Les rendements des bons du Trésor américain diminuent après une semaine en dents de scie alors que les traders digèrent les exemptions de tarifs douaniers surprises des États-Unis

Les rendements des bons du Trésor américain ont baissé le 14 avril alors que les investisseurs réagissaient à une exemption de tarifs douaniers surprise après une semaine de trading volatile sur le marché obligataire. Le bon du Trésor à 10 ans était en baisse de plus de 0,04 % (plus de 4 points de base) à 4,452 %, et le rendement du bon du Trésor à 2 ans a reculé de 0,036 % (plus de 3 points de base) à 3,918 %.

Rendements des bons du Trésor américain 10 ans (US10Y) chuté plus de 0,04 % à 4,45 % tandis que les rendements des bons du Trésor à 2 ans ont chuté de 0,036 % à 3,918 % après avoir enregistré leur plus forte hausse hebdomadaire en plus de deux décennies, les exemptions de tarifs douaniers imprévisibles de Trump ayant provoqué une déstabilisation des marchés mondiaux et des ventes forcées. 

La Maison Blanche a révélé tard le 11 avril que les exemptions avaient été accordées parce que Trump voulait s'assurer que les entreprises avaient le temps de déplacer leur production vers les États-Unis. Cependant, le président a suggéré plus tard, le 13 avril, que les exemptions n'étaient pas permanentes.

Le rendement du Trésor américain a fluctué au cours de la semaine dernière en raison des incertitudes tarifaires

Les bons du Trésor ont été vendus massivement cette semaine dans un contexte d'incertitude générale quant aux retombées des tarifs douaniers du président Trump. Une crainte est que ces tarifs puissent entraîner une demande étrangère plus faible pour la dette américaine.

— Ajay Bagga (@Ajay_Bagga) avril 11, 2025

Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans est passé de 3,99 % au début de la semaine dernière à 4,49 % vendredi, le 11 avril, avec un écart par rapport au bund allemand à 10 ans qui s'est élargi le plus en une semaine depuis 1990. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans, qui avait chuté brutalement lors de la première semaine d'avril alors que les craintes de récession potentielle s'intensifiaient, était de 4,29 % au 8 avril, en hausse par rapport à 4,16 % à la clôture de la veille. Le rendement, qui affecte les coûts d'emprunt sur tous types de prêts, notamment les prêts hypothécaires, était tombé aussi bas que 3,87 % le 7 avril, près de ses niveaux les plus bas depuis octobre.

Le 11 avril, le rendement du bon du Trésor à 10 ans a augmenté de 9 points de base (0,09 %) pour atteindre 4,486 %, tandis que le rendement du bon du Trésor à 2 ans a augmenté de 12 points de base (0,12 %) à 3,97 %, s'ajoutant à la forte hausse et baisse hebdomadaires, alors que les mouvements commerciaux confus de Trump ont poussé les investisseurs à se délester des actifs américains au profit d'autres refuges sûrs mondiaux. Cependant, le responsable de la stratégie des taux américains chez TD Securities, Gennadiy Goldberg, a déclaré qu'il n'y avait aucune preuve directe que les investisseurs étrangers se délestaient des bons du Trésor. Néanmoins, la peur seule a suffi à faire bouger le marché.

Seema Shah, stratège mondiale principale chez Principal Asset Management, a déclaré que les coûts de financement bas semblaient être un pilier clé de l'agenda global de l'administration Trump, de sorte que les renversements de tendances du marché et les rendements volatils des bons du Trésor causaient certainement des préoccupations notables à la Maison Blanche.

« Les marchés sont très sensibles à la confiance. Même la perception selon laquelle les investisseurs étrangers essaient de s'éloigner des marchés des bons du Trésor peut déclencher une panique assez importante. »

– Gennadiy Goldberg

Au 11 avril, le rendement à 10 ans avait également augmenté de plus de 50 points de base (0,5 %) au cours de la semaine après s'être terminé la semaine précédente autour de 4 %, marquant l'une des plus fortes hausses de l'histoire. 

Les rendements des obligations de la zone euro fluctuent également fortement suite aux exemptions de tarifs douaniers

Les rendements des obligations d'État de la zone euro ont augmenté aujourd'hui, le 14 avril, après avoir baissé vendredi de la semaine dernière, car une exclusion potentielle des produits électroniques chinois des droits de douane élevés des États-Unis a apaisé les craintes concernant l'impact négatif des politiques commerciales américaines sur l'économie mondiale. Les États-Unis ont exempté les smartphones et les ordinateurs des tarifs « réciproques », offrant une trêve potentielle pour les grandes entreprises technologiques. 

Le rendement à 10 ans de l'Allemagne – l'indicateur de la zone euro – a augmenté de 4,5 points de base (0,045 %) à 2,57 % après avoir baissé de 5,5 points de base (0,055 %) le 11 avril, tandis que son rendement à 2 ans, qui est plus sensible aux attentes du marché concernant les taux directeurs de la BCE, a augmenté de 4,5 points de base (0,045 %) à 1,80 %. Il avait atteint 1,623 % la semaine dernière, son niveau le plus bas depuis octobre 2023. Les obligations italiennes ont surperformé leurs homologues allemandes, le rendement à 10 ans étant stable à 3,81 % après que S&P a rehaussé sa note de crédit à long terme de l'Italie de « BBB » à « BBB+ ». L'écart de rendement entre les obligations italiennes et allemandes à 10 ans est tombé à 120 points de base (1,2 %).

La semaine dernière, le rendement à 10 ans de l'Allemagne a baissé de 5,5 points de base à 2,56 %. Il a atteint 2,487 % vendredi, son niveau le plus bas depuis le 4 mars. Au début de la semaine dernière, le rendement à 2 ans de l'Allemagne a également baissé de 6 points de base (0,06 %) à 1,80 %, atteignant 1,751 % vendredi, le 11 avril, son niveau le plus bas depuis le 6 octobre 2024. L'écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes s'établissait à 76 points de base (0,76 %).

Rohan Khanna, responsable de la stratégie des taux chez Barclays, a déclaré que le marché allemand avait été « affligé par une pénurie » avec une émission nette d'obligations négative pendant sept des dix dernières années – en tenant compte des achats des banques centrales. Il a ajouté que cet éveil fiscal était une poussée vers une abondance de collatéraux avec des conséquences à long terme pour les Bunds et leur place sur le marché obligataire des gouvernements européens. La dynamique des prix changeante de l'Allemagne a eu des répercussions dans toute l'Europe et au-delà, car les investisseurs obligataires mondiaux s'attendaient à obtenir des rendements plus élevés ailleurs s'ils pouvaient gagner près de 3 % sur la dette allemande.