Apollo Management ha pubblicato il suo report , e le cose non promettono bene. Gli aumenti dei tassi della Fed sono di nuovo sul tavolo, Trump è pronto a imporre dazi su metà del mondo e l'economia cinese potrebbe finalmente cedere sotto il peso della crisi deflazionistica.
Se così fosse, il 2025 non sarà solo un anno volatile, ma anche un campo minato finanziario. I potenziali dazi di Trump sono in testa alla classifica. Apollo dà loro una probabilità del 90% di realizzarsi. Gli obiettivi? Tutti. Canada e Messico potrebbero vedersi imporre un dazio del 25% sulle loro esportazioni.
I paesi BRICS come Cina, Brasile, Russia e Sudafrica potrebbero dover affrontare dazi fino al 100%. Apollo afferma che questi dazi potrebbero ridurre il PIL statunitense dell'1,7%, ma si prevede che i tagli fiscali compenseranno l'impatto con un aumento del 2,4%.
La bolla di Nvidia, il ritorno dell'inflazione e il dilemma della Fed
Nvidia, la beniamina del boom dell'intelligenza artificiale, potrebbe tornare sulla Terra. Apollo avverte che c'è una probabilità del 90% che gli utili dell'azienda non raggiungano le altissime aspettative di Wall Street. Dopo aver contribuito per il 20% ai guadagni dell'indice S&P 500 nel 2024, il successo di Nvidia sta svanendo.
Nemmeno il raggiungimento degli obiettivi nel terzo trimestre ha innescato un rally, e il 2025 sembra ancora più difficile. Apollo non è ottimista. L'inflazione è l'altro grande tema, che sta tornando alla ribalta dopo mesi di rallentamento. Apollo prevede una probabilità del 40% che l'inflazione aumenti nel primo trimestre del 2025.
Il tasso trimestrale annualizzato dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) core è già superiore al 3,5%. CPI, PCE e PPI stanno tutti salendo. La Fed se ne è accorta. Ha ridotto le sue previsioni di taglio dei tassi per il 2025 da tre a soli due, per un totale di 50 punti base. Apollo ritiene che i rialzi dei tassi siano di nuovo sul tavolo con una probabilità del 40%.
Ciò colpirebbe sia i mercati azionari che quelli delle criptovalute, innescando nuova volatilità. Secondo Apollo, la Fed potrebbe anche abbandonare il suo amato schema r-star.
Il tasso di interesse neutrale reale, che bilancia crescita economica e inflazione, è da anni un punto di riferimento. Apollo assegna una probabilità del 70% che la Fed si allontani da esso nel 2025, a dimostrazione dell'incertezza sulla sua strategia a lungo termine.
L'incubo economico della Cina e la resilienza dell'America
L'economia cinese è sull'orlo del baratro. Apollo prevede una probabilità del 40% che il Paese entri in una recessione a tutti gli effetti. Non è difficile capirne il motivo. La deflazione attanaglia l'economia da cinque trimestri consecutivi, la peggiore serie dal 1999.
Misure di stimolo? Finora inutili. Il settore immobiliare, pilastro della crescita cinese, sta crollando. Se Pechino non riuscirà a stabilizzare la situazione, l'economia globale sarà travolta dal disastro.
Gli Stati Uniti, d'altro canto, stanno mostrando i muscoli. Apollo stima una probabilità pari allo 0% di una recessione nel 2025. La crescita del PIL ha chiuso il 2024 al 2,8% e si prevede che si attesterà al 2,3% l'anno prossimo. L'inflazione rimane al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed, ma non sta andando fuori controllo.
Anche i dati sull'occupazione sonotron. A novembre sono stati creati 227.000 nuovi posti di lavoro, in ripresa dopo i disagi causati dall'uragano di ottobre. Si prevede che il tasso di disoccupazione salirà leggermente al 4,4% entro la fine del 2025, ma il mercato del lavoro rimane resiliente.
Le aziende americane stanno traendo cashdal boom dell'intelligenza artificiale. Stanno investendo in infrastrutture, chip e proprietà intellettuale per l'intelligenza artificiale. Fallimenti e insolvenze sono in calo, grazie ai bassi tassi di interesse mantenuti durante i precedenti cicli della Fed.
Il ritorno di Trump e il caos geopolitico
Si prevede che le politiche di Trump sconvolgeranno tutto. Apollo avverte che il suo programma – tasse più basse, tariffe più elevate e norme più severe sull'immigrazione – potrebbe alimentare l'inflazione, rafforzare il dollaro e mandare i mercati in tilt.
I rischi geopolitici si aggiungono all'incertezza. Le guerre in Ucraina e in Medio Oriente non accennano a risolversi. Le crescenti tensioni tra Stati Uniti e Cina potrebbero ripercuotersi sul commercio globale. Apollo osserva che il defifederale, attualmente al 6% del PIL, lascia poco margine di errore.
I tassi di interesse a lungo termine potrebbero rimanere elevati per anni, complicando ulteriormente le prospettive di bilancio. Il debito è un altro problema. L'ondata di spesa del governo statunitense, dal CHIPS Act all'Inflation Reduction Act, ha alimentato la crescita, ma ha anche aumentato il defi.
Apollo avverte che una svolta affrettata della Fed potrebbe riaccendere l'inflazione, vanificando anni di progressi. I mercati stanno scontando una probabilità del 25% di una recessione negli Stati Uniti nel 2025, ma questa percentuale potrebbe aumentare se i politici dovessero sbagliare i calcoli.
Il rendimento decennale e la resilienza dei consumatori
Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni è un'incognita. Apollo prevede una probabilità del 40% che superi il 5% entro la metà del 2025. Questo sarebbe un incubo per i mercati obbligazionari e potrebbe innescare vendite più ampie.
Il rendimento è già balzato di 100 punti base da quando la Fed ha iniziato a cambiare rotta nel 2024. Un altro picco colpirebbe duramente i mercati azionari, immobiliari e delle criptovalute.
I consumatori, tuttavia, mantengono una posizione stabile, per ora. La spesa è cresciuta del 3,7% nel terzo trimestre e la fiducia è elevata. L'indice di fiducia dei consumatori ha raggiunto quota 111,7 a novembre, con un aumento anche delle aspettative a breve termine. Apollo prevede che la spesa si modererà nel 2025, scendendo al 2% di crescita, ma questa resilienza è stata un fattore chiave della solidità dell'economia.
