Il pipeline delle IPO in Europa si asciuga mentre i venditori preferiscono le M&A alle quotazioni volatili

Il motore delle IPO in Europa è praticamente fermo. Klarna, il gigante dei pagamenti svedese e una delle fintech più preziose d'Europa, non sta nemmeno prendendo in considerazione i borse valori locali. Invece, punta direttamente a New York.

Lì è dove si trova il denaro, e lì stanno andando anche gli altri. Quest'anno, 153 società sono quotate negli Stati Uniti, raccogliendo 17,7 miliardi di dollari. In Europa? Solo 57 operazioni. 5,5 miliardi di dollari. È tutto.

Secondo quanto riportato da CNBC, il divario non si chiuderà presto. Tommy Rueger, co-cap globale dell'Equity Capital Markets di UBS, ha dichiarato che l'Asia è stata "incredibilmente attiva quest'anno" e sta guidando insieme all'America del Nord.

Tommy ha affermato che ci sono "punti di forza" in Europa, ma ha ammesso che il vero slancio è fuori dal continente. Kevin Foley, capo globale dei Capital Markets di JP Morgan, ha definito "muted" (attenuato) il mercato delle IPO in Europa, mentre ha affermato che gli Stati Uniti hanno già più di 30 IPO in pipeline per il resto dell'anno.

Gli investitori abbandonano le lunghe tempistiche delle IPO per transazioni M&A più rapide

Le aziende in Europa sono stanche di aspettare. Il processo IPO richiede troppo tempo, tra i tre e i dodici mesi, e i rischi sono elevati. Jonathan Murray, co-cap dell'ECM per EMEA presso Mizuho, ha, "Il processo IPO è piuttosto lungo e durante tale processo si può incorrere nel rischio di mercato."

Parlando da Tokyo, dove sta presentando aziende europee agli investitori asiatici, Jonathan ha sottolineato quanto rapidamente le trattative possano andare in fumo. Una giornata negativa sui mercati o il crollo del titolo di un concorrente può azzerare le valutazioni in una notte.

E il mercato non sta nemmeno performando bene. L'indice MSCI France è salito solo del 4,5% quest'anno. Altri indici europei hanno iniziato a recuperare solo ad agosto dopo il crollo avvenuto in primavera. Lo stratega di Barclays Emmanuel Cau ha detto che mentre gli Stati Uniti, la Cina e il Giappone stanno toccando nuovi massimi, l'Europa è bloccata; nessun slancio sull'IA e troppo rumore geopolitico. È un peso morto.

È per questo che le società di private equity stanno evitando IPO del tutto. Stanno scegliendo le M&A; più pulite, più veloci e più prevedibili. Jonathan ha detto che i sponsor di private equity non amano quotare un'azienda a meno che non possano uscire completamente dall'investimento. Se detengono ancora azioni dopo l'IPO, sono responsabili di ciò che accade in seguito. E in questo mercato, non è una scommessa che vogliono correre.

Il mercato IPO rallenta mentre il bar per la qualità rimane alto

I mercati pubblici sono di nuovo pignoli. Non tutto passa. Luca Erpici, co-cap dell'ECM per EMEA presso Jefferies, ha affermato che le cose non sono come nel 2021. Il mercato sta applicando un "filtro di qualità". Se un'azienda non soddisfa questo standard, rimane esclusa.

«Siamo in un mercato ordinato», ha detto Luca. Ha aggiunto che, sebbene l'asticella sia ancora alta, alcuni grandi affari potrebbero concretizzarsi nel quarto trimestre e «un forte pipeline si sta costruendo per il 2026 e il 2027».

Ma il filtro sta uccidendo le IPO del private equity. Luca ha spiegato che la maggior parte delle aziende supportate dal PE non riesce a garantire rendimenti stabili ogni trimestre, e i mercati pubblici lo richiedono. Se un'azienda non può farlo, non ha motivo di essere quotata. È più sicuro rimanere privati.

Una delle rare eccezioni è stata Galderma, un'azienda di cura della pelle di proprietà di EQT. Si è quotata con successo nel 2024 e le sue azioni sono aumentate di oltre il 125% dall'IPO. EQT ha seguito questa operazione vendendo un'altra quota di azioni per 5,3 miliardi di franchi svizzeri (circa 6,6 miliardi di dollari) quest'anno. Quindi sì, le buone aziende possono ancora vincere. Non ce ne sono semplicemente molte pronte.

Nel frattempo, i pipeline IPO globali sono aumentati del 2% nel primo semestre dell'anno rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso, secondo i dati di Datasite. Questo indica che il flusso di affari potrebbe riprendere nei prossimi sei-nove mesi, ma la maggior parte di ciò non proverrà dall'Europa.

Denaro e aziende si stanno dirigendo verso gli Stati Uniti. Andrejka Bernatova, che di recente ha portato la società di criptovalute The Ether Machine pubblica in un'operazione SPAC da 2,5 miliardi di dollari, ha spiegato il motivo: «La liquidità è fondamentale. Se non hai liquidità di trading, essere quotati non è così prezioso». L'Europa non ce l'ha. Gli Stati Uniti sì, ed è questo che conta.

Bernatova ha anche sottolineato un altro problema: la regolamentazione. Negli Stati Uniti, NYSE e Nasdaq rientrano tutte sotto un unico regolamento, la SEC. In Europa, ogni paese ha il proprio regolatore. È caotico, lento e gli investitori lo odiano. Questo non è un buon segno quando settori futuri come l'IA e le energie rinnovabili hanno bisogno di miliardi di capitale. Ha affermato che queste aziende non hanno altra scelta se non guardare agli Stati Uniti se vogliono raccogliere capitali seri.

Ma mentre i banchieri dibattono su questo, i venditori sono già andati via. Il pipeline IPO europeo non si sta solo restringendo. Si sta prosciugando.