Le marché obligataire japonais sous pression, les élections exacerbant les inquiétudes des investisseurs

Le marché obligataire japonais craque sous la pression, et tous les regards sont tournés vers une seule chose : les élections à la Chambre haute qui auront lieu le 20 juillet.

Ce qui ne devait être qu'un simple remaniement politique se transforme désormais en un catalyseur de bouleversements financiers, tant à l'intérieur du pays que bien au-delà.

Alors que les rendements des obligations d'État oscillent déjà près de niveaux records, les investisseurs se préparent à une volatilité accrue, surtout si la politique budgétaire s'assouplit et que la dette recommence à exploser.

Il ne s'agit plus seulement de chiffres. Cette élection pourrait bouleverser l'économie japonaise. On promet aux électeurs des aides cash directes et des baisses de la TVA, des mesures qui peuvent paraître avantageuses sur le papier, mais qui risquent de fragiliser des marchés obligataires déjà confrontés à une inflation galopante et à l'incertitude des taux d'intérêt.

Les justiciers des obligations encerclent la dette japonaise comme des requins

L'expression « justiciers des obligations » circule à nouveau dans les milieux financiers, et le Japon pourrait bien être leur prochaine cible. Il s'agit d'investisseurs obligataires qui renoncent à acheter des obligations d'État lorsqu'ils estiment que le risque est trop important par rapport au rendement. L'idée qu'ils s'en prennent au Japon paraissait autrefois absurde. Après tout, la Banque du Japon détient plus de la moitié de la dette nationale et a exercé un contrôle strict sur la courbe des taux pendant des années.

Mais ça, c'était le Japon d'avant. Aujourd'hui, l'inflation grimpe, la dette s'accumule et la politique change. Ed Yardeni, l'investisseur chevronné qui a forgé l'expression « vigilants des obligations » dans les années 1980, estime que nous nous dirigeons tout droit vers cette situation.

Dans une note de Yardeni Research, la firme met en garde contre « la forte probabilité que le prochain gouvernement japonais opte pour des réductions d'impôts et une augmentation des dépenses publiques, ce qui déclencherait la panique chez les investisseurs obligataires ». Et une fois ces derniers alarmés, l'ensemble du marché obligataire mondial pourrait en subir les ripple.

Les rendements des obligations japonaises à long terme, à 30 et 40 ans, ont déjà bondi de près d'un point de pourcentage au cours de l'année écoulée. Si cette tendance se maintient, cette hausse paraîtra minime a posteriori. Et le plus inquiétant ? Ces élections sont également perçues comme un référendum sur la coalition du Premier ministre Shigerushib. Si son emprise s'affaiblit, il faut s'attendre à une dérive encore plus marquée de la dette.

L'économiste en chef de RSM, Joseph Brusuelas, a déclaré: « C'est un avant-goût des tensions à venir,tracles États-Unis doivent faire face à des demandes concurrentes pour des dollars fédéraux rares, ce qui se traduit généralement par une augmentation des dépenses publiques, des taux d'intérêt, des rendements et de l'inflation. » En d'autres termes, le Japon pourrait bien être en train de montrer au monde ce qui nous attend.

Les craintes d'une dégradation de la note de crédit s'accentuent malgré les promesses de réductions d'impôts

Voici la véritable crainte : la note de crédit du Japon pourrait se dégrader. Il ne s’agit pas de simples spéculations ; les chiffres le confirment. Les données de Bloomberg montrent que les charges d’intérêts, en pourcentage des recettes, augmentent rapidement. Cette année, ce chiffre devrait atteindre 12,2 %, contre 9,9 % il y a un an seulement. Si cette tendance se maintient, il atteindra son plus haut niveau en huit ans d’ici mars 2026.

La dernière fois que ce ratio a dépassé les 13 %, en 2015, S&P Global Ratings a abaissé la note de crédit du Japon à A+. La différence, c'est qu'à l'époque, il n'y avait pas de panique. La Banque du Japon menait un vaste programme de relance et achetait des obligations à profusion. Ce n'est plus le cas aujourd'hui. L'inflation est en hausse. La banque centrale tente de freiner son intervention. Et cela signifie que le filet de sécurité a disparu.

Une dégradation de la note aujourd'hui n'affecterait pas seulement le Japon. Elle aurait des répercussions mondiales, car les investisseurs japonais sont les principaux détenteurs étrangers d'obligations du Trésor américain. De plus, la Banque du Japon n'exerçant plus la même pression à la baisse sur les taux à long terme, toute instabilité des obligations d'État japonaises se répercute directement sur les marchés internationaux. L'analyse concernant l'écart de taux entre les échéances à 10 et 30 ans confirme que ces obligations sont devenues beaucoup plus sensibles même aux chocs mineurs.

Bo Zhuang, stratège chez Loomis Sayles Investments Asia, a averti : « Si le Parti libéral-démocrate venait à perdre sa majorité lors des prochaines élections à la Chambre haute, cela pourrait le contraindre à accepter une réduction plus importante de la taxe sur la consommation, ce qui constituerait un coup dur. »

Zhuang a également indiqué que les investisseurs étrangers réduiraient probablement leur exposition aux obligations d'État japonaises si la viabilité de la dette redevenait un sujet d'actualité majeur. Or, compte tenu des promesses électorales axées sur les baisses d'impôts et les aides sociales, ce n'est plus une hypothèse : c'est désormais une réalité anticipée par le marché.