Paolo Ardoino, directeur général de Tether, a profité du krach boursier de la semaine dernière pour vanter la résilience de l'USDT, le plus grand stablecoin au monde, alors que ses concurrents peinaient à maintenir la parité.
Ses remarques sont intervenues après que le dollar synthétique d'Ethena Labs, l'USDe, se soit brièvement désolidarisé du dollar traditionnel au milieu de la plus grave vague de liquidations de l'histoire du marché des actifs numériques, déclenchée pardent Donald Trump de nouveaux droits de douane sur les importations chinoises le 10 octobre.
Dans un message publié sur X, Ardoino a déclaré que « l'USDT est le meilleur collatéral pour les produits dérivés et le trading sur marge. Liquide, éprouvé à l'épreuve du feu. » Il a ajouté, avec son style habituel, que ceux qui utilisent « des jetons à faible liquidité, quelques bananes, un cheval, trois olives et un chewing-gum mâché » comme collatéral devraient « se préparer aux fluctuations du marché ».
La désactivation éclair de l'USDe révèle une fragilité structurelle
L'USDe d'Ethena Labs, un stablecoin « synthétique » de 14 milliards de dollars occupant la troisième place en termes de capitalisation boursière, a été parmi les plus durement touchés par la crise. L'USDe maintient son ancrage au dollar grâce à une structure de couverture basée sur des produits dérivés qui combine des avoirs en cryptomonnaie au comptant avec des positions courtes compensatoires sur les contrats à terme. Cette structure est très différente de celle de l'USDT de Tether ou de l'USDC de Circle, tous deux adossés à des monnaies fiduciaires, notamment cash et des réserves du Trésor.
Durant cette période de turbulences, le prix de l'USDe sur Binance a chuté jusqu'à 0,65 $ suite à ce qu'Ethena a décrit comme un écart de prix interne sur le marché au comptant de la plateforme.
En revanche, les pools de liquidités on-chain comme Curve, Fluid et Uniswap n'ont montré que des écarts mineurs, inférieurs à 30 points de base, similaires aux spreads entre l'USDC et l'USDT.
La baisse des performances de Binancea accentué les perturbations. Elle a affecté le BNSOL, le jeton de staking liquide Solana émis par Binance, et le WBETH, le jeton de staking liquide Beacon encapsulé.
Selon Guy Young, fondateur d'Ethena Labs, la fonction de création et de rachat de jetons d'Ethena a traité « plus d'un milliard de dollars en quelques heures et deux milliards de dollars en 24 heures sans aucun problème ».
Un jeune utilisateur de X a laissé entendre que le dépareillage était un bug spécifique Binanceplutôt qu'une défaillance structurelle de l'USDe lui-même. Il a proposé des améliorations dans la conception des oracles afin d'éviter les liquidations forcées lors de distorsions de prix de courte durée et a suggéré que l'ancrage à l'USDT plutôt qu'à l'USD pendant les périodes de tensions aurait pu atténuer l'dent.
BinanceLe directeur général de a par la suite présenté ses excuses pour les performances de la plateforme et leur impact sur les utilisateurs au plus fort de la chute brutale des marchés vendredi, et a promis d'indemniser les utilisateurs concernés, reconnaissant qu'« il n'y a aucune excuse » pour ses performances durant cet événement.
Tether met en avant sa durabilité tandis que ses concurrents trébuchent
Pour Ardoino, cetdent a été l'occasion de comparer l'USDT aux autres acteurs du marché. L'USDT, qui compte désormais plus de 179 milliards de dollars en circulation, a résisté à la débâcle sans dévier, un fait qu'Ardoino n'a pas manqué de souligner. Son intervention s'inscrit dans une démarche visant à positionner Tether comme la base de la liquidité et de la fiabilité des cryptomonnaies, après des années d'examen minutieux de ses réserves et de sa transparence.
Ardoino a tenu à souligner la gestion prudente des actifs de Tether et son historique de rachat rapide, décrivant le jeton comme ayant fait ses preuves.
Son commentaire sur les autres jetons à faible liquidité est assez sarcastique ; cependant, le marché semble avoir validé son affirmation.
Après le krach : leçons en matière de garanties et de conception
L'événement du 10 octobre est déjà entré dans la légende des cryptomonnaies sous le nom de « Tarif Crash », à la fois pour son déclencheur géopolitique et pour les 19 milliards de dollars de liquidations forcées qu'il a engendrées, les plus importantes de l'histoire des actifs numériques.
Selon les analystes, cette vague de ventes a mis en évidence la forte dépendance du marché à l'égard de l'effet de levier et des flux de données centralisés en matière de prix.
La gestion mesurée des rachats par Ethena lui a valu des éloges prudents de la part de certains investisseurs, mais cet épisode a mis en lumière la vulnérabilité de même les systèmes de couverture sophistiqués face aux distorsions propres à chaque bourse.
Les appels se multiplient en faveur d'oracles décentralisés qui tirent leurs prix de pools de liquidités importantes plutôt que de plateformes individuelles, et en faveur d'une surveillance en temps réel des preuves de garantie pourdentles premiers signes de tension.
