Gli orsi del dollaro spingono i mercati emergenti verso accordi di debito in euro

I governi e le aziende dei mercati emergenti si stanno affrettando nel mercato dei bond in euro più velocemente di quanto non abbiano fatto in oltre un decennio, secondo Bloomberg.

Con il dollaro in calo di quasi l'8% quest'anno e il ritorno di Trump alla Casa Bianca che alimenta l'incertezza intorno a dazi e alla politica economica degli Stati Uniti, i mutuatari dall'Europa dell'Est all'Asia stanno cercando altre opzioni. E l'euro sta catturando quell'attenzione.

Solo quest'anno, le economie in via di sviluppo hanno venduto 89 miliardi di euro di debito denominato in euro entro il 18 luglio – l'importo più alto per quel periodo dall'almeno 2014. Questo include 21 miliardi di euro solo dalla Polonia e dalla Romania. L'emissione governativa ha già superato il totale dell'intero anno 2024.

La Polonia ha persino lanciato i suoi primi bond verdi dal 2017, e la Bulgaria ha ottenuto 3,2 miliardi di euro di vendite dopo un upgrade del rating creditizio legato alla sua entrata nella zona euro il prossimo anno. Questi paesi non stanno solo sperimentando. Stanno usando il momentum per raccogliere soldi seriamente in fretta.

Romania, Polonia, Cile e altri abbandonano il dollaro per raccogliere euro

La Romania ha venduto bond in euro per la terza volta quest'anno dopo che i mercati hanno risposto positivamente all'elezione di un candidato centrista a maggio. In Asia, Corea del Sud e la Cina hanno entrambi attinguto al mercato dei bond in euro. Anche il Cile si è unito. La folla sta crescendo, e c'è una cosa che hanno tutti in comune: nessuno di loro vuole rimanere troppo esposto al USD.

Matthew Graves, un portfolio manager di PPM America, l'ha descritta così: "Siamo stati più attivi nel cercare opportunità al di fuori dei crediti in dollari USA." Preferisce i bond in euro della Costa d'Avorio rispetto al suo debito in dollari, puntando sugli spread più forti. "Direzionalmente, ci piace possedere euro rispetto ai dollari in questo momento."

Questo sentimento viene eco da tutto Wall Street. Gli strateghi di Goldman Sachs hanno eseguito confronti tra bond in euro e in dollari emessi dagli stessi governi lo stesso giorno. Il risultato? I bond in euro hanno sovraperformato quelli in dollari più frequentemente una settimana dopo l'emissione. 

"L'aumento dell'emissione di bond denominati in euro è stato generalmente ben assorbito dal mercato", Kamakshya Trivedi e il suo team scritto all'inizio di questo mese. Si aspettano che questo continui mentre l'economia USA rallenta e il dollaro continua a perdere terreno.

I grandi giocatori rivalutano la strategia del dollaro mentre l'euro guadagna appeal

Mentre il dollaro si indebolisce, cresce l'appetito per la diversificazione. Bank of America sta scommettendo sui bond in euro 2044 della Romania mantenendo una visione ribassista sui suoi titoli in dollari con la stessa scadenza.

Gli strateghi di JPMorgan, guidati da Stefan Weiler, dicono che Polonia, Ungheria, Messico e Marocco offrono alcune delle opportunità di debito denominate in euro più attraenti per gli investitori che si allontanano dal debito in dollari. 

Weiler, che guida i mercati dei capitali obbligazionari per l'Europa Centrale, il Medio Oriente e l'Africa presso JPMorgan a Londra, ha chiarito: "Se hai l'ambizione di emettere in euro, questo è il momento di farlo. I mutuatari sono stati notevolmente più attivi nella diversificazione ed esplorazione anche di alcuni mercati di nicchia."

David Robbins, co-capo del Gruppo Mercati Emergenti di TCW, dice che gli investitori vedono ancora valore nei mercati emergenti. "Il vantaggio di rendimento relativo che ottieni nei ME rispetto a ciò che ottieni in altri mercati continua a sembrare attraente", ha detto Robbins. 

Questo interesse sta sostenendo le vendite di debito sia nei mercati in euro che in dollari. Anche con la crescita dell'emissione in euro, i bond in dollari si muovono ancora velocemente. Il 2025 sta già vedendo la maggior quantità di debito dei mercati emergenti denominato in dollari venduto dal 2021.

Ma l'euro sta facendo guadagni nei posti giusti. Brasile, che ha già venduto oltre 5 miliardi di dollari in bond in dollari quest'anno, si sta preparando a emettere il suo primo bond denominato in euro dal 2014. La Colombia prevede di seguire, preparando la sua prima vendita di bond in euro dal 2016. 

L'Egitto sta anche considerando un'emissione in valuta forte che include debito in euro nel prossimo anno. E nei Balcani, la Bosnia-Erzegovina sta per entrare nei mercati del debito internazionale per la prima volta, con un bond in euro non garantito a cinque anni in programma.

Questo non è solo un trend passeggero. Con i dazi di Trump che scuotono il commercio globale, il Federal Reserve catturato nel fuoco incrociato, e la crescita negli USA non sembra più così "eccezionale", gli investitori stanno rivalutando ciò che vogliono nei loro portafogli.

I mutuatari stanno rispondendo, e l'euro sta diventando più forte. Il dollaro potrebbe non essere scomparso, ma non è sicuramente più solo.