La Francia fissa il limite defidel 2026 al 4,8% del PIL in mezzo a una montagna di incertezza

La Francia sta fissando un tetto massimo di defidel 4,8% per il 2026, mentre il governo si affanna per mantenere unita la propria credibilità fiscale ed evitare di soffocare sotto il proprio debito.

Francois Villeroy de Galhau, governatore della Banca di Francia, ha dichiarato ai legislatori che limitare il deficit di bilancio a quel livello è l'unico modo per rimanere sulla tracverso l'obiettivo di un defidel 3% entro il 2029.

"È assolutamente necessario arrivare entro il 3% da qui al 2029 e questo significa un defimassimo del 4,8% il prossimo anno per coprire un quarto del percorso", ha detto Villeroy in un'intervista a La Croix, avvertendo che qualsiasi cosa in più rischia di spingere la Francia verso un "soffocamento graduale"

L'Assemblea Nazionale sta ancora elaborando il progetto di bilancio per il 2026. Attualmente fissa un defidel 4,7%. Ma il Primo Ministro Sébastien Lecornu, la cui sopravvivenza dipende dal sostegno dell'opposizione, ha pubblicamente proposto una flessibilità.

Sostiene che il vero obiettivo è rimanere "entro il 5%", se questo è ciò che serve per evitare un altro bagno di sangue politico. "Non è più possibile governare con la disciplina di un solo campo", ha detto Lecornu ai legislatori, "ma coltivando un dibattito rigoroso tra legislatori che partono da convinzioni diverse"

Le prospettive di credito sono ridotte mentre il congelamento delle pensioni di Macron alimenta la reazione negativa

Moody's Ratings non ha perso tempo a reagire. L'agenzia ha tagliato l'outlook del credito francese da stabile a negativo, citando l'impasse politica e il caos legislativo.

"La decisione di modificare le prospettive in negative riflette il crescente rischio che la frammentazione del panorama politico del Paese continui a compromettere il funzionamento delle istituzioni legislative francesi", si legge nella nota di venerdì.

La Francia mantiene ancora una valutazione Aa3, sette livelli sopra la soglia "spazzatura", alla pari con Regno Unito e Repubblica Ceca. Ma questo divario si sta riducendo rapidamente.

Questo declassamento ha fatto seguito a precedenti critiche da parte di S&P, Fitch e DBRS, poiché gli investitori hanno iniziato a chiedersi per quanto tempo la Francia avrebbe potuto rimandare decisioni difficili. Uno di questi rinvii? La riforma delle pensioni del presidentedent Macron, che avrebbe innalzato l'età pensionabile da 62 a 64 anni.

Lecornu ha sospeso la riforma sotto la pressione dei legislatori dell'opposizione di sinistra. Ma Moody's ha avvertito che lasciarla in sospeso troppo a lungo avrebbe danneggiato la crescita e aggravato i rischi di bilancio a lungo termine.

Ma nemmeno questo è bastato a placare le tensioni. I socialisti, di cui Lecornu ha bisogno per mantenere il suo posto, minacciano di votare sfiducia se il bilancio non prevede meno tagli e nuove tasse per le famiglie ricche e le grandi aziende. Lecornu sta cercando di tenerli a bada senza innescare un altro collasso. Ha anche fatto marcia indietro, avvalendosi dell'articolo 49.3, uno strumento costituzionale che consente ai governi di aggirare le votazioni, affermando che questa battaglia dovrà essere combattuta "nel modo più duro", attraverso la negoziazione diretta.

Aumenta la pressione sul mercato mentre si allarga lo spread con la Germania

La bozza proposta dal governo riduce il defidal 5,4% del 2025 al 4,7% del 2026, ma non vi è alcuna garanzia che sopravviva intatta all'Assemblea.

Lecornu ha affermato che i legislatori sono liberi di modificarlo, purché il numero rimanga al di sotto del 5% e non comprometta l'obiettivo a lungo termine del 3%. Il Ministro delle Finanze Roland Lescure ha risposto al taglio di Moody's insistendo sul fatto che la Francia rimane impegnata in una riduzione "ambiziosa" defi.

Ma ha ammesso che il declassamento delle prospettive dimostra che c'è una "necessità assoluta" di un accordo sul bilancio.

Moody's è stata chiara su cosa accadrebbe se la situazione di stallo dovesse persistere: "Se dovesse persistere, l'incapacità di approvare una legislazione che affronti efficacemente tali sfide politiche segnerebbe un indebolimento delle istituzioni del Paese"

Quell'avvertimento ha colpito immediatamente il mercato . Le vendite di asset francesi si sono intensificate dopo le elezioni anticipate indette da Macron nel giugno 2024, che hanno lasciato l'Assemblea nazionale in una situazione di stallo.

Il differenziale di rendimento tra i titoli di Stato francesi e tedeschi a 10 anni, un indicatore chiave del rischio di mercato, ha raggiunto gli 89 punti base, quasi il doppio rispetto al livello pre-elettorale. Venerdì si è attestato a 81, il livello più alto degli ultimi 11 giorni.

Poi è arrivato l'inaspettato declassamento di S&P, che ha cancellato il rating medio della Francia, doppia A, assegnato da tutte le principali agenzie di rating. Ciò ha innescato vendite forzate tra i fondi di investimento con criteri di rating rigorosi. Altri si sono affrettati a riscrivere le proprie regole di investimento solo per continuare a detenere obbligazioni francesi.