I mercati sembrano appesi a un filo. Tutti sono nervosi. Nessuno è d'accordo su nulla. I trader non si fidano delle previsioni. Gli investitori non si fidano della Fed. Il governo non si fida nemmeno di se stesso.
E quando si presenta questo tipo di caos, alcuni credono che significhi una sola cosa: comprare. Ma capire se questo è davvero il picco dell'incertezza è la parte difficile.
In questo momento, tutti gli occhi sono puntati sul 2 aprile. È allora che dovrebbero entrare in vigore i dazi "reciproci" di Trump. Nessuno sa come saranno. Nessuno sa quanto saranno ampi o severi. La sola minaccia ha già scosso tutto. Ci sono anche nuove restrizioni all'immigrazione, tagli al bilancio federale disordinati e un crollo lento della fiducia dei consumatori. Il disastro è ovunque.
La vaga minaccia tariffaria di Trump scatena reazioni
Venerdì, l'S&P 500 ha aperto in debolezza, perdendo l'1% a inizio sessione. Ma poi Trump ha affermato che i dazi potrebbero avere "una certa flessibilità". Niente di concreto. Solo una linea di tendenza casuale e morbida. Ciononostante, il mercato è risalito e ha chiuso in leggero rialzo. Dopo settimane di oscillazioni dovute ai titoli, non ci è voluto molto per far muovere l'ago della bilancia.
Questo è il tipo di sbalzi d'umore estremi con cui convivono i trader. Renaissance Macro Research afferma che non è una novità. Hanno tracl'indice di incertezza della politica economica statunitense per decenni. E quando l'indice raggiunge il 10% superiore del suo range – come in questo momento – la performance azionaria futura è stata solitamentetron. Affermano che l'S&P 500 guadagna in media l'8,8% nei successivi tre mesi, e sale nell'80% dei casi. Quando l'incertezza è bassa, i mercati si muovono a malapena: solo il 36% delle volte si riprende.
Al momento, l'indice ha superato i livelli di panico da Covid. E domenica sono trascorsi cinque anni dal minimo del 2020, quando la paura ha raggiunto il picco e l'S&P 500 è balzato del 100% in 22 mesi. Questo è il contesto in cui ci troviamo. Ma questa volta, qualcosa non va.
La Fed non vede una chiara strada da seguire
La Federal Reserve non sembra piùdent degli investitori. Dopo l'ultima riunione, la Fed ha lasciato i tassi invariati e ha mantenuto la sua posizione cauta, forse con un taglio di mezzo punto percentuale entro la fine dell'anno. Ma anche questo non era certo. Jerome Powell, il presidente della Fed, ha ammesso: "Non conosco nessuno che abbia molta fiducia nelle proprie previsioni"
Michael Feroli, economista di JPMorgan, ha tracciato un grafico della propensione al rischio dei membri del FOMC. I risultati non sono stati incoraggianti. La maggior parte di loro ritiene che il rischio di inflazione sia ancora in aumento, mentre il rischio di crescita del PIL è in calo. La Fed è tirata in due direzioni. Un'immagine negativa, visto che dovrebbe bilanciare entrambe.
Abbiamo già assistito a questa stessa frattura. Fine del 2022. L'inflazione stava raggiungendo il picco. Le previsioni di recessione erano ovunque. E poi l'S&P 500 ha toccato il fondo, in calo del 25% rispetto al massimo. Quello è stato il punto di svolta. Ma allora i mercati erano effettivamente in preda al panico. Questa volta, non così tanto.
La recente correzione dell'indice S&P 500 ha appena raggiunto la soglia del 10%. Il rimbalzo dai minimi è stato rapido. Ma questo non significa che la situazione sia calma. Il mercato non ha ancora scontato gli effetti che questi dazi potrebbero avere. Non si è mosso come all'inizio del 2020 o alla fine del 2022. E la maggior parte delle persone non sa ancora cosa credere.
