Un article publié dimanche par Max Keiser affirmait que JPMorgan Chase vendait dangereusement à découvert des actions de Strategy (anciennement MicroStrategy) et qu'une hausse de 50 % du cours de l'action plongerait la banque dans la crise. Cette affirmation a fait le tour du web, générant des dizaines de millions de vues en deux jours.
Les utilisateurs ont réclamé une campagne d'achat. Certains ont publié des comparaisons avec GameStop. Les appels au boycott de JPMorgan ont gagné tracet les influenceurs financiers ont commencé à alerter sur un risque imminent de rachat massif d'actions à découvert.
Mais toute cette histoire était fausse.
Le document déposé auprès de la Securities and Exchange Commission le 7 novembre, conformément à la réglementation 13F-HR, indique que JPMorgan ne détenait aucune position courte sur MSTR. Rien n'a été dissimulé ; il n'y avait tout simplement aucune position courte. Ce document est public et accessible en ligne.
Pourtant, dès le 25 novembre, le mensonge était déjà considéré comme une vérité dans la plupart des cercles des médias sociaux financiers, alors même que la véritable information, enfouie dans les mêmes documents, était complètement ignorée.
Le formulaire 13F-HR est obligatoire chaque trimestre pour les gestionnaires d'actifs gérant plus de 100 millions de dollars. Il couvre les positions longues sur actions ainsi que les options d'achat et de vente. Il ne prend pas directement en compte les ventes à découvert, mais toute société vendant à découvert un montant déclarable doit déposer des déclarations conformément à la réglementation SHO, ou soumettre un formulaire 13D ou 13G si le taux de vente à découvert dépasse 5 % de son capital social.
Les chiffres publiés par JPMorgan au troisième trimestre sont sans équivoque : la banque a réduit sa participation dans Strategy de 772 453 actions, ramenant son total de 3 148 136 à 2 375 683 actions, soit une baisse de 24,54 %. Elle détenait également des options d’achat portant sur 202 200 actions, d’une valeur d’environ 65 millions de dollars, et des options de vente portant sur 363 000 actions, d’une valeur estimée à 117 millions de dollars.
Ce dernier chiffre, les options de vente, a suscité des spéculations en ligne, certains y voyant un pari baissier. Mais cette interprétation ne tient pas. La taille totale des options de vente ne représente que 0,00254 % des 4 600 milliards de dollars d'actifs sous gestion de JPMorgan. Il s'agit d'une couverture classique pour une banque de cette envergure, et non d'un pari risqué.
Attention, les options de vente comportent aussi un risque limité. La perte maximale possible correspond à la prime versée d'avance. C'est très différent de la vente à découvert d'une action, où les pertes peuvent s'accumuler indéfiniment. Pourtant, le spread est important.
Aucune mention, dans le formulaire 13F déposé par JPMorgan, d'une quelconque vente à découvert d'actions n'apparaît. De plus, le nombre de titres Strategy vendus à découvert, qui s'élevait à 25,28 millions (soit 9,74 % du flottant au 31 octobre, selon la FINRA), n'est pas précisé. Aucune information divulguée ne relie JPMorgan, même partiellement, à ce chiffre.
Au plus fort de la crise de GameStop, les positions courtes ont dépassé 140 % du flottant, ce qui n'était possible que grâce à la réhypothèque, consistant à prêter les mêmes actions à plusieurs reprises. Cette structure n'existe tout simplement pas ici. Le taux de positions courtes de 9,74 % sur Strategy est 14 fois inférieur.
Il y a ensuite la question du flottant. GameStop disposait d'environ 70 millions d'actions en circulation, ce qui permettait aux petits investisseurs particuliers d'influencer facilement le cours. Strategy, quant à elle, possède 259 millions d'actions en flottant, soit près de quatre fois plus.
Les ventes à découvert pendant la période GameStop étaient concentrées dans quelques fonds qui n'avaient pas les réserves nécessaires pour survivre à une telle crise.
JPMorgan, Harvard, Al Warda et Emory augmentent discrètement leurs investissements Bitcoin
Alors qu'Internet s'enflammait à propos d'une position vendeuse inexistante, les documents déposés ont également montré qu'au cours du même trimestre, JPMorgan avait vendu 772 453 actions Strategy, tandis que l'université Harvard avait pris la direction opposée.
Harvard a augmenté sa participation dans le fonds iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock de 257 %, portant son total à 6,81 millions d'actions, d'une valeur de 442,8 millions de dollars. IBIT représente ainsi la plus importante participation en actions déclarée par Harvard, supérieure à ses participations dans Microsoft, Amazon ou Nvidia.
Ce n'était pas un cas isolé. Al Warda Investments, un fonds soutenu par le gouvernement d'Abu Dhabi, a augmenté sa participation dans IBIT de 230 %, la portant à 517,6 millions de dollars. Parallèlement, l'université Emory a renforcé sa position dans le Grayscale Bitcoin Mini Trust de 91 %, portant son exposition à 42,9 millions de dollars.
À ce jour, les flux totaux entrants dans les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis, depuis leur première approbation en janvier 2024, s'élèvent à 60,8 milliards de dollars.
