Le turbolenze sui titoli di Stato britannici riaccendono i timori della Truss in mezzo alle preoccupazioni fiscali

Mercoledì i titoli di Stato britannici sono crollati dopo che il governo laburista ha annullato i tagli previsti al welfare.

La retromarcia, che ha comportato l'abbandono di miliardi di sterline di risparmi destinati al risanamento delle finanze pubbliche, ha scosso i mercati e riacceso i timori di un crollo del mercato obbligazionario nel 2022, evento che pose fine al breve mandato di Liz Truss come primo ministro.

La Cancelliera Rachel Reeves ha trattenuto a stento le lacrime durante il Question Time al Primo Ministro di oggi, mentre era presente al fianco del Primo Ministro Keir Starmer. La sua apparizione, in cui appariva stanca e visibilmente commossa, ha alimentato le speculazioni sulla fine del suo mandato al Tesoro. Sebbene Downing Street abbia in seguito attribuito il suo stato d'animo a una "questione personale" e abbia sottolineato che Starmer continua ad avere piena fiducia nella Cancelliera, i mercati non si sono lasciati convincere.

Il rendimento dei titoli di Stato britannici a 10 anni è balzato al 4,681% prima di Natale, il più grande rialzo giornaliero dai tempi della mania di Truss. Successivamente è sceso al 4,60%, ma la situazione era ormai segnata. I rendimenti dei titoli di Stato trentennali sono saliti di 17 punti base, con l'emergere di timori a lungo termine sulla credibilità fiscale.

Reeves sotto accusa per i dubbi sul piano fiscale del partito laburista

La cancelliera Reeves è di nuovo sotto i riflettori per le ripercussioni politiche della sua inversione di rotta sul welfare. Le sue regole fiscali rischiano ora di essere stravolte. I tagli ai sussidi, poi annullati, avrebbero dovuto rafforzare tali regole, consentendo al Tesoro di risparmiare miliardi. Ciò ha ulteriormente ristretto il già precario margine di manovra fiscale del Regno Unito.

La sua leadership è ora messa in discussione, anche all'interno del Partito Laburista. Ci sono state anche segnalazioni secondo cui alcuni parlamentari laburisti ritengono che la prima serie di tagli sia stata crudele e abbia preso di mira i più vulnerabili. Ma Reeves li aveva pressati affinché la aiutassero a raggiungere i suoi obiettivi di spesa, a riprova del suo equilibrio tra compassione e credibilità.

Il rifiuto di Starmer di dichiarare apertamente di sostenere Reeves durante le Domande del Primo Ministro ha ulteriormente alimentato le speculazioni. Il suo ufficio stampa ha poi ribadito la loro unità, ma gli operatori stavano già vendendo la notizia. La sterlina era in calo di quasi l'1% rispetto al dollaro e al minimo degli ultimi due mesi rispetto all'euro, che è salito dello 0,8%. L'indice FTSE 250, focalizzato sul mercato interno, spesso considerato un barometro della fiducia nell'economia nazionale, è sceso dell'1,3%, rimanendo indietro rispetto agli indici europei più ampi.

"C'è il timore concreto che, se Reeves se ne andasse, il suo successore potrebbe stravolgere l'attuale quadro fiscale", ha affermato Craig Inches, responsabile tassi e cash di Royal London Asset Management. "Ciò aprirebbe le porte a un indebitamento sfrenato e porterebbe ulteriore instabilità"

Anche se Reeves dovesse restare, l'episodio ha già intaccato la credibilità del governo laburista dopo appena poche settimane. Per gran parte del mondo finanziario, si tratta di un inizio incerto.

I timori sul debito globale mettono sotto pressione la Gran Bretagna

Le sfide che il Regno Unito si trova ad affrontare si inseriscono in un contesto più ampio di crescente preoccupazione globale per pubblico defiil. Gli investitori obbligazionari, dagli Stati Uniti al Giappone, sono sempre più preoccupati per l'impennata del debito pubblico. Ma la Gran Bretagna sembra particolarmente vulnerabile.

A differenza di altre grandi economie, il Regno Unito ha un margine di manovra fiscale limitato, la sua crescita è tiepida e le condizioni monetarie rimangono restrittive. La Banca d'Inghilterra mantiene i tassi più alti per contrastare l'inflazione, il che rende più oneroso l'indebitamento per il governo e riduce il margine di manovra fiscale.

Simon Blundell, responsabile del reddito fisso europeo di BlackRock, ha affermato che gli sviluppi hanno aggiunto un ulteriore livello di incertezza a una situazione già delicata. Ha osservato che, sebbene non si tratti di una ripetizione del 2022, gli investitori hanno ricordato l'accaduto e sono stati rapidi nel reagire.

Secondo Blundel, sebbene BlackRock abbia mantenuto una posizione generalmente positiva nei confronti dei titoli di Stato, il sentiment potrebbe cambiare rapidamente se il governo non riuscisse a inviare segnali chiari e coerenti sulle sue intenzioni fiscali.

Ha aggiunto che se i tagli alla spesa sono politicamente impraticabili e le regole autoimposte limitano i prestiti, l'unica opzione rimasta è aumentare le tasse.