Le lien serré entre le dollar et les rendements du Trésor américain a rompu pour la première fois depuis des années, et les investisseurs ne les haussent pas.
Depuis début avril 2025, lorsque President Donald Trump a introduit ses nouveaux tarifs de «Journée de libération», le rendement à 10 ans est passé de 4,16% à 4,42%, mais le dollar n'a pas suivi, il a plutôt chuté, perdant 4,7% contre un panier d'autres devises importantes.
Ce genre de dislocation n'a pas été vu depuis la mi-2022, et cela oblige les commerçants et les fonds à repenser la façon dont ils se couvrent contre la volatilité.
Selon Financial Times , le schéma habituel était simple: la hausse des rendements signifiait que tron Ger, qui a provoqué des capitaux étrangers et stimulé le dollar. Mais en ce moment, cette histoire ne tient pas. Les investisseurs remettent en question la raison de la hausse des rendements, et ce n'est pas la confiance. C'est une préoccupation.
Les préoccupations concernant l'explosion defi, une cote de crédit rétrogradée, des attaques contre la Fed et l'élaboration de politiques imprévisibles transforment ce qui devrait être un signe de force en un signal d'avertissement.
Trump fait pression sur Powell tandis que les craintes de la dette nous ont frappé la crédibilité
Les politiques de Donald Trump conduisent cette pause. Sa facture fiscale a peut-être été adoptée, mais elle a fait des dégâts. Cela a ajouté au defi, et Moody's n'a pas été impressionné. Il a abaissé la cote de crédit américaine, ce qui a ajouté plus de pression aux prix des obligations.
Le coût de l'assurance de la dette américaine contre le défaut est désormais au même niveau que la Grèce et l'Italie, deux pays que personne ne veut être comparés à financièrement.
Oh mais Trump ne s'est pas arrêté là. Il a convoqué de la Réserve fédérale Jay Powell à la Maison Blanche ce vendredi et a menti qu'il lui a dit que les taux de pointe ne sont pas une «erreur», tandis que la déclaration de Powell a déclaré qu'il n'avait même pas laissé la conversation y aller.
Pourtant, cette rencontre avec les investisseurs, en particulier à cause de ce que Michael De passe, le chef de file des tarifs de Citadel Securities, a expliqué: la force du dollar est toujours venue de la confiance dans les institutions américaines.
«L'état de droit, l'indépendance de la banque centrale et la politique prévisible - ce sont les composants qui créent le dollar comme monnaie de réserve.» Mais maintenant, il a ajouté: «Une préoccupation majeure pour les marchés en ce moment est de savoir si nous éloignons la crédibilité institutionnelle du dollar».
Cette perte de confiance se reflète partout. de l'UBS, Shahab Jalinoos, a expliqué que lorsque les rendements augmentent pour les bonnes raisons - comme la croissance du tron g - il en trac capital. Mais quand ils augmentent parce que les gens s'inquiètent du risque, cela provoque des sorties.
"Si les rendements augmentent parce que la dette américaine est plus risquée, en raison des préoccupations budgétaires et de l'incertitude des politiques, en même temps, le dollar peut s'affaiblir", a déclaré Shahab. Et c'est exactement ce qui se passe.
Les investisseurs se couvrent contre Dollar, se transforment en or et en devises sûres
La répartition actuelle est également de remodeler la stratégie du portefeuille partout. Andreas Koenig, responsable de Global FX à Amundi, a déclaré que c'était un problème pour les personnes qui dépendaient du dollar pour équilibrer leurs portefeuilles. "Lorsque le dollar est un facteur d'équilibrage, vous avez un portefeuille stable. Si tout d'un coup, le dollar est corrélé, il augmente le risque." Cette phrase est répétée sur chaque sol de trading en ce moment.
Les analystes de Goldman Sachs ont déclaré dans une note de vendredi que la combinaison inhabituelle d'un dollar plus faible, des rendements plus élevés et des prix des actions en baisse nuise aux deux outils principaux utilisés pour couvrir la volatilité. Les trois se déplaçant maintenant dans la mauvaise direction, les portefeuilles sont laissés plus exposés.
Les fonds et les gestionnaires d'actifs répondent rapidement. Beaucoup se cachent désormais plus agressivement leurs positions en dollars, et certains font carrément la monnaie.
Jalinoos d'UBS a averti: «Plus il y a d'incertitude politique, plus il est probable que les investisseurs augmenteront leurs ratios de couverture.» Et lorsque les ratios de couverture augmentent à travers le tas massif d'actifs libellés en dollars, "vous parlez de plusieurs milliards de dollars de vente [le dollar américain]", a-t-il ajouté.
Cette ruée vers la couverture se reflète déjà dans les positions du marché. Goldman Sachs a déclaré que la meilleure stratégie était maintenant de s'attendre à une nouvelle faiblesse en dollars, en particulier par rapport aux devises Euro, Yen et Suisse - des devises qui ont toutes gagné ces dernières semaines.
Ils ont également recommandé une position accrue en or, affirmant que la situation actuelle «crée comme une basetronpour une certaine allocation à l'or».
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