La volatilité du marché boursier atteint des plus bas de l'année alors que le S&P 500 et le Nasdaq profitent de la hausse des méga-cap

La volatilité du marché boursier a chuté à son point le plus bas cette année, le S&P 500 et le Nasdaq 100 poussant vers de nouveaux sommets après une semaine dominante pour les plus grandes entreprises, selon CNBC.

Le S&P 500 a bondi de 2,4 % la semaine dernière, ajoutant environ 850 milliards de dollars de valeur. Le Nasdaq 100 a augmenté de 3,7 %, établissant un nouveau record. Les actions méga-cap ont porté la majeure partie du poids, Apple seule ayant contribué à hauteur de 400 milliards de dollars après avoir promis un investissement supplémentaire de 100 milliards de dollars aux États-Unis, un mouvement qui semblait protéger ses iPhones fabriqués en Inde de tarifs douaniers élevés.

Les investisseurs se sont appuyés sur ces géants à la fois comme défense et attaque dans le marché haussier actuel. Ce retour en grâce n'est intervenu qu'une semaine après un rapport faible sur l'emploi de juillet qui a montré des révisions à la baisse importantes de la croissance de l'emploi depuis le printemps, suscitant des craintes quant à la force de la consommation et laissant la Réserve fédérale dans une position délicate.

Ces inquiétudes se sont dissipées lorsque les traders ont augmenté leurs paris sur une baisse des taux en septembre, aidés par des commentaires plus accommodants de la part des responsables de la Fed. Venu Krishna, stratège actions États-Unis chez Barclays, a mis en garde en disant qu'au début d'août, le marché était devenu « un peu complaisant » quant à la trajectoire de l'économie.

Il a déclaré que les actions auront désormais besoin du soutien à la fois des résultats et des conditions macroéconomiques, ce qui est compliqué par les questions tarifaires en cours et les schémas de trading historiquement volatils d'août.

De grandes gains au sommet masquent de profondes pertes en dessous

Bien que les indices aient montré de la force, des baisses marquées ont touché plusieurs entreprises. Douze noms du S&P 500 ont chuté de plus de 10 % la semaine dernière, la plupart en raison de résultats ou de perspectives décevants. Eli Lilly a perdu 18 %, ON Semiconductor a chuté de 16 %, et Trade Desk a plongé de 37 %.

Bank of America a signalé que les entreprises ayant manqué à la fois les objectifs de revenus et de bénéfices ont vu leurs actions baisser de plus du triple de la moyenne sur 25 ans. La montée rapide du marché sur quatre mois a étiré les valorisations, laissant les actions exposées lorsque les résultats sont en deçà des attentes.

Même ainsi, le S&P 500 s'est maintenu juste en dessous de 6 400, bien au-dessus du support clé près de 6 150, correspondant au pic de février et à sa moyenne mobile à 50 jours. Sous la surface, une poignée d'entreprises dominent les gains.

Nvidia représente désormais 8,2 % du S&P 500, la part la plus importante pour une action unique depuis au moins 1981, et est probablement le composant d'indice principal le plus cher de l'histoire par rapport au ratio cours/bénéfice. Todd Sohn, stratège ETF chez Strategas Research, a noté que son poids est presque égal à l'ensemble du secteur de la santé.

Six entreprises représentent désormais un tiers de l'indice, tandis que les dix premières en constituent environ 40 %. La croissance liée à l'IA est le principal moteur, les dépenses en capital dans le secteur devenant un contributeur clé au PIB.

Les plus grandes entreprises sont responsables de presque tous les dépassements de résultats, avec l'S&P 500 à poids égaux qui sous-performe la version à capitalisation boursière de sept points de pourcentage annuellement au cours des trois dernières années ; 9,5 % par rapport à 16,9 %. Krishna a comparé la situation à « trop insister sur l'un de ces régimes hyperprotéinés », où une concentration excessive pourrait créer des risques.

Les valorisations grimpent alors que les leaders de l'IA dominent

Le Nasdaq 100 se négocie désormais près de 28 fois les bénéfices prévus pour l'année prochaine, un niveau dépassé uniquement lors du rallye de la pandémie au cours des deux dernières décennies. Certaines valorisations ont créé des comparaisons inhabituelles : Johnson & Johnson et Palantir Technologies valent désormais à peu près la même chose, autour de 420 à 440 milliards de dollars.

La valeur de marché de Johnson & Johnson est soutenue par 93 milliards de dollars de revenus prévus pour 2025, 26 milliards de dollars de bénéfice net, un rendement de dividende de 3 % et l'un des deux seuls notations de crédit triple A restantes sur le marché, avec une croissance projetée de 4 % l'année prochaine.

La valorisation de Palantir s'établit à 4,1 milliards de dollars en revenus 2024 et 1,6 milliard de dollars de bénéfice net, bien qu'elle exploite l'une des opérations logicielles les plus dynamiques et les plus rentables depuis des années, avec des liens gouvernementaux profonds et une forte demande des investisseurs particuliers.

Les plus grands acteurs du secteur de l'IA, tant du côté des hyperscalers que du matériel, en bénéficient conjointement. Microsoft et Meta dépensent la majeure partie de leur flux de trésorerie libre dans des centres de données fournis par des entreprises comme Nvidia. Cela laisse moins de marge de manœuvre aux acheteurs, mais renforce le fournisseur principal.

Les actions défensives et de valeur ont presque aucune demande. Les actions cycliques surperforment les défensives, un schéma qui a tendance à se produire lorsque le risque de récession semble faible.

Pour que les actions de produits de première nécessité voient des gains majeurs, les chances de récession devraient augmenter et les taux d'intérêt devraient baisser. Le rebond de valeur de 1999 est venu principalement de l'effondrement des actions de croissance chères, et non de l'envol des actions bon marché, et la configuration actuelle n'est pas encore aussi extrême.