Le pressioni inflazionistiche, sebbene in aumento nel complesso, rimangono disomogenee tra i settori. Il recente aumento al 2,3% dal 2% di ottobre arriva dopo mesi di figure più morbide, in parte a causa del dissolversi della deflazione dei prezzi energetici.

Nonostante ciò, la BCE non opera nel vuoto. Fattori esterni, come le ripercussioni globali della recente elezione di Donald Trump a presidente degli Stati Uniti, aggiungono strati di incertezza. I dazi commerciali, se implementati, potrebbero soffocare le esportazioni europee, complicando ulteriormente il compito della BCE. Questi rischi peseranno pesantemente sulle proiezioni aggiornate del personale della BCE, attese poco prima della riunione del 12 dicembre.

Melanie Debono, economista senior dell'Eurozona presso Pantheon Macroeconomics, dubbi sostiene che un taglio di mezzo punto sia nelle carte. Fa riferimento al tasso di disoccupazione record basso della zona euro e alla maggiore crescita salariale nel terzo trimestre come fattori che potrebbero frenare la BCE.

«La decisione finale rimarrà una scelta stretta», ha detto Debono, prevedendo che la BCE probabilmente si atterrà a un movimento più piccolo di 25 punti base a dicembre, con tagli simili a gennaio e marzo.

I mercati sono nervosi ma rimangono cauti. La speculazione su un taglio più ampio è svanita dopo le previsioni di crescita leggermente migliorate e il rimbalzo dell'inflazione a ottobre. I responsabili politici della BCE, tra cui Schnabel, hanno anche sottolineato l'importanza di un'azione misurata, segnalando che andare con tutto potrebbe non essere la risposta giusta per il momento.

Mercati obbligazionari e rischi politici

Oltre alle preoccupazioni su inflazione e crescita, la BCE affronta pressioni dai mercati obbligazionari. I bond tedeschi sono saliti dopo il rapporto di JPMorgan, ma non tutti sono convinti che la banca centrale interverrà in modo aggressivo. 

Il membro del Consiglio Direttivo Joachim Nagel ha chiarito che la BCE non agirà per affrontare le fluttuazioni dei bond governativi causate da rischi politici. Parlando a Francoforte, Nagel ha detto: «Ciò che accade con i singoli bond governativi è tipicamente un riflesso di ciò che sta accadendo politicamente nel paese in quel momento».

La BCE ha strumenti come lo Strumento di Protezione della Trasmissione (TPI) per stabilizzare i mercati quando la politica monetaria è a rischio. Introdotto nel 2022, il TPI consente alla BCE di acquistare bond governativi in condizioni rigorose. Tuttavia, Nagel ha respinto l'uso di questo meccanismo per questioni politiche, dicendo: «Non è compito della politica monetaria salvare i singoli paesi».