JPMorgan prévoit que la BCE réduira les taux de la zone euro de demi-point en décembre
- JPMorgan prévoit que la BCE réduira les taux d'intérêt de 0,5 point en décembre, plus tôt que prévu, en raison de l'aggravation des données économiques de la zone euro.
- L'inflation dans la zone euro a augmenté à 2,3 % en novembre, mais une activité commerciale faible et une inflation sous-jacente stagnante exercent une pression sur la BCE pour qu'elle agisse.
- Les traders ont accru les probabilités d'une baisse de 50 points de base à 20 %, mais les signaux mitigés émanant des responsables de la BCE maintiennent l'incertitude autour de cette décision.
JPMorgan a secoué les marchés avec une nouvelle hypothèse selon laquelle la Banque centrale européenne (BCE) réduirait les taux d'intérêt de demi-point de pourcentage le mois prochain.
Le géant bancaire, qui s'attendait initialement à ce mouvement en janvier, croit désormais que décembre sera le point de bascule pour une réduction de taux plus importante. Leur raisonnement ? « Les données économiques se détériorent plus rapidement que quiconque ne l'anticipait. »
L'activité commerciale de la zone euro a diminué en novembre. L'inflation en Allemagne a manqué les prévisions, et le taux d'inflation sous-jacent de la région n'a pas bougé comme prévu. Ces signaux, selon JPMorgan, renforcent le cas pour que la BCE prenne des mesures plus agressives.
Les traders n'ont pas perdu de temps à réagir. Les marchés monétaires ont doublé leurs paris sur une réduction de 50 points de base, portant les probabilités à 20 %, contre 10 % quelques jours plus tôt. Les obligations allemandes ont suivi, avec des rendements à deux ans baissant de cinq points de base à 1,95 % — un niveau non atteint depuis fin 2022.
L'économiste de JPMorgan, Greg Fuzesi, dans une note aux clients, expliqués le changement, citant plusieurs facteurs. La baisse marquée de l'indice des directeurs d'achat (PMI), la lenteur de l'inflation dans le secteur des services, les incertitudes commerciales persistantes et des taux qui restent excessivement restrictifs formaient la base de son argumentation.
Une direction divisée de la BCE alimente les spéculations
La BCE n'est pas étrangère aux messages contradictoires, et cette fois n'est pas différente. Francois Villeroy de Galhau, membre du Conseil des gouverneurs, a appelé à la poursuite des baisses de taux mais s'est abstenu de préciser le rythme. Il a laissé la porte ouverte à l'idée que les décisions futures soient basées sur l'évolution des conditions.
Isabel Schnabel, quant à elle, avait une opinion plus tranchée plus tôt cette semaine. Elle a soutenu que les coûts d'emprunt étaient déjà proches d'un niveau neutre, suggérant que de nouvelles baisses pourraient ne pas être aussi urgentes.
Malgré ces points de vue divergents, Fuzesi de JPMorgan pense que les données parlent plus fort que la politique interne. « Bien que les dynamiques internes du Conseil des gouverneurs puissent parfois entraîner des résultats difficiles à comprendre, les données ont évolué de manière à rendre une réduction de 50 points de base convaincante dès décembre », a-t-il écrit.
La prochaine décision sur les taux marquera la quatrième baisse de la BCE cette année. Les marchés ont largement intégré une réduction plus modeste de 25 points de base, mais le cas pour une baisse plus importante gagne en momentum. L'inflation dans la zone euro a augmenté à 2,3 % en novembre, revenant au-dessus de l'objectif de 2 % de la BCE. L'inflation sous-jacente — excluant les éléments volatils comme l'énergie, les aliments, l'alcool et le tabac — est restée stable à 2,7 % pour le troisième mois consécutif.
La persistance de l'inflation dans les services, qui a légèrement baissé à 3,9 % contre 4 %, ajoute une autre complexité aux calculs de la BCE. Les économistes s'attendaient à une inflation plus élevée en Allemagne, mais elle ne s'est pas matérialisée, exerçant davantage de pression sur les décideurs pour qu'ils agissent de manière décisive.
Les données économiques préparent le terrain pour décembre
Le contexte économique de la zone euro semble fragile. L'activité commerciale, mesurée par le PMI, continue de diminuer. Les pressions inflationnistes, bien qu'augmentant globalement, restent inégales selon les secteurs. La récente hausse à 2,3 % contre 2 % en octobre fait suite à plusieurs mois de chiffres plus doux, en partie dus à la disparition de la déflation des prix de l'énergie.
Malgré cela, la BCE n'opère pas dans un vide. Les facteurs externes, comme les retombées mondiales de la récente élection de Donald Trump à la présidence des États-Unis, ajoutent des couches d'incertitude. Des tarifs douaniers, s'ils sont mis en œuvre, pourraient asphyxier les exportations européennes, compliquant davantage la tâche de la BCE. Ces risques pèseront lourdement sur les projections actualisées du personnel de la banque centrale, attendues juste avant sa réunion du 12 décembre.
Melanie Debono, économiste senior de la zone euro chez Pantheon Macroeconomics, des doutes une réduction de demi-point est dans les cartes. Elle pointe le taux de chômage record bas de la zone euro et la croissance plus élevée des salaires au troisième trimestre comme des facteurs qui pourraient freiner la BCE.
« La décision finale restera un choix serré », a déclaré Debono, prédisant que la BCE s'en tiendra probablement à une réduction plus modeste de 25 points de base en décembre, avec des baisses similaires en janvier et en mars.
Les marchés sont nerveux mais restent prudents. La spéculation d'une baisse plus importante s'est estompée après des prévisions de croissance légèrement améliorées et un rebond de l'inflation en octobre. Les responsables de la BCE, y compris Schnabel, ont également souligné l'importance d'une action mesurée, signalant qu'aller gros pourrait ne pas être la réponse pour l'instant.
Marchés obligataires et risques politiques
Au-delà des préoccupations inflationnistes et de croissance, la BCE fait face à une pression venant des marchés obligataires. Les obligations allemandes ont bondi après le rapport de JPMorgan, mais tout le monde n'est pas convaincu que la banque centrale interviendra de manière agressive.
Le membre du Conseil des gouverneurs, Joachim Nagel, a clairement indiqué que la BCE n'agirait pas pour répondre aux fluctuations des obligations gouvernementales causées par des risques politiques. S'exprimant à Francfort, Nagel a déclaré : « Ce qui se passe avec les obligations gouvernementales individuelles est généralement le reflet de ce qui se passe politiquement dans le pays à ce moment-là. »
La BCE dispose d'outils tels que l'Instrument de protection de la transmission (TPI) pour stabiliser les marchés lorsque la politique monétaire est menacée. Introduit en 2022, le TPI permet à la BCE d'acheter des obligations gouvernementales dans des conditions strictes. Cependant, Nagel a rejeté l'utilisation de ce mécanisme pour des questions politiques, déclarant : « Ce n'est pas la tâche de la politique monétaire de renflouer des pays individuels. »
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
