Le PDG de Tether vante la fiabilité de l'USDT par rapport aux « jetons à faible liquidité » désancrés

Paolo Ardoino, directeur général de Tether, a saisi l'occasion du krach du marché des cryptomonnaies de la semaine dernière pour vanter la résilience de l'USDT, la plus grande stablecoin au monde, alors que ses rivaux luttaient pour maintenir la parité. 

Ses remarques sont intervenus après que le dollar synthétique d'Ethena Labs, USDe, s'est brièvement désancré au milieu de la plus grave cascade de liquidations de l'histoire du marché des actifs numériques, déclenchée par l'annonce de nouvelles tariffs sur les importations chinoises par le président Donald Trump le 10 octobre.

Dans un message sur X, Ardoino a déclaré que « USDT est la meilleure collatéralisation pour le trading de produits dérivés et de marge. Liquide, éprouvé par le feu. » Il a ajouté, avec son style caractéristique, que ceux qui utilisent des « jetons à faible liquidité, certaines bananes, un cheval, 3 olives et un chewing-gum mâché » comme collatéral devraient « se préparer lorsque le marché bouge. »

La déstabilisation flash de USDe expose une fragilité structurelle

USDe d'Ethena Labs, un stablecoin « synthétique » de 14 milliards de dollars classé troisième par capitalisation boursière, a été l'un des plus durement touchés au milieu de la crise. USDe maintient son ancrage au dollar grâce à une structure de couverture basée sur des dérivés qui combine des actifs crypto au comptant avec des positions courtes de futures compensatoires, ce qui est très différent de Tether's USDT ou Circle's USDC, tous deux adossés à des réserves de trésorerie et de bons du Trésor.

Pendant la turbulence, le prix de USDe sur Binance a chuté jusqu'à 0,65 $ suite à ce qu'Ethena a décrit comme une incohérence de prix interne sur le marché au comptant de l'échange. 

Les pools de liquidité on-chain tels que Curve, Fluid et Uniswap, en revanche, n'ont montré que des écarts mineurs, inférieurs à 30 points de base, similaires aux écarts entre USDC et USDT. 

La performance dégradée de Binance a exacerbé la désallocation. Cela a affecté BNSOL, le jeton de staking liquide émis par Binance pour Solana, et WBETH, le jeton de staking liquide enveloppé Beacon.

Selon Guy Young, fondateur d'Ethena Labs, la fonction de frappe et de rachat d'Ethena a traité « plus de 1 milliard de dollars en quelques heures et 2 milliards de dollars en 24 heures sans aucun problème. » 

Le post de Young sur X impliquait que la déstabilisation était un bug spécifique à Binance plutôt qu'un défaut structurel de USDe lui-même. Il a proposé des conceptions d'oracles améliorées pour éviter les liquidations forcées lors de distorsions de prix de courte durée et a suggéré que l'ancrage sur USDT plutôt que sur USD pendant les périodes de stress aurait pu atténuer l'incident.

Le directeur général de Binance, Richard Teng, s'est plus tard excusé pour la performance de la plateforme et son impact sur les utilisateurs lors de la capitulation du marché du vendredi, et a promis de compenser les utilisateurs affectés, reconnaissant qu'« il n'y a aucune excuse » pour sa performance lors de l'événement.

Tether met en avant sa durabilité alors que les rivaux trébuchent

Pour Ardoino, l'incident a offert une opportunité de mettre en contraste USDT avec les autres acteurs du marché. USDT, désormais avec plus de 179 milliards de dollars en circulation, a traversé la vente massive sans déviation, un fait qu'Ardoino a rapidement souligné. Son post s'inscrit dans un effort pour positionner Tether comme la couche fondamentale de liquidité et de fiabilité du crypto, après des années de scrutin sur ses réserves et sa transparence.

Ardoino a pris soin de souligner la gestion conservatrice des actifs de Tether et son record rapide de rachat, décrivant le jeton comme éprouvé par le combat.

Sa remarque sur les autres jetons à faible liquidité est assez sarcastique ; cependant, le marché semble avoir validé sa revendication.

Après le crash : leçons sur le collatéral et la conception

L'événement du 10 octobre est déjà entré dans la légende crypto sous le nom de « Tariff Crash » (Crash des Tarifs), tant pour son déclencheur géopolitique que pour les 19 milliards de dollars de liquidations forcées qu'il a produits, les plus importantes de l'histoire des actifs numériques. 

Les analystes disent que la vente à découvert a exposé à quel point le marché dépend encore fortement de l'effet de levier et des flux de prix centralisés.

La gestion mesurée des rachats par Ethena lui a valu des éloges prudents de la part de certains investisseurs, mais l'épisode a mis en évidence comment même les systèmes de couverture sophistiqués restent vulnérables aux distorsions spécifiques aux échanges. 

Les appels à des oracles décentralisés qui dérivent les prix de pools de liquidité profonds plutôt que de lieux individuels et à une surveillance en temps réel de la preuve de collatéral pour identifier les premiers signes de stress se multiplient.