Le più grandi banche d'Europa raggiungono massimi post-2008 mentre i tassi guidano un boom degli utili

Le azioni delle più grandi banche d'Europa sono schizzate a livelli non visti dal crollo finanziario del 2008, trainate da un forte aumento dei tassi di interesse a lungo termine che si sta trasformando in una seria crescita degli utili.

HSBC, che negozia a Londra, ha raggiunto un massimo storico poco prima di rilasciare i suoi utili del secondo trimestre questa settimana. Barclays e Santander sono entrambi saliti ai massimi dal 2008.

In Italia, UniCredit è schizzata a un picco non raggiunto dal 2011. Anche con un ritracciamento dopo che il presidente Donald Trump ha annunciato nuovi dazi su dozzine di paesi venerdì, il settore bancario sull'indice Stoxx 600 è comunque su del 34% per l'anno.

Questo non solo supera le banche statunitensi, ma è anche migliore delle prestazioni del settore nel 2021, e potrebbe diventare la loro corsa più forte dal 2009.

La crescita spicca perché questo settore era una volta considerato una causa persa nei mercati globali. "Le banche europee sono passate dallo status di paria a quello di beniamine del mercato","21":"Justin Bisseker, analista delle banche europee presso Schroders. Ha detto che il cambiamento è legato a tre fattori: "l'impatto trasformativo sui ricavi dei tassi di interesse più alti", un'economia stabile e il taglio dei costi interni da parte delle banche per diventare più efficienti. ha Justin Bisseker, analista delle banche europee presso Schroders. Ha affermato che il miglioramento è legato a tre fattori: "l'impatto trasformativo sui ricavi dei tassi di interesse più elevati", un'economia stabile e la riduzione dei costi interni da parte delle banche per diventare più efficienti.

I tassi a lungo termine più alti aumentano il reddito netto per interessi

I costi di prestito a lungo termine in Europa stanno ora salendo più velocemente di quelli a breve termine. Questo è fondamentale per le banche perché aumenta il loro reddito netto per interessi, che è la differenza tra ciò che guadagnano sui prestiti e ciò che pagano ai depositanti. In Germania, i rendimenti dei bond a 30 anni sono ora 1,3 punti percentuali più alti dei rendimenti a due anni. Nel Regno Unito, la differenza è ancora più ampia al 1,5 punti percentuali.

Questa curva ripida non esisteva solo due anni fa. All'epoca, i tassi a lungo termine erano in realtà inferiori a quelli a breve termine, rendendo difficile per le banche trarre profitto dal prestito. La inversione è iniziata dopo la pandemia di COVID-19, quando le banche centrali hanno iniziato ad aumentare i tassi di interesse per combattere l'inflazione e ridurre i loro massicci programmi di acquisto di bond.

Alcuni istituti di credito stanno anche traendo vantaggio dai mercati finanziari volatili innescati dalle politiche commerciali di Trump. L'ultima ondata di dazi ha scatenato forti movimenti di mercato che hanno dato alle banche con desk di trading un grande vantaggio negli utili.

Tuttavia, anche con queste nuove fonti di reddito, c'è incertezza su quanto durerà questa corsa. Il momento attuale degli utili dipende fortemente dal mantenimento dei tassi a lungo termine elevati, qualcosa che nessuno può garantire.

Mentre le azioni di HSBC sono scese leggermente dopo che i suoi utili del Q2 non hanno soddisfatto le aspettative mercoledì, si trovano comunque al punto più alto dal 2001.

Le valutazioni salgono, ma il settore affronta ostacoli politici

Per la prima volta in anni, le banche in tutta Europa vengono valutate al loro valore contabile, il che significa che il prezzo delle azioni corrisponde al valore delle loro attività. In confronto, JPMorgan negozia a 2,4 volte il valore contabile, mentre Goldman Sachs negozia a 2 volte. Questo sconto sta attirando più investitori.

"Queste banche sono economiche e posizionano in modo unico per un aumento della domanda interna", ha detto Luca Paolini, chief strategist di Pictet Asset Management. Parte dell'attrattiva è l'ottimismo economico. Se l'economia europea continua a migliorare, le banche potrebbero vedere una crescita più forte dei prestiti.

Ma non tutti sono convinti che il boom continui. Francesco Sandrini, responsabile globale delle strategie multi-asset di Amundi, ha avvertito che "le banche sembrano la camicia più pulita nel cesto", ma ha anche aggiunto che c'è "una crescente sensazione che il meglio sia passato". Ha detto che gli analisti hanno aspettato anni per una grande consolidazione delle banche che scuotesse il settore, ma non è semplicemente successo.

Gli sforzi per fondere le banche si scontrano con blocchi politici. Il piano di BBVA di acquisire Sabadell ha incontrato resistenze. Lo stesso vale per il tentativo di UniCredit di acquistare BPM. Senza questi accordi, la capacità del settore di espandersi o competere in modo più aggressivo è limitata.

Nel frattempo, le banche hanno cercato di ridurre la loro dipendenza dai tassi di interesse espandendosi nella gestione patrimoniale, ma questo cambiamento non è stato ancora testato in un contesto di tassi in calo. Se queste strategie funzioneranno se i rialzi dei tassi rallenteranno rimane da vedere.

Anche con i dubbi, le principali metriche di performance sembrano più forti di quanto non siano state in anni. Molte banche stanno riportando un rendimento sull'equity tangibile superiore al 10%, un traguardo che era fuori portata durante l'era dei tassi bassi. Negoziano anche a 10 volte gli utili in avanti, mentre i competitor statunitensi si attestano sopra i 13 volte, basandosi sui numeri di Bloomberg.