Le maggiori banche europee raggiungono i massimi dal 2008, mentre i tassi alimentano il boom degli utili

Le azioni delle più grandi banche europee sono balzate a livelli mai visti dalla crisi finanziaria del 2008, spinte da un forte aumento dei tassi di interesse a lungo termine che si sta trasformando in una significativa crescita degli utili.

HSBC, quotata a Londra, ha raggiunto un massimo storico poco prima della pubblicazione dei risultati del secondo trimestre di questa settimana. Barclays e Santander hanno entrambe raggiunto i massimi dal 2008.

In Italia, UniCredit ha raggiunto un picco che non si registrava dal 2011. Nonostante un calo dopo che ildent Donald Trump ha annunciato venerdì nuove tariffe su decine di paesi, il settore bancario sullo Stoxx 600 è comunque in crescita del 34% su base annua.

Si tratta di un risultato non solo migliore di quello delle banche statunitensi, ma anche migliore della performance del settore nel 2021, e potrebbe diventare la loro performancetrondal 2009.

Questa crescita è degna di nota perché un tempo questo settore era considerato una causa persa sui mercati globali. "Le banche europee sono passate dall'essere considerate paria a beni e servizi molto apprezzati dai mercati", ha affermato Justin Bisseker, analista del settore bancario europeo presso Schroders. Secondo Bisseker, la svolta è legata a tre fattori: "l'impatto trasformativo sui ricavi derivante dall'aumento dei tassi di interesse", un'economia stabile e la riduzione dei costi interni da parte delle banche per diventare più efficienti.

I tassi a lungo termine più elevati aumentano il reddito netto da interessi

In Europa, i costi dei prestiti a lungo termine stanno ora aumentando più rapidamente di quelli a breve termine. Questo è fondamentale per le banche perché aumenta il loro reddito netto da interessi, ovvero il divario tra quanto guadagnano sui prestiti e quanto pagano ai depositanti. In Germania, i rendimenti delle obbligazioni trentennali sono ora superiori di 1,3 punti percentuali rispetto ai rendimenti biennali. Nel Regno Unito, la differenza è ancora più ampia, attestandosi a 1,5 punti percentuali.

Quella curva ripida non esisteva solo due anni fa. All'epoca, i tassi a lungo termine erano addirittura inferiori a quelli a breve termine, rendendo difficile per le banche trarre profitto dai prestiti. L'inversione di tendenza è iniziata dopo la pandemia di COVID-19, quando le banche centrali hanno iniziato ad aumentare i tassi di interesse per contrastare l'inflazione e ridurre i loro massicci programmi di acquisto di obbligazioni.

Anche alcuni istituti di credito stanno beneficiando della volatilità dei mercati finanziari innescata dalle politiche commerciali di Trump. L'ultima ondata di dazi ha innescato bruschi movimenti di mercato che hanno offerto alle banche con trading desk un notevole vantaggio in termini di utili.

Tuttavia, nonostante queste nuove fonti di reddito, c'è incertezza sulla durata del percorso. L'attuale slancio degli utili dipende in larga misura dal mantenimento di tassi elevati a lungo termine, cosa che nessuno può garantire.

Sebbene le azioni della HSBC siano leggermente scese dopo che mercoledì i guadagni del secondo trimestre non hanno soddisfatto le aspettative, si attestano comunque al punto più alto dal 2001.

Le valutazioni aumentano, ma il settore deve affrontare ostacoli politici

Per la prima volta da anni, le banche in tutta Europa vengono valutate al loro valore contabile, il che significa che il prezzo delle loro azioni corrisponde al valore dei loro asset. A titolo di confronto, JPMorgan è quotata a 2,4 volte il valore contabile, mentre Goldman Sachs a 2 volte. Questo sconto sta attirando sempre più investitori.

"Queste banche sono convenienti e si trovano in una posizione privilegiata per una ripresa della domanda interna", ha affermato Luca Paolini, Chief Strategist di Pictet Asset Management. Parte dell'attrattiva è l'ottimismo economico. Se l'economia europea continuerà a migliorare, le banche potrebbero assistere a una crescitatronforte dei prestiti.

Ma non tutti sono convinti che il boom continuerà. Francesco Sandrini, responsabile globale delle strategie multi-asset di Amundi, ha avvertito che "le banche sembrano le più pulite del paniere", ma ha anche aggiunto che c'è "una crescente sensazione che il meglio sia passato". Ha affermato che gli analisti hanno atteso anni affinché un importante consolidamento bancario rivoluzionasse il settore, ma questo non è ancora avvenuto.

I tentativi di fusione tra banche si scontrano con ostacoli politici. Il piano di BBVA di acquisire Sabadell ha incontrato resistenze. Lo stesso vale per il tentativo di UniCredit di acquisire BPM. Senza queste operazioni, la capacità del settore di espandersi o competere in modo più aggressivo è limitata.

Nel frattempo, le banche hanno cercato di ridurre la loro dipendenza dai tassi di interesse espandendosi nella gestione patrimoniale, ma questo cambiamento non è ancora stato testato in un contesto di tassi in calo. Resta da vedere se queste strategie funzioneranno in caso di rallentamento dei rialzi dei tassi.

Nonostante i dubbi, i principali indicatori di performance sembrano piùtrondi quanto non lo siano stati negli ultimi anni. Molte banche registrano un ritorno sul capitale proprio tangibile superiore al 10%, un traguardo irraggiungibile durante l'era dei tassi bassi. Inoltre, sono quotate a 10 volte gli utili futuri, mentre i concorrenti statunitensi si attestano a oltre 13 volte, secondo i dati di Bloomberg.