Intel bondit grâce à des prises de participation de 18 milliards de dollars qui augmentent cash et défient toute logique de dilution

L'action d'Intel a connu l'une des hausses les plus contre-intuitives de l'histoire récente de Wall Street. Selon Bloomberg, le titre du fabricant de puces a bondi de près de 90 % depuis début août, après la finalisation de cessions de participations d'une valeur de 18 milliards de dollars au gouvernement américain, à SoftBank Group et à Nvidia.

L'entreprise, toujours déficitaire, utilise ces opérations pour reconstituer ses réserves cash et financer sa transformation en un important fabricant de puces pour le compte de tiers. La logique de cette reprise va à l'encontre des pratiques habituelles du marché, car l'émission de nouvelles actions entraîne généralement une dilution, réduisant ainsi la valeur des participations des actionnaires existants.

Bloomberg estime que la participation des actionnaires d'Intel a été diluée d'environ 14 %, et prévoit que cette dilution augmentera probablement lorsque les bons de souscription du gouvernement américain seront exercés selon certaines conditions.

Mais le marché semble indifférent. Les investisseurs semblent privilégier la liquidité et la pérennité de l'entreprise à la taille du capital en ce moment. Michael Bailey, directeur de recherche chez Fulton Breakfield Broenniman, a déclaré :

« Les investisseurs anticipent toutes ces bonnes nouvelles et minimisent ainsi le coût réel : toutes ces cessions de participations entraînent une dilution massive. C’est une situation à double tranchant. Les investisseurs parient que le positif l’emporte sur le négatif. »

Intel se ménage une marge de manœuvre tout en poursuivant la relance de son secteur manufacturier

Cet optimisme retrouvé survient alors qu'Intel doit faire face à des investissements colossaux. L'entreprise est en plein développement coûteux de ses usines , visant à reconquérir sa place de concurrent sérieux face à Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) dans le secteur de la fonderie.

Les 18 milliards de dollars levés à ce jour ne couvrent qu'un peu plus de la moitié des 30 milliards nécessaires à la construction de son usine de nouvelle génération. Ce manque de fonds a poussé l'entreprise à approcher Apple fin juillet en vue d'un éventuel investissement, une démarche qui a fait bondir le cours de l'action Intel de 21 % en trois séances.

L'amélioration du bilan procure un répit temporaire à Intel, même si les investisseurs négligent l'effet négatif de la dilution du capital. Les analystes estiment que cet avantage pourrait être de courte durée, à moins que l'activité de fonderie ne se dégrade et netracdes clients.

Frank Lee, analyste chez HSBC, a abaissé la recommandation sur Intel à « vendre », avertissant que « toute hausse consécutive à des cessions de participations ne sera pas durable » tant que la demande des clients ne se concrétisera pas. Pour l'instant, les investisseurs parient néanmoins que cet apport de capitaux donnera à Intel le temps nécessaire pour redresser la situation.

Cette approche fait écho aux actions récentes d'AMD. Le 6 octobre, AMD a signé un accord majeur avec OpenAI qui pourrait lui rapporter des dizaines de milliards de dollars à terme.

En échange, OpenAI a reçu des bons de souscription d'actions qui seront acquis si des objectifs spécifiques sont atteints. La réaction du marché a été spectaculaire : l'action AMD a bondi de 43 % en seulement trois séances, malgré la dilution future évidente.

À l'instar d'Intel, les investisseurs d'AMD ignorent les chiffres et privilégient l'optimisme suscité par l'engouement pour l'IA.

Les analystes mettent en garde contre les risques liés au brouillage des frontières dans le financement à l'ère de l'IA

Jay Goldberg de Seaport Global a décrit la situation d'Intel en demandant : « Préféreriez-vous avoir 80 % ou 70 % de quelque chose, ou 100 % de rien ? » Jay a relevé sa recommandation sur le titre de « vendre » à « neutre », affirmant que les investisseurs préfèrent détenir une plus petite part d'une entreprise viable plutôt que de la voir s'effondrer.

AMD, de son côté, se trouve dans une situation financière tout aussitronCryptopolitanCryptopolitan CryptopolitanCryptopolitanCryptopolitanCryptopolitan CryptopolitanCryptopolitan a rapporté.

Pourtant, malgré ces chiffres, AMD ne détient toujours qu'une petite part du marché des GPU pour l'IA, dominé par Nvidia ; son accord avec OpenAI visait donc à changer la donne.

Selon les termes de l'accord, OpenAI peut acquérir jusqu'à 160 millions d'actions AMD, soit environ 10 % du capital, à un centime l'action, si les objectifs de cours et de performance sont atteints. La dernière condition d'acquisition est déclenchée à 600 dollars l'action, un niveau qui ferait d'AMD une entreprise valorisée à 1 000 milliards de dollars