Gli orsi del dollaro spingono i mercati emergenti verso accordi sul debito in euro

Secondo Bloomberg, i governi e le aziende dei mercati emergenti si stanno riversando sul mercato obbligazionario dell'euro a un ritmo più rapido di quanto abbiano fatto negli ultimi dieci anni.

Con il dollaro in calo di quasi l'8% quest'anno e il ritorno di Trump alla Casa Bianca che alimenta l'incertezza su dazi e politica economica statunitense, i debitori dall'Europa orientale all'Asia sono alla ricerca di alternative. E l'euro sta attirando la loro attenzione.

Solo quest'anno, le economie in via di sviluppo hanno venduto 89 miliardi di euro di debito denominato in euro entro il 18 luglio, l'importo più alto in tale arco temporale almeno dal 2014. Questo include 21 miliardi di euro provenienti solo da Polonia e Romania. Le emissioni governative hanno già superato il totale dell'intero anno 2024.

La Polonia ha persino lanciato i suoi primi green bond dal 2017, e la Bulgaria ha ottenuto vendite per 3,2 miliardi di euro dopo un miglioramento del rating creditizio legato al suo ingresso nell'eurozona il prossimo anno. Questi paesi non stanno solo sperimentando. Stanno sfruttando lo slancio per raccogliere rapidamente ingenti capitali.

Romania, Polonia, Cile e altri paesi abbandonano il dollaro per raccogliere euro

La Romania ha venduto obbligazioni in euro per la terza volta quest'anno, dopo che i mercati hanno reagito positivamente all'elezione, a maggio, di un candidato centrista. In Asia, la Corea del Sud che la Cina hanno attinto al mercato delle obbligazioni in euro. Persino il Cile si è unito all'iniziativa. Il numero di investitori è in aumento e tutti hanno una cosa in comune: nessuno vuole rimanere troppo esposto al dollaro statunitense.

Matthew Graves, gestore di portafoglio presso PPM America, lo ha spiegato così: "Siamo stati più attivi nella ricerca di opportunità al di fuori dei titoli di credito in dollari USA". Preferisce le obbligazioni in euro della Costa d'Avorio rispetto al debito in dollari, sottolineando gli spread piùtron. "Dal punto di vista direzionale, in questo momento preferiamo detenere euro rispetto al dollaro"

Questo sentimento si sta diffondendo a Wall Street. Gli strateghi di Goldman Sachs hanno confrontato obbligazioni in euro e in dollari emesse dagli stessi governi nello stesso giorno. Il risultato? Le obbligazioni in euro hanno sovraperformato quelle in dollari più frequentemente una settimana dopo l'emissione. 

"L'aumento delle emissioni di obbligazioni denominate in euro è stato generalmente ben assorbito dal mercato", hanno scritto all'inizio di questo mese. Prevedono che questa tendenza continui, dato il rallentamento dell'economia statunitense e il continuo deprezzamento del dollaro.

I grandi attori rivalutano la strategia del dollaro mentre l'euro guadagna appeal

Con l'indebolimento del dollaro, cresce la propensione alla diversificazione. Bank of America punta sui titoli di Stato rumeni in euro con scadenza a 2044, mantenendo al contempo una posizione ribassista sulle sue note in dollari con la stessa scadenza.

Gli strateghi di JPMorgan, guidati da Stefan Weiler, affermano che Polonia, Ungheria, Messico e Marocco offrono alcune delle opportunità denominate in euro piùtracper gli investitori che si stanno allontanando dal debito in dollari. 

Weiler, responsabile dei mercati dei capitali di debito per l'Europa centrale, il Medio Oriente e l'Africa presso JPMorgan a Londra, ha chiarito: "Se si ha l'ambizione di emettere in euro, questo è il momento giusto. Gli emittenti sono stati notevolmente più attivi nella diversificazione e nell'esplorazione di mercati di nicchia"

David Robbins, co-responsabile del TCW Emerging Markets Group, afferma che gli investitori vedono ancora valore nei mercati emergenti. "Il vantaggio di rendimento relativo che si ottiene nei mercati emergenti rispetto ad altri mercati continua a esseretrac", ha affermato Robbins. 

Questo interesse sta sostenendo le vendite di debito sia sui mercati in euro che in dollari. Nonostante la crescita delle emissioni in euro, le obbligazioni in dollari continuano a muoversi rapidamente. Il 2025 ha già visto il maggior numero di vendite di debito dei mercati emergenti denominato in dollari dal 2021.

Ma l'euro sta guadagnando terreno nei punti giusti. Il Brasile, che quest'anno ha già venduto oltre 5 miliardi di dollari in obbligazioni in dollari, si sta preparando a emettere la sua prima obbligazione denominata in euro dal 2014. La Colombia prevede di seguire l'esempio, preparando la sua prima emissione di obbligazioni in euro dal 2016. 

Anche l'Egitto sta valutando l'emissione di valuta forte, che include debito in euro, nel prossimo anno. E nei Balcani, la Bosnia-Erzegovina sta per entrare per la prima volta nei mercati del debito internazionale, con un'emissione obbligazionaria in euro non garantita a cinque anni.

Non si tratta di una tendenza passeggera. Con i dazi di Trump che scuotono il commercio globale, la Federal Reserve sotto attacco e la crescita negli Stati Uniti che non appare più così "eccezionale", gli investitori stanno rivalutando ciò che desiderano nei loro portafogli.

I debitori stanno rispondendo e l'euro sta diventando più forte. Il dollaro potrebbe non essere scomparso, ma non è più defi.