Si accumulano tariffe e rischi di recessione
Warren Pies, fondatore di 3Fourteen Research, ha analizzato i dati delle correzioni passate. Ha analizzato 52 correzioni dal 1950. La sua conclusione? Una volta che il mercato scende, c'è una probabilità del 58% che si verifichi una "correzione seria" di almeno il 15%. Ma in 28 di questi 52 casi, non si è verificata alcuna recessione nei successivi 12 mesi. E di questi, solo 12 si sono trasformati in correzioni gravi. Il messaggio: se non c'è recessione, i crolli profondi sono meno probabili.
Ma succede ancora. Nel 2022 ci aspetta un mercato ribassista non recessivo. Quindi nulla è escluso. I dazi sono una minaccia reale. Non solo psicologicamente, ma perché, se aumentassero, potrebbero rallentare drasticamente l'economia. Non si tratta solo di prezzi più alti. Si tratta di interferire con la domanda, i flussi commerciali, la pianificazione aziendale e gli investimenti.
Al momento, il mercato del credito alle imprese sta tenendo. Questo è positivo, per ora. Le richieste di sussidio di disoccupazione sono basse. I consumatori spendono meno e le azioni del settore retail ne risentono. Anche i viaggi. Ma il debito delle famiglie non è fuori controllo e la produzione industriale ha appena raggiunto un record. Non era mai successo prima di una recessione, almeno non storicamente.
Tuttavia, circa il 40% di tutti i cali del 10% delle azioni scende di almeno il 15%. Non sempre ci vuole una recessione per distruggere il mercato. I minimi non spuntano dal nulla. Sono spiacevoli. Ed Clissold, stratega di Ned Davis Research, afferma che dopo un primo rimbalzo, di solito c'è una fase di rimescolamento e nuovi test. "Il picco del 19 febbraio dell'S&P 500 fino al minimo del 13 marzo è stato raggiunto in 16 giorni di contrattazione", ha affermato. "Altri 16 giorni ci porterebbero al 4 aprile, vicino alla scadenza del 2 aprile stabilita daldent Trump per i dazi". Se i dazi sono il motore del calo, quella scadenza potrebbe essere il punto di svolta, oppure no.
Le società tecnologiche a grande capitalizzazione guidano la discesa
Si continua ad attribuire la colpa del crollo del mercato ai dazi. In parte è così. Ma il freno più grande non è venuto dalle aziende danneggiate dagli scambi commerciali. È venuto dai Magnifici Sette, i colossi della tecnologia. Gli altri 493 titoli dell'S&P 500 sono leggermente in rialzo quest'anno e sono a meno del 6% dai loro massimi.
La scorsa settimana, i trader osservavano attentamente per vedere se il rally avrebbe resistito. Non è successo. L'S&P 500 ha chiuso la settimana in rialzo di appena lo 0,5%. Non è riuscito a superare quota 5.700. Ci ha provato tre volte, ma senza successo. Ha chiuso a 5.667, lo stesso livello del picco raggiunto a metà luglio, quando il dominio di Mag7 era al suo apice. Finora, ha recuperato solo il 25% del suo calo.
Il minimo di sette giorni di contrattazioni fa sembra ancora un possibile punto di svolta. Il sentiment è sceso abbastanza da consentire un rimbalzo. Ma le posizioni degli investitori non sono state completamente ripristinate. L'indice di volatilità ha raggiunto quasi quota 30, per poi scendere sotto quota 20. Questo tipo di calo di solito segnala che il peggio potrebbe essere passato. Ma non sempre.
In sole tre settimane, l'S&P 500 ha perso due punti di P/E. Ma gli utili non hanno salvato la situazione. Gli ultimi report di Nike e FedEx sono stati deboli, e le loro azioni sono state penalizzate. Nonostante il calo, il P/E forward è ancora superiore a 20. E questo è troppo alto se le previsioni sul PIL continuano a scendere.
Goldman Sachs e RBC Capital hanno entrambe tagliato i loro obiettivi di fine anno per l'indice S&P 500. A volte questo ridimensiona le aspettative. A volte conferma semplicemente che nessuno sa cosa accadrà. In questo momento, la Casa Bianca sembra più concentrata a programmare i titoli dei giornali che a calmare i nervi del mercato.
