Le cœur du métier d'Intel continue d'échouer malgré des milliards d'investissements de Nvidia et du gouvernement américain

Intel a rapporté un troisième trimestre plus solide qui a brièvement relevé son action, mais le cœur du métier continue de lutter. Les résultats financiers de l'entreprise sont venus au-dessus des attentes des analystes après de grands investissements du gouvernement américain, de SoftBank et de Nvidia, apportant un certain soulagement au bilan.

L'action a bondi jusqu'à 8 % en pré-négociation avant que les gains ne s'estompent. Les analystes ont rapidement souligné que le problème clé reste le segment de fabrication, qui continue de perdre de l'argent.

L'entreprise a ouvert Intel Foundry Services aux clients externes en 2021. L'objectif était de transformer sa fabrication interne en une entreprise de fonderie compétitive. Le segment reste loin d'être rentable.

Pour le trimestre se terminant le 27 septembre, la fonderie a affiché une perte de 2,3 milliards de dollars sur 4,2 milliards de dollars de revenus, ce qui est moins élevé que la perte de 5,8 milliards de dollars sur la même période l'année dernière.

Mais les prévisions montrent que la perte augmentera à 2,5 milliards de dollars et que les revenus diminueront à 4,1 milliards de dollars au quatrième trimestre. Les analystes ont déclaré que cette situation est un risque pour le cours de l'action à l'avenir.

Les difficultés de fabrication d'Intel persistent

Stacy Rasgon de Bernstein a écrit que les investisseurs ne devraient pas supposer un retournement de situation pour le moment, déclarant : « Nous comprenons le désir de revendiquer la victoire pour l'entreprise en difficulté, mais ce combat est loin d'être terminé. »

L'un des plus grands problèmes est que seulement 8 millions de dollars de revenus de fonderie provenaient de clients externes, selon les estimations de Rasgon. L'entreprise sert encore principalement les besoins internes, ce qui limite la croissance.

Le processus de fabrication 18A de l'entreprise était censé attirer des concepteurs de puces externes. Cela ne s'est pas produit. Le processus sera désormais utilisé principalement pour les produits internes.

Le prochain processus de fabrication, le 14A, est prévu comme l'offre destinée à attirer de nouveaux clients externes. Le PDG Lip-Bu Tan a déclaré aux analystes que l'entreprise est en discussions avec des clients potentiels et est encouragée par les premiers retours.

Mais Rasgon a noté : « Le 14A est encore très loin. » L'entreprise a également déclaré qu'elle n'étendra la capacité du 14A que lorsqu'elle verra une demande vérifiée, et non avant.

Le secteur des produits est également sous pression alors que l'entreprise perd des parts de marché au profit d'AMD. Certains analystes ont averti que l'optimisme actuel, alimenté par les annonces autour des partenariats de fonderie, des nouvelles puces et des projets IA, pourrait s'estomper une fois que l'attention reviendra aux fondamentaux.

L'analyste de Deutsche Bank Ross Seymore a écrit que le retour à la réalité financière pourrait entraîner des « vents contraires » pour l'action.

La concurrence et les retards de capacité impactent les perspectives

L'entreprise a fait valoir que son rôle de fabrication est important pour la chaîne d'approvisionnement américaine, car la plupart des puces avancées sont produites à Taïwan par TSMC. Cet argument a aidé l'entreprise lorsque le gouvernement américain a acquis une participation de 9,9 % en août.

Cependant, TSMC investit 165 milliards de dollars pour construire de nouvelles usines aux États-Unis, affaiblissant cette défense de la chaîne d'approvisionnement.

L'analyste de Citi Chris Danely a déclaré que les investisseurs peuvent croire que la fonderie peut devenir rentable, mais il ne le pense pas. Il a déclaré que l'entreprise est « à des années derrière TSMC » et a suggéré que le business de fonderie tierce devrait être vendu.

Le précédent PDG a lancé un plan pour introduire « cinq nœuds en quatre ans » pour rattraper son retard dans la fabrication de puces, mais ce plan a manqué ses objectifs et l'action a chuté en 2024.

Les dirigeants ont admis lors du dernier appel que les rendements du 18A sont « adéquats » mais pas suffisants pour atteindre les marges nécessaires.

Ils ont également déclaré que le 18A n'atteindra pas sa production maximale que « vers la fin de la décennie ». Cela ajoute une incertitude autour de la demande pour les nouvelles puces comme Panther Lake et Clearwater Forest, toutes deux fabriquées sur le 18A.

L'analyste de Bank of America Vivek Arya a déclaré qu'il ne s'attend pas à une amélioration majeure des coûts à court terme, citant une adoption interne lente et une forte concurrence des fonderies aux États-Unis.