America, l'economia [insensata] che stai

L'America è come quell'amico che, nonostante una dieta composta principalmente da zuccheri raffinati e fast food, riesce inspiegabilmente a mantenersi in forma. Allo stesso modo, i tassi di interesse negli Stati Uniti si aggirano sopra il 5% da quasi un anno. La logica suggerirebbe che ciò dovrebbe avere un impatto visibile, magari rallentando il settore dei servizi o dando una scossa al mercato del lavoro. Eppure, eccoci qui, ad assistere a un'economia che, sulla carta, sembra invincibile, immune a quello che potremmo definire un allarme colesterolo alto.

Una danza con i dollari

Per dare un senso all'insensata economia americana, ecco Dario Perkins, uno stratega di grande credibilità. Quest'uomo, come me, si chiede perché l'apocalisse economica prevista, dovuta all'aumento dei tassi di interesse, non si sia ancora materializzata. Immaginate, per così dire, la seduta da brivido del 2022. Le banche centrali decisero di aumentare i tassi in quella che fu una delle più audaci misure di restrizione monetaria mai viste. Eppure, l'orologio dell'apocalisse finanziaria deve ancora suonare la mezzanotte.

Non c'è niente di rotto.

Nessuna crepa nelle fondamenta economiche.

È quasi come se la Federal Reserve ci avesse preso in giro o forse abbiamo semplicemente sopravvalutato la fragilità del sistema economico americano.

Il mantra della banca centrale è sempre stato che l'impatto dei tassi di interesse richiede tempo, con "ritardi lunghi e variabili". Non so, ragazzi, forse questa forza d'animo economica non è poi così misteriosa. Potrebbe semplicemente trattarsi di una reazione ritardata, un po' come aspettare che il caffè del mattino faccia effetto. Eppure, Perkins non ci crede in blocco. Ci porta a concentrarci sul "meccanismo di trasmissione monetaria"

Ed è qui che le cose si fanno particolarmente interessanti. Circolano teorie, alcune delle quali tanto divertenti quanto sconcertanti, che suggeriscono che forse, solo forse, la politica monetaria non è il burattinaio dell'economia globale che pensavamo fosse. Perkins, tuttavia, non è pronto a smentire la saggezza popolare secondo cui gli alti tassi di interesse dovrebbero, in teoria, rendere cose come chiedere un prestito per una nuova casa o un'auto significativamente meno allettanti.

Le prove sono sotto gli occhi di tutti. Vero? Gli americani stanno cambiando idea in fatto di spese e risparmi, come pirati in mare, influenzati dal canto delle sirene dei tassi di interesse.

I percorsi contorti del flusso di denaro

Vorrei scomporre la piccola strategia della Federal Reserve in qualcosa di comprensibile. Si riduce a due percorsi principali. Il canale della "sostituzione intertemporale" e il canale degli "effetti di reddito". Il primo riguarda l'influenzare le decisioni se risparmiare o spendere, il che, dati gli attuali tassi di interesse, ha portato a un cambiamento notevole. Finanziare beni di valore elevato è diventato quasi impossibile rispetto a soli cinque anni fa. D'altro canto, il fascino di rendimenti più elevati sui risparmi cash spinge le persone ad accorrere in massa ai fondi del mercato monetario come gabbiani a un picnic in spiaggia.

Ora, l'aspetto degli "effetti sul reddito" è altrettanto affascinante. Tassi più alti dovrebbero idealmente mettere più soldi nelle tasche dei creditori e meno in quelle dei debitori, il che, per le leggi della gravità economica, dovrebbe ridurre la spesa e rallentare la crescita. Giusto?

Sbagliato!

Grazie a un mix di politiche governative e a un cuscinetto fiscale innescato dalla pandemia, la spesa dei consumatori non è crollata.

È interessante notare che, nonostante tutto questo, i redditi delle famiglie sono riusciti a mantenere la loro posizione. Questa resilienza può essere attribuita alla combinazione di un blocco strategico dei tassi da parte di imprese e consumatori durante i periodi di bassi tassi del 2020 e del 2021, e di tutte le politiche governative volte a mantenere stabile l'economia americana.

Quindi, dove ci porta tutto questo?

In realtà non ne sono sicuro.