La Banca del Giappone segnala un rialzo dei tassi, pur mantenendoli all'1%

Il 31 luglio la Banca del Giappone ha mantenuto il tasso di riferimento all'1%, un risultato che tutti gli economisti interpellati si aspettavano dopo l'aumento di giugno, che aveva portato i tassi al massimo degli ultimi 31 anni. La BoJ interviene inoltre sui mercati valutari per proteggere lo yen, che si trova vicino ai minimi degli ultimi 40 anni.

Secondo quanto riportato, il consiglio direttivo della banca centrale giapponese ha votato 8 a 1 per mantenere il tasso di riferimento all'1%. Il membro Hajime Takata è stato l'unico a dissentire, spingendo ancora una volta per un aumento all'1,25%, in un contesto di prospettive inflazionistiche più restrittive. 

Gli economisti si aspettavano comunque che il consiglio mantenesse i tassi d'interesse invariati. Tuttavia, il mercato era curioso di conoscere il tono che la BoJ avrebbe adottato in futuro. Nel suo annuncio, la BoJ sembra aver assunto una posizione restrittiva, avvertendo nel suo rapporto sulle prospettive che l'inflazione di base è destinata ad accelerare. La BoJ prevede che l'inflazione di base supererà il 2% a partire dalla seconda metà dell'anno fiscale. 

Le prospettive sull'inflazione diventano più restrittive nonostante il mantenimento

L'inflazione di base in Giappone a luglio si è attestata all'1,6%, rimanendo quindi al di sotto dell'obiettivo del 2% fissato dalla Banca del Giappone per gran parte dell'anno. Nonostante questo trend stabile, la Banca del Giappone ha rivisto al ribasso le previsioni di inflazione di base per l'anno fiscale 2026, portandole al 2,5% rispetto al 2,8% previsto ad aprile. Questa nuova revisione, apparentemente accomodante, sembra indicare una politica monetaria più blanda.

Tuttavia, i funzionari della BoJ hanno sottolineato cifre a breve termine inferiori, con la ferma convinzione che il superamento del livello previsto si verificherà in un secondo momento. La BoJ ha sostenuto che tale superamento sarebbe dovuto ai costi delle importazioni legati alla debolezza dello yen, alla tenuta del potere di determinazione dei prezzi da parte delle imprese e agli effetti persistenti dello shock energetico di origine mediorientale di inizio anno.

Gli economisti si aspettavano un calo a breve termine, accompagnato da un avvertimento a lungo termine, prevedendo che la Banca del Giappone avrebbe inviato un segnale restrittivo nonostante il mantenimento dei tassi d'interesse. 

Il mercato attendeva con interesse la conferenza stampa del governatore Kazuo dopo la decisione. Molti ritenevano che, nonostante il voto della maggioranza dei banchieri centrali a favore del mantenimento dei tassi invariati, l'orientamento della politica monetaria potesse comunque causare forti oscillazioni dello yen. 

Gli analisti erano divisi sulla possibilità che il prossimo aumento dei tassi venisse annunciato a ottobre o rimandato a dicembre, e il compito di Ueda era quello di conciliare un governo guidato dalla Primo Ministro Sanae Takaichi, che aveva mostrato scarsa propensione a ulteriori inasprimenti, con un mercato obbligazionario che già scontava un aumento maggiore.

L'intervento dello yen aggiunge un ulteriore elemento di complessità alla vicenda

Secondo alcune fonti, la Banca del Giappone (BoJ) sarebbe intervenuta direttamente sui mercati valutari nelle ore precedenti la decisione sui tassi d'interesse. Giovedì, a New York, il Giappone avrebbe effettuato un'operazione di acquisto di yen e vendita di dollari. Si tratterebbe del primo intervento di questo tipo da parte della BoJ in tre mesi. Lo yen si è deprezzato rispetto al dollaro, raggiungendo il minimo degli ultimi 40 anni e minacciando di far aumentare ulteriormente il costo dell'energia e dei prodotti alimentari importati.

Nel 2026, l'indebolimento dello yen si è accentuato a causa di tre pressioni distinte. Si è registrato un ampio divario tra i tassi di interesse statunitensi e giapponesi, che ha alimentato il carry trade. Analogamente, l'aumento dei prezzi del carburante, conseguenza delle tensioni nello Stretto di Hormuz, e la riluttanza del mercato ad accettare la volontà della Banca del Giappone di agire con sufficiente rapidità per colmare il divario, hanno contribuito a questo fenomeno. Questi tre fattori hanno portato il rendimento del titolo di Stato giapponese a 10 anni, benchmark di riferimento, al 2,8%, segnale che gli investitori obbligazionari stanno già scontando un ulteriore inasprimento della politica monetaria da parte della banca centrale.