Cryptopolitan Report: Saylor ha venduto Bitcoin e un terzo dei nostri lettori afferma che non è cambiato nulla

Dove tutto è realmente iniziato 

Oggigiorno, i depositi di asset digitali sono un pilastro del mondo delle criptovalute, ma ben prima che questa definizione venisse coniata, esisteva una sola azienda che si occupava di questo servizio. Strategy, all'epoca chiamata Microstrategy, effettuò il suo primo acquisto Bitcoin nell'agosto del 2020. Da allora, il fondatore e presidente di Strategy, Michael Saylor, ha trasformato l'azienda di software aziendale di medie dimensioni in quello che è a tutti gli effetti un veicolo di detenzione Bitcoin quotato in borsa. La strategia, nel corso degli anni, si è sempre basata su un unico obiettivo: acquistare Bitcoin e non Bitcoin mai. 

Strategy ha dato il via al settore, spingendo altre aziende a seguirne l'esempio e creando di fatto un'intera categoria a sé stante. Oggi, 181 società quotate in borsa detengono Bitcoin (BTC) nei loro bilanci. La quantità totale di BTC posseduta da queste società ammonta a 1.338.651, pari al 6,37% dell'offerta totale di BTC. Da Twenty One Capital e Metaplanet in Giappone a diverse realtà più piccole emerse quest'anno, come American Bitcoin, la società di mining e tesoreria legata a Trump e quotata al Nasdaq come ABTC, che ha superato gli 8.000 BTC all'inizio di luglio. Sebbene Strategy sia di gran lunga l'attore leader in questo settore, con una quota di mercato superiore al 63%, la dottrina Saylor ha di fatto dato vita a una classe di asset. 

Fonte: CoinMarketCap 

Detto questo, la stessa dottrina era accompagnata da una promessa, e quella promessa è stata ora infranta due volte. 

Cosa è successo nelle ultime due settimane?  

Tra il 29 giugno e il 5 luglio, Strategy ha venduto 3.588 Bitcoin per circa 216 milioni di dollari a un prezzo medio di circa 60.000 dollari per moneta, secondo il modulo 8-K depositato dalla società presso la SEC il 6 luglio. Saylor ha confermato la vendita su X lo stesso giorno. I proventi sono stati utilizzati direttamente per finanziare gli obblighi di dividendo su cinque serie di azioni privilegiate: STRF, STRE, STRK, STRD e il pagamento mensile di STRC. 

Non si è trattato della prima vendita, dato che una precedente era avvenuta alla fine di maggio. Strategy ha ceduto 32 BTC per circa 2,5 milioni di dollari e, nonostante la cifra sulla carta fosse esigua, si è trattato della prima vendita dal 2022 e ha comunque inviato un segnale al mercato. 

Ecco cosa ha effettivamente determinato la mossa. STRC, l'azione privilegiata perpetua a tasso variabile di Strategy, ora paga un dividendo annuo del 12%, in cash, due volte al mese. È progettata per essere scambiata vicino al suo valore nominale di 100 dollari e funzionare come un prodotto a reddito fisso ad alto rendimento legato a Bitcoin come garanzia. Come operazione di ingegneria finanziaria è davvero ingegnosa. Come obbligazione cash , però, non si ferma mai. L'attività di software di Strategy non genera sufficiente cash operativa per far fronte a questo pagamento. Quindi il dividendo viene pagato emettendo nuove azioni, contraendo ulteriore debito o vendendo Bitcoin. Tra la fine di giugno e l'inizio di luglio, Bitcoin era l'opzione più sicura disponibile. 

