Les investisseurs obligataires parient de plus en plus sur une baisse des taux d'intérêt par la Fed l'année prochaine, anticipant qu'un nouveau président poursuivra la politique monétaire accommodante prônée par Trump.
Cette tendance se reflète dans l'écart entre les contrats à terme indexés sur le SOFR arrivant à échéance en décembre 2025 et ceux arrivant à échéance en décembre 2026, selon Bloomberg . Cet écart indique les anticipations quant à l'ampleur que pourrait prendre un assouplissement de la politique monétaire durant cette période.
Bien que cet écart se soit lentement creusé ces derniers mois, la résilience de l'économie ayant retardé les prévisions de baisse des taux, il a toutefois connu une forte augmentation après que Trump a intensifié ses critiques publiques à l'encontre du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, la semaine dernière.
Les opérateurs anticipent désormais des baisses d'environ 76 points de base pour l'année prochaine, soit une augmentation marquée par rapport aux 25 points de base déjà intégrés en avril.
Ce changement reflète la conviction croissante que le successeur de Powell, dont le mandat court jusqu'en mai 2026, s'alignera sur la volonté dudentde réduire les coûts d'emprunt.
Même après que Trump a renoncé à laisser entendre qu'il limogerait le président de la Fed, les investisseurs restentdent qu'il pilotera la politique monétaire.
« Quel que soit le prochain gouverneur, il aura tendance à baisser les taux », a déclaré Ed Al-Hussainy, stratégiste en taux d'intérêt mondiaux chez Columbia Threadneedle. Il a ajouté que « l'économie sera probablement moins résiliente l'année prochaine », ce qui facilitera un assouplissement de la politique monétaire.
La pression politique s'accentue sur la Fed
Powell a été vivement critiqué par les dirigeants républicains pour son refus de baisser les taux d'intérêt, alors que l'administration craignait que les droits de douane n'alimentent l'inflation. Certains républicains ont également critiqué la récente rénovation, très coûteuse, du siège de la Réserve fédérale.
Les gestionnaires d'actifs ont repositionné leurs portefeuilles en prévision de la nomination d'un nouveau président de la Fed, tandis que les stratèges de Wall Street élaborent des plans de trading pour divers scénarios, y compris la possibilité, même lointaine, d'une démission de Powell.
Qui remplacera donc Powell ? Les candidats potentiels à la présidence de la Fed , Kevin Hassett et Kevin Warsh, se sont déjà prononcés en faveur d’une baisse des taux. Par ailleurs, les gouverneurs Christopher Waller et Michelle Bowman, tous deux nommés par Trump, ont laissé entendre qu’ils pourraient soutenir une telle baisse dès la réunion de politique monétaire des 29 et 30 juillet.
Les opérateurs n'attribuent pratiquement aucune probabilité à un mouvement lors de la prochaine réunion, mais les contrats à terme sur les fonds fédéraux indiquent environ 58 % de chances d'une baisse d'un quart de point en septembre.
Trump pourrait annoncer le nom de son président cet automne
L'influence de Trump sur la composition du comité de vote de la Réserve fédérale sera également déterminante lorsque le mandat de la gouverneure Adriana Kugler prendra fin en janvier. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a même proposé de nommer un nouveau président dès octobre ou novembre, avant même que le poste ne soit vacant.
La stratégie de spread SOFR a porté ses fruits pour Jordan Rochester, responsable de la stratégie FICC EMEA chez Mizuho Bank.
Il a conseillé à ses clients de prendre position début juin autour de 53 points de base, prévoyant qu'elle pourrait atteindre 100 points de base si un président de la Fed accommodant prenait ses fonctions.
« Cette semaine, les questions des clients portaient moins sur nos prévisions concernant l’inflation et le marché du travail américains, mais davantage sur les différentes options dont pourrait disposer un nouveau président de la Fed pour satisfaire ledentdes États-Unis », a-t-il déclaré.
Parallèlement, Philip Marey, stratège principal pour les États-Unis chez Rabobank, a mis à jour ses prévisions lundi, anticipant désormais quatre baisses de taux l'année prochaine, à compter de septembre 2025. Auparavant, il n'envisageait qu'une seule baisse cette année et aucune par la suite.
Les commentaires de Waller et Bowman ont convaincu Marey qu'un successeur accommodant pourrait obtenir suffisamment de soutien parmi les 12 membres votants du FOMC pour faire adopter des réductions.
« Je m’attends désormais à un changement de régime l’an prochain », a déclaré Marey. « La Fed peut tenir bon cette année, mais dès que les nouvelles nominations commenceront, sa résistance s’effondrera. »
