Le gouvernement chinois a injecté des sommes considérables dans l'économie, provoquant une brève flambée des marchés boursiers. L'indice CSI 300 à Shanghai et Shenzhen a bondi de 25 %, et le Hang Seng de Hong Kong a grimpé de 21 % en seulement deux semaines.
Mais cet enthousiasme fut de courte durée. Les investisseurs en attendaient davantage. Ils souhaitaient des signes concrets de l'engagement de Pékin à injecter cash dans l'économie réelle, et non pas seulement à gonfler artificiellement le marché boursier. Cela aurait pu déclencher une hausse des marchés financiers, y compris celui des cryptomonnaies.
Dette immobilière et des collectivités locales
Jusqu'à présent, le gouvernement chinois est resté muet sur ses véritables intentions. On parle de mesures de relance budgétaire, mais personne ne sait vraiment quel le but ultime dent Xi Jinping .
Certains pensent que le gouvernement tente de résoudre les problèmes de fond de l'économie. D'autres estiment que son seul objectif est d'atteindre la croissance du PIB de 5 % d'ici la fin de l'année.
Il est également possible que le gouvernement cherche simplement à embellir la situation des marchés chinois. Quoi qu'il en soit, les investisseurs sont dans l'expectative et leur patience est à bout.
Tout d'abord, le secteur immobilier chinois est catastrophique. Le gouvernement prévoit d'y remédier en émettant des obligations aux collectivités locales afin qu'elles puissent racheter les terrains inexploités et les logements neufs invendus aux promoteurs.
La banque française Natixis a effectué des calculs et estime le coût de cette opération à environ 3 000 milliards de yuans (421 milliards de dollars). Toutefois, ce calcul repose sur l’hypothèse que le gouvernement achètera les biens immobiliers à 70 % de leur valeur marchande, ce qui n’est pas garanti.
Il y a ensuite le problème de la dette des collectivités locales. En Chine, ces dernières sont fortement endettées, notamment depuis que la COVID-19 a provoqué l'effondrement des prix de l'immobilier et la fermeture d'entreprises.
On estime cette dette entre 50 000 et 80 000 milliards de yuans (7 000 à 11 000 milliards de dollars). La Chine envisage d'allouer 6 000 milliards de yuans (853 milliards de dollars) d'ici fin 2027 pour faire face à cette dette locale risquée. C'est encore loin.
La partie difficile
Les deux derniers axes prioritaires des efforts de relance de la Chine (prêts bancaires et soutien aux consommateurs) sont plus difficiles à mesurer.
Historiquement, comme après la crise financière de 2008, la Chine a injecté 4 000 milliards de yuans (580 milliards de dollars à l'époque) dans son économie. Rapporté au PIB actuel, cela représenterait environ 16 000 milliards de yuans (2 200 milliards de dollars).
Selon les économistes, la croissance actuelle de la Chine n'atteindra que 4,8 % du PIB d'ici la fin de l'année. Pour atteindre l'objectif de 5 %, le gouvernement a besoin d'une production supplémentaire de 252 milliards de yuans (35 milliards de dollars) d'ici la fin de l'année.
La Chine pourrait tenter d'atteindre cet objectif en augmentant publiques ou en redoublant d'efforts pour stimuler ses exportations.
Confiance des investisseurs et volatilité des marchés
Les investisseurs veulent des résultats immédiats. Ils recherchent une injection massive et rapide de cash , de l'ordre de 1 à 2 % du PIB au cours de l'année à venir.
Je doute fort que le gouvernement tienne parole, mais il est possible que Pékin tente de rassurer les investisseurs avec une injection cash unique, d'un montant compris entre 1 000 milliards et 2 000 milliards de yuans (140 à 280 milliards de dollars).
Cela dynamiserait les marchés, même si cela ne résout pas les problèmes économiques de fond. On pourrait également ajouter quelques mesures supplémentaires, comme un assouplissement des restrictions imposées aux entreprises occidentales ou la délivrance de davantage de visas d'affaires.
Le véritable problème, cependant, réside dans la communication. Les investisseurs veulent savoir ce que le gouvernement prévoit. Sans communication claire, le marché est livré à lui-même, ce qui engendre une volatilité accrue. Il suffit de voir ce qui s'est passé lorsque le gouvernement a commencé à agir.
Pour le moment, nous restons dans l'attentisme.