Al 14 luglio, Strategy deteneva ancora 843.775 BTC. Ciò significa che la vendita di luglio rappresenta circa lo 0,4% delle sue partecipazioni totali. La società ha inoltre reso noto un "Programma di monetizzazione BTC" formale con una capacità fino a 1,25 miliardi di dollari, che costituisce il quadro di riferimento in cui si inserisce questa vendita. In termini contabili si tratta di una piccola potatura. In termini narrativi, è una riscrittura della strategia di vendita. Peter Schiff, che non è esattamente un osservatore neutrale ma è spesso utile per inquadrare le tesi ribassiste, lo ha spiegato chiaramente su X: il modello si è ribaltato da "vendere azioni e debiti per acquistare Bitcoin" a "vendere Bitcoin per pagare dividendi e riacquistare azioni". 

La tesi lungimirante, almeno dal punto di vista di Strategy, è che l'azienda sia ora una "raffineria di volatilità", per usare il termine impiegato nel Bitcoin Quant sulle azioni privilegiate tracdi. Bitcoin figura nel bilancio come volatilità grezza. Le azioni privilegiate estraggono tale volatilità e la vendono come rendimento a reddito fisso. Le azioni ordinarie assorbono la leva finanziaria e il potenziale di rialzo. In questa struttura, le occasionali Bitcoin per finanziare i dividendi non rappresentano un tradimento della strategia, bensì una caratteristica intrinseca del meccanismo. Se il mercato accetterà o meno questa nuova impostazione è un'altra questione, ed è la domanda che sottende ogni risposta al nostro sondaggio. 

Sondaggio tra i lettori: il sondaggio 

Lettura del risultato

Il pubblico che ha risposto a questo nella newsletter non è necessariamente composto da investitori che detengono direttamente MSTR, STRC, ASST o ABTC. Ciò che si può affermare con certezza è che questi lettori conoscono bene Bitcoin e comprendono i meccanismi delle società di tesoreria: come accumulano, come si finanziano e come la pressione di vendita esercitata da un'azienda delle dimensioni di Strategy influisce sul valore dell'asset in un contesto di mercato già fragile. Questo è importante, perché le risposte riflettono un'analisi delle dinamiche macroeconomiche, non solo una reazione alla mossa di una singola azienda. L'aspetto più rilevante del risultato è che nessuna risposta ha superato il 34%. In un pubblico che comprende appieno il significato di questa vendita per Bitcoin in un mercato debole, le opinioni sono decisamente frammentate. 

No, rimane comunque la tesoreria di BTC più disciplinata in circolazione (33,33%): la risposta principale, e probabilmente la posizione più vicina a come la inquadrerebbe lo stesso Saylor. Circa un terzo dei lettori considera la vendita come un'operazione contabile gestibile e di minore entità all'interno di una tesi di tesoreria molto più ampia e ancora intatta. La strategia detiene ancora quasi un milione Bitcoin. L'azienda ha acquistato 175.894 BTC solo nel 2026. Vendere 3.588 monete per far fronte a una serie specifica di obblighi di dividendo, per quanto possa sembrare strano a livello visivo, non annulla di fatto questo risultato. Questo gruppo di lettori va oltre il titolo. Guarda al bilancio.

Non importa, non ho investito in nessuna di queste (~23,7%): la seconda risposta più frequente, e quella che dice silenziosamente di più sullo stato attuale del mercato delle società di tesoreria. Quasi un quarto degli intervistatidentdi fatto scelto di non partecipare. Questo è un segnale significativo in un pubblico che sarebbe stato molto più coinvolto con questa stessa domanda 18 mesi fa. In parte è dovuto alla stanchezza. In parte al fatto che MSTR ha perso più del 70% nell'ultimo anno e che il mercato dei titoli di tesoreria ha perso gran parte del suo fascino iniziale. Quando circa un lettore su quattro afferma di non aver investito in nessuna di queste società, si tratta di un commento sulla categoria, non sulla singola azienda.

