Les rendements des bons du Trésor américain ont baissé le 14 avril, les investisseurs réagissant à une exemption tarifaire inattendue après une semaine de forte volatilité sur le marché obligataire. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a reculé de plus de 0,04 % (plus de 4 points de base) à 4,452 %, et celui des bons du Trésor à 2 ans a baissé de 0,036 % (plus de 3 points de base) à 3,918 %.
Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans (US10Y) ont chuté de plus de 0,04 % à 4,45 %, tandis que les rendements des bons du Trésor à 2 ans ont plongé de 0,036 % à 3,918 %, après avoir enregistré leur plus forte hausse hebdomadaire en plus de deux décennies, les exemptions tarifaires imprévisibles de Trump ayant provoqué une désorganisation des marchés mondiaux et des ventes forcées.
La Maison Blanche a révélé tard dans la soirée du 11 avril que les exemptions avaient été accordées parce que Trump voulait s'assurer que les entreprises aient le temps de transférer leur production aux États-Unis. Cependant, ledent a ensuite laissé entendre, le 13 avril, que les exemptions n'étaient pas permanentes.
Le rendement des bons du Trésor américain a fluctué au cours de la semaine écoulée en raison des incertitudes liées aux droits de douane
Les obligations du Trésor américain ont fortement chuté cette semaine, dans un contexte d'incertitude généralisée quant aux répercussions des droits de douane imposés par ledent Trump. L'une des craintes est que ces droits de douane n'entraînent un affaiblissement de la demande étrangère de titres de dette américains.
– Ajay Bagga (@Ajay_Bagga) 11 avril 2025
Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a bondi de 3,99 % en début de semaine dernière à 4,49 % le vendredi 11 avril, son écart avec le Bund allemand à 10 ans s'étant creusé de façon inédite depuis 1990. Ce rendement, qui avait fortement chuté durant la première semaine d'avril face à l'intensification des craintes de récession, s'établissait à 4,29 % le 8 avril, contre 4,16 % à la clôture de la veille. Ce rendement, qui influe sur le coût des emprunts, notamment hypothécaires, était tombé à 3,87 % le 7 avril, proche de son plus bas niveau depuis octobre.
Le 11 avril, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a progressé de 9 points de base (0,09 %) pour atteindre 4,486 %, tandis que celui à 2 ans a augmenté de 12 points de base (0,12 %) à 3,97 %, accentuant ainsi la forte volatilité hebdomadaire. Les décisions commerciales confuses de Trump ont incité les investisseurs à se délester d'actifs américains au profit de valeurs refuges internationales. Cependant, Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie des taux américains chez TD Securities, a déclaré qu'il n'existait aucune preuve directe d'un démantèlement massif des bons du Trésor par les investisseurs étrangers. Néanmoins, la simple crainte a suffi à influencer le marché.
Seema Shah, stratège en chef mondiale chez Principal Asset Management, a déclaré que les faibles coûts de financement semblaient être un pilier essentiel du programme global de l'administration Trump, de sorte que les retournements de tendance du marché et la volatilité des rendements des bons du defisuscitaient assurément des inquiétudes notables à la Maison Blanche.
« Les marchés sont très sensibles à la confiance. Même la simple perception que des investisseurs étrangers tentent de se désengager des marchés des bons du Trésor peut déclencher une panique assez importante. »
– Gennadiy Goldberg
Au 11 avril, le rendement à 10 ans avait également augmenté de plus de 50 points de base (0,5 %) au cours de la semaine après avoir terminé la semaine précédente autour de 4 %, marquant l'une des plus fortes hausses jamais enregistrées.
Les rendements des obligations de la zone euro fluctuent également fortement suite aux exemptions tarifaires
Les rendements des obligations d'État de la zone euro ont progressé aujourd'hui, 14 avril, après avoir reculé vendredi dernier. Cette hausse s'explique par l'éventuelle exemption des produitstronchinois des droits de douane américains élevés, qui a apaisé les craintes quant à l'impact négatif de la politique commerciale américaine sur l'économie mondiale. Les États-Unis ont en effet exempté les smartphones et les ordinateurs des droits de douane réciproques, offrant ainsi un répit potentiel aux grandes entreprises technologiques.
Le rendement des obligations allemandes à 10 ans, référence de la zone euro, a progressé de 4,5 points de base (0,045 %) pour s'établir à 2,57 %, après avoir reculé de 5,5 points de base (0,055 %) le 11 avril. Le rendement à 2 ans, plus sensible aux anticipations du marché concernant les taux directeurs de la BCE, a quant à lui augmenté de 4,5 points de base (0,045 %) pour atteindre 1,80 %. Il avait touché 1,623 % la semaine dernière, son plus bas niveau depuis octobre 2023. Les obligations italiennes ont surperformé leurs homologues allemandes, le rendement à 10 ans restant stable à 3,81 % après que S&P a relevé la notation de la dette à long terme de l'Italie de « BBB » à « BBB+ ». L'écart de rendement entre les obligations italiennes et allemandes à 10 ans s'est réduit à 120 points de base (1,2 %).
La semaine dernière, le rendement des obligations allemandes à 10 ans a baissé de 5,5 points de base pour s'établir à 2,56 %. Il a atteint 2,487 % vendredi, son plus bas niveau depuis le 4 mars. En début de semaine dernière, le rendement des obligations allemandes à 2 ans a également reculé de 6 points de base (0,06 %) à 1,80 %, pour atteindre 1,751 % vendredi 11 avril, son niveau le plus bas depuis le 6 octobre 2024. L'écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes s'établissait à 76 points de base (0,76 %).
Selon Rohan Khanna, responsable de la stratégie taux chez Barclays, le marché allemand a été « soumis à une pénurie », avec des émissions obligataires nettes négatives pendant sept des dix dernières années (en tenant compte des achats de la banque centrale). Il a ajouté que ce redressement budgétaire accentuait la surabondance de garanties, avec des conséquences importantes pour les Bunds et leur place sur le marché européen des obligations d'État. L'évolution de la dynamique des prix en Allemagne s'est rippleà travers l'Europe et au-delà, car les investisseurs obligataires internationaux s'attendaient à obtenir des rendements plus élevés ailleurs s'ils pouvaient obtenir près de 3 % sur la dette allemande.
