Il FMI pubblica i principi per la supervisione dei rischi delle stablecoin oltre le regole formali

Il FMI ha pubblicato un'analisi completa del crescente settore delle stablecoin, che ha valutato se le attuali normative globali possano affrontare efficacemente le sfide.

Tra i risultati del documento informativo "Understanding Stablecoin", pubblicato giovedì, il FMI ha esaminato il modo in cui paesi come Stati Uniti, Regno Unito, Giappone e Unione Europea hanno affrontato gli sforzi per formulare quadri normativi per le stablecoin.

Il rapporto del FMI ha evidenziato che le normative emergenti potrebbero contribuire a mitigare i rischi per la stabilità macroeconomica e finanziaria. Tuttavia, ha individuatodentcontesto disomogeneo caratterizzato da approcci normativi e strutture di emissione diversificati.

Il Fondo Monetario Internazionale ha dichiarato su una piattaforma di social media che lestablecoin possono ampliare l'accesso ai servizi finanziari e promuovere l'innovazione, ma possono anche causare la sostituzione di valute e la volatilità dei mercati. La cooperazione globale in materia di regolamentazione è essenziale. Il Fondo sta collaborando con il Financial Stability Board (FSB), la Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) e altri organismi "per colmare le lacune e migliorare la supervisione", ha aggiunto il FMI.

L'espansione delle stablecoin sta generando inefficienze e rischi sul mercato?

Il FMI ha affermato che la proliferazione di nuove stablecoin su diverse blockchain e exchange solleva preoccupazioni circa le inefficienze derivanti da una potenziale mancanza di interoperabilità. L'organizzazione ha osservato che questa crescita può creare disparità e ostacoli tra i paesi a causa di quadri normativi diversi e ostacoli alle transazioni.

Sebbene la regolamentazione delle stablecoin aiuti le autorità ad affrontare [certi] rischi,tronmacropolitiche e istituzioni solide […] dovrebbero essere la prima linea di difesa […] Il coordinamento internazionale rimane fondamentale per risolvere questi problemi.

FMI

Secondo il rapporto, le stablecoin con la maggiore capitalizzazione di mercato, USDT di Tether e USDC di Circle, erano "garantite principalmente" da titoli del Tesoro statunitensi a breve termine, operazioni di pronti contro termine garantite da titoli del Tesoro statunitensie depositi bancari. Il 40% delle riserve di USDC e circa il 75% delle riserve di USDT erano costituite da titoli del Tesoro statunitensi a breve termine, mentre la stablecoin di Tether deteneva anche il 5% delle sue riserve in Bitcoin.

La stragrande maggioranza delle stablecoin in tutto il mondo include monete ancorate al dollaro statunitense. Tuttavia, un piccolo numero di emittenti ha denominato le proprie offerte in valute diverse, come l'euro. A dicembre, il mercato totale superava i 300 miliardi di dollari.

Il GENIUS Act statunitense e il MiCA dell'UE creano quadri normativi divergenti per le stablecoin

In seguito alla firma del GENIUS Act da parte del presidente degli Stati Unitident Trump a luglio, le autorità di regolamentazione si sono mosse per stabilire un quadro completo per le stablecoin di pagamento negli Stati Uniti. La legge impone rigorosi requisiti di riserva, vieta le stablecoin con rendimentoe integra formalmente gli emittenti di stablecoin nel sistema finanziario statunitense.

Un nuovo rapporto della società di revisione della sicurezza blockchain CertiK indica che il nuovo approccio degli Stati Uniti alla regolamentazione delle stablecoin sta rimodellando i flussi di liquidità globali e determinando una netta frattura strutturale con il regime dei mercati delle criptovalute (MiCA) dell'Unione Europea, creando di fatto pool di liquidità per le stablecoin separati negli Stati Uniti e nell'UE.

Secondo il rapporto, nel 2025 il mercato statunitense delle risorse digitali è entrato in una nuova fase di chiarezza normativa, con la legislazione federale e le riforme amministrative ora ampiamente allineate sulle modalità di emissione, negoziazione e custodia delle risorse digitali.

Sebbene il quadro normativo offra la tanto attesa certezza normativa per gli emittenti statunitensi, il rapporto avverte che esso accresce anche il divario globale con il regime MiCA dell'UE, creando un pool di liquidità statunitense separato e frammentando di fatto il mercato globale delle stablecoin.

Per questo motivo, CertiK prevede che la liquidità delle stablecoin diventerà fortemente segmentata in base alla giurisdizione, il che darà origine a nuovi problemi di regolamento transfrontaliero e potenzialmente porterà ad un arbitraggio regionale delle stablecoin.

Nonostante il regime MiCA dell'Unione Europea segua il requisito del GENIUS Act statunitense per il rimborso completo alla pari e il divieto di rendimento per le stablecoin, ha incontrato resistenza a causa dell'aggiunta del rischio di concentrazione bancaria, poiché le norme impongono che una parte sostanziale delle riserve dell'emittente sia detenuta presso banche con sede nell'UE. 

L'amministratore delegato di Tether, Paolo Ardoino, ha avvertito che una struttura del genere potrebbe comportare "rischi sistemici" per gli emittenti, poiché, nel sistema di riserva frazionaria, le banche solitamente prestano una parte considerevole dei loro depositi.