En mai, Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, a mis en garde contre un possible retour de la stagflation cette année, une situation économique caractérisée par une croissance atone conjuguée à une inflation galopante. Aujourd'hui, avec les droits de douane proposés par Donald Trump, les économistes s'interrogent sur la véracité des prédictions de Jamie Dimon.
S'adressant aux participants d'une conférence, Dimon a évoqué des années de mesures de relance budgétaire et monétaire exceptionnelles comme facteurs contributifs, notamment la hausse des taux d'intérêt décidée à l'époque par la Réserve fédérale. « Comment pouvez-vous me garantir que cela n'entraînera pas de stagflation ? », a-t-il demandé.
Alors que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, avait balayé ces inquiétudes d'un revers de main en début d'année, qualifiant la stagflation de scénario improbable, les récents développements ont relancé le débat. Les propositions tarifaires agressives dudentélu Donald Trump sont scrutées de près, car elles pourraient engendrer des perturbations économiques rappelant celles des années 1970.
Les menaces de Trump concernant les droits de douane accentuent les tensions économiques
Trump s'est engagé à imposer des droits de douane considérables une fois au pouvoir, notamment une taxe de 25 % sur les importations en provenance du Mexique et du Canada et une taxe supplémentaire de 10 % sur les produits chinois. Durant sa campagne, il a également évoqué une taxe de 10 % à 20 % sur toutes les importations et a laissé entendre qu'il pourrait augmenter les droits de douane sur les produits chinois jusqu'à 60 %.
Si certains experts estiment que ces propositions pourraient être des tactiques de négociation, la mise en œuvre de droits de douane aussi généralisés pourrait avoir de graves répercussions sur l'économie. Le risque, selon les analystes, réside dans la hausse des prix à la consommation, la perturbation des chaînes d'approvisionnement et les mesures de rétorsion de la part des partenaires commerciaux.
L'économie américaine n'a pas connu de stagflation depuis les années 1970, période defi par un chômage élevé, une inflation galopante et une faible croissance économique. À cette époque, la première réaction de la Réserve fédérale, qui consistait à baisser les taux d'intérêt pour lutter contre le chômage, avait entraîné une inflation incontrôlée. Opérant un matic , la Fed a ensuite donné la priorité à la lutte contre l'inflation en relevant agressivement les taux, plongeant ainsi l'économie en récession.
Powell, se remémorant les défis de cette époque, a noté : « Le chômage atteignait 10 %, l'inflation était élevée (à un chiffre) et la croissance très lente . » La stagflation des années 1970, déclenchée en partie par l'embargo pétrolier arabe, a bouleversé les théories économiques classiques concernant la relation entre l'inflation et le chômage.
La situation économique actuelle diffère de celle des années 1970.
Malgré les avertissements de Dimon, l'économie américaine actuelle est loin de la situation catastrophique des années 1970. Le chômage s'établit à 4,2 %, nettement en dessous des moyennes historiques, et l'inflation a ralenti pour se situer légèrement au-dessus de l'objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale, après avoir atteint un sommet en 40 ans il y a deux ans.
La croissance économique demeure stable, avec un taux annualisé de 2,8 % au dernier trimestre, malgré le maintien de taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation. Les récentes baisses de taux de la banque centrale devraient se poursuivre, même si leurs effets complets pourraient ne se manifester que dans plusieurs années.
Les économistes sont partagés quant aux répercussions potentielles des droits de douane proposés par Trump. Michael Feroli, économiste en chef pour les États-Unis chez JPMorgan, a fait valoir que si les droits de douane pourraient entraîner une hausse des prix de nombreux biens, l' impact inflationniste pourrait se limiter à une augmentation initiale comparable à celle provoquée par une hausse de la taxe sur les ventes.
Il a toutefois averti que des anticipations inflationnistes prolongées pourraient entraîner des demandes salariales plus élevées et une hausse durable des prix.
Le risque de stagflation s'accroît si d'autres pays ripostent en imposant des droits de douane sur les produits américains, ce qui pourrait contraindre les employeurs à supprimer des emplois. Par ailleurs, face à une incertitude accrue, les entreprises pourraient reporter leurs investissements, freinant davantage la croissance.
Feroli a souligné que la stagflation demeure un scénario catastrophe et non une prévision de référence. Il a fait remarquer qu'un délai suffisant pour permettre aux entreprises de s'adapter à la hausse des droits de douane pourrait atténuer le choc économique.
Expert : Les politiques de Trump pourraient ralentir la croissance économique
Un autre économiste et analyste financier expert, Nouriel Roubini, a averti que l'économie américaine pourrait être confrontée au risque de stagflation si les politiques économiques dudentélu Donald Trump sont mises en œuvre sans retenue.
Roubini, réputé pour avoir prédit avec exactitude la crise financière mondiale de 2008, a souligné les conséquences potentielles d'un contrôle politique sans limites sous l'administration Trump.
Étant donné que le Parti républicain contrôle le pouvoir exécutif, le Congrès et le pouvoir judiciaire, Roubini a fait valoir que les contrôles institutionnels sur les politiques de Trump seraient minimes.
« Il n’y a pas de discipline politique car ils contrôlent l’exécutif, la Cour suprême, les juges, le Congrès », a déclaré Roubini ABC News.
Il a plutôt suggéré que les principales contraintes pesant sur les décisions économiques de Trump pourraient provenir des marchés financiers, et plus particulièrement des négociateurs d'obligations.
Roubini a également souligné l'impact ambivalent du programme économique proposé par Trump. Des mesures favorables aux entreprises, telles que les réductions d'impôts sur les sociétés, la déréglementation et l'augmentation de la production d'énergies fossiles, pourraient stimuler la croissance et contribuer à freiner l'inflation . Cependant, d'autres initiatives pourraient avoir l'effet inverse, en réduisant la croissance et en alimentant l'inflation, a-t-il noté.
Dans une note récente, les économistes de Wells Fargo ont fait écho aux propos de Feroli de JPMorgan, mettant en garde contre un « léger choc stagflationniste » si des droits de douane étaient instaurés peu après l'investiture de Trump. Ils ont anticipé une inflation plus élevée à court terme et un ralentissement de la croissance, tout en soulignant l'incertitude considérable qui plane sur les politiques futures.
« Si cela se produisait, la probabilité d'un scénario de stagflation dans notre modèle de croissance augmenterait probablement », indique la note. Toutefois, les économistes de Wells Fargo et de JPMorgan s'accordent à dire que l'inflation ne devrait pas augmenter fortement au-delà des niveaux actuels.