Un po', questo infrange la promessa di "non vendere mai" (~22,8%): Terzo posto, e probabilmente la risposta più onesta dal punto di vista emotivo del gruppo. Questo gruppo non sta dicendo che Strategy è finita. Stanno dicendo che la promessa su cui si basava l'intera tesi è stata infranta, e questo è importante. Saylor ha passato anni a costruire una personalità basata sul non vendere mai. Non era solo marketing. Era il motivo per cui una parte della clientela al dettaglio aveva creduto in MSTR fin dall'inizio. Per questo gruppo, la vendita non è un colpo fatale, ma è una promessa non mantenuta. Questo lascia il segno, anche se i numeri sottostanti sono corretti.

Sì, preferirei detenere le criptovalute più piccole (Strive, ABTC) in questo momento (~20,2%): quarto posto, ma probabilmente la risposta più significativa per come si svilupperà questa storia da qui in avanti. Un lettore su cinque sta ora valutando attivamente i nomi più piccoli Bitcoin come alternative più sicure. Strive ha trascorso il 2026 accumulando senza debiti. ABTC ha adottato un modello duale di mining e tesoreria che evita la trappola dell'obbligo di dividendo in cui è caduta Strategy. Nessuna delle due è neanche lontanamente paragonabile a Strategy in termini di dimensioni. Entrambe vengono riconsiderate da una parte degli investitori che ha apprezzato la presentazione iniziale e vuole detenere la versione di essa che è ancora valida.

Sommando gli ultimi due gruppi, si ottiene il 43% del sondaggio, che segnala come la vendita abbia modificato in modo significativo la percezione di Strategy, sia in termini di convinzioni che di intenzioni di investimento. Aggiungendo il gruppo "non importa", si arriva al 66% dei lettori che non sostengono più l'azienda come avrebbero fatto un anno fa. Questo è il quadro del sentiment sottostante al titolo. Un terzo del pubblico è ancora fedele a Saylor. I restanti due terzi si collocano tra l'irritazione, l'indifferenza e la tendenza ad abbandonare attivamente l'azienda.  

La cosa più importante che nessuno dice apertamente

Di fatto, Strategy si è trasformata in un ETF Bitcoin a leva, racchiuso in una società finanziaria specializzata, e si tratta di un'entità fondamentalmente diversa rispetto a quella del 2021. Il Programma di Monetizzazione di BTC non è una mossa una tantum, bensì un quadro di riferimento. Indica che i futuri obblighi relativi ai dividendi saranno soddisfatti, almeno in parte, attraverso la vendita Bitcoin. Ciò significa che il volume e la frequenza di tali vendite diventeranno una caratteristica permanente del funzionamento dell'azienda, non una misura di emergenza.

Ciò ha ripercussioni a catena che il mercato non ha ancora pienamente scontato. Ogni trimestre, Strategy deve decidere se finanziare i dividendi di STRC con nuove emissioni di azioni privilegiate, emissioni di azioni ordinarie o vendite Bitcoin . Ogni scelta comporta dei compromessi. Le nuove emissioni possono diluire il capitale. Le vendite Bitcoin possono spaventare il mercato. L'azienda dovrà ora ottimizzare costantemente questi tre fattori e gli osservatori esterni osserveranno attentamente ogni decisione come un segnale sulla direzione che il team dirigenziale ritiene stia prendendo Bitcoin .

Il 33% dei nostri lettori che sostiene la tesi "rimane la più disciplinata" ha una posizione difendibile. La strategia non ha liquidato le posizioni. Non è andata nel panico. Ha eseguito il pagamento dei dividendi previsto entro i limiti stabiliti. Ma anche il 43% che ha affermato che questo cambia le cose ha una posizione difendibile, ed è a questa che vale la pena prestare attenzione nei prossimi trimestri. Se Bitcoin rimbalza, le vendite diventano una nota a piè di pagina. Se Bitcoin si mantiene a questi livelli o scende ulteriormente, le vendite diventano un modello, e un modello è molto più difficile da difendere di un evento isolato.

In ogni caso, l'era del "mai vendere" è finita. Ciò che verrà dopo è un diverso tipo di storia del tesoro Bitcoin , e i nostri lettori si stanno già dividendo tra chi è disposto a detenere questa versione e chi sta cercando altrove.