Les rendements des bons du Trésor ont fortement progressé mardi après un bref repli la veille, renouant avec une tendance baissière alors que les investisseurs continuent de se détourner de la dette publique américaine. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a gagné près de 2 points de base pour s'établir à 4,386 %. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans a également bondi de 4 points de base pour atteindre 3,839 %.
Cette hausse des rendements fait suite à une semaine de forte volatilité sur le marché obligataire, marquée par une augmentation de plus de 50 points de base du rendement des bons du Trésor à 10 ans – l'une des plus fortes hausses en deux jours jamais enregistrées. La semaine dernière, l'annonce par Trump d'une suspension des droits de douane pendant 90 jours avait fait baisser les rendements, mais le rendement à 10 ans a néanmoins rebondi pour dépasser les 4,5 % vendredi.
Les rendements des bons du Trésor rebondissent malgré la vague de ventes massives des investisseurs
En septembre dernier, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans s'établissait à 3,621 %. Aujourd'hui, il oscille autour de 4,50 %, soit une hausse de près d'un point de pourcentage. La prime de terme, soit le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir des obligations à long terme plutôt qu'à court terme, est passée de -25… pic.twitter.com/wSB6NmpqGP
–Ken Kim (@KenKim_1) 15 avril 2025
La Maison Blanche a indiqué vendredi soir que les exemptions tarifaires avaient été accordées parce que ledent voulait s'assurer que les entreprises aient le temps de transférer leur production aux États-Unis. Trump a toutefois reconnu dimanche que ces exemptions n'étaient pas permanentes.
Les rendements ont fortement reculé lundi, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans perdant environ 11 points de base pour s'établir à 4,382 %. Le rendement des obligations du Trésor à 2 ans a également baissé de plus de 10 points de base pour atteindre 3,849 %.
Ces ventes massives ont alimenté les interrogations sur les investisseurs qui se débarrassent des bons du Trésor. Le directeur des investissements de VP Bank a avancé que la combinaison des inquiétudes liées à la dette et des ventes massives des fonds spéculatifs pourrait avoir contribué à cette vague de ventes.
« Par exemple, nous avons constaté une augmentation des spreads des CDS sur la dette américaine, et nous savons, d'après les épisodes précédents, que les appels de marge et le besoin de liquidités peuvent entraîner des tensions supplémentaires sur le marché. »
-Felix Brill, directeur des investissements chez VP Bank.
Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie des taux américains chez TD Securities, a indiqué n'avoir constaté aucune preuve directe de vente massive d'obligations du Trésor par les investisseurs étrangers. Il estime par ailleurs que la simple crainte d'une telle vente massive suffit à influencer le marché.
Les spéculations vont bon train quant à une possible vente de dettes américaines par la Chine et le Japon
Ne blâmez pas la Chine 🇨🇳 pour les turbulences du marché obligataire
Les avoirs de la Chine en bons du Trésor américain ont diminué régulièrement depuis 2010 et se situent désormais sous la barre des 3 %. Il est donc très improbable que la Chine soit à l'origine de la récente forte hausse des rendements obligataires américains. Des ventes actives nécessiteraient des décotes importantes… pic.twitter.com/jWrgbYSbJJ
— MacroMicro (@MacroMicroMe) 15 avril 2025
Carol Schleif, stratégiste en chef des marchés chez BMO Gestion de patrimoine, a souligné que les investisseurs américains s'inquiètent depuis des décennies des risques encourus par les détenteurs d'obligations d'État américaines détenus par des investisseurs chinois et japonais. La Chine est le deuxième créancier étranger des États-Unis après le Japon, avec environ 760 milliards de dollars de titres du Trésor américain à son actif.
Chen Zhao, stratège en chef mondial chez Alpine Macro, a déclaré : « La Chine utilise déjà ses avoirs en bons du Trésor comme une arme. » Il a également affirmé que la Chine avait vendu des bons du Trésor américain et converti le produit de ces ventes en euros ou en obligations d'État allemandes (Bunds) au cours des deux dernières semaines. M. Zhao a noté que les Bunds allemands avaient résisté à la vente massive d'obligations du Trésor à long terme la semaine dernière, leur rendement à 10 ans ayant baissé.
Selon Michael Pettis de Carnegie, une vente massive et rapide d'obligations entraînerait une chute de leur valeur, causant ainsi des pertes aux investissements chinois. Michael Brown, analyste principal chez Pepperstone, a déclaré que le caractère incohérent et volatil des politiques menées dentconsidérablement à l'attrait du Trésor américain comme valeur refuge.
Brown a également mentionné que la vente de bons du Trésor par la Chine entraînerait un retour de capitaux à Pékin et une appréciation du yuan. Il a par ailleurs affirmé que cela serait « exactement l'inverse » de ce que Pékin poursuivait, alors que le gouvernement espérait stimuler l'économie nationale et atténuer l'impact des politiques commerciales de Trump.
Pour le Japon, principal détenteur de dette américaine, le responsable des politiques du parti au pouvoir aurait insisté sur le fait que le pays ne devrait pas vendre « intentionnellement » ses du Trésor . Il a fait cette déclaration après qu'un député de l'opposition a évoqué la possibilité d'utiliser ces bons comme monnaie de négociation dans les négociations commerciales bilatérales.
Garry Evans, analyste chez BCA Research, estime que le Japon pourrait être le principal responsable de la vente massive de bons du Trésor américain, plus encore que la Chine. Il souligne que « le Japon est en réalité le véritable problème », car c'est la Nippon Life Insurance Company, et non le gouvernement japonais, qui détient les bons du Trésor américain.
Prashant Newnaha, stratège macroéconomique Asie-Pacifique chez TD Securities, a déclaré que ces ventes pourraient également avoir été alimentées par une combinaison de comptes de retraite européens et japonais vendant des bons du Trésor à long terme pour acheter des titres à revenu fixe européens.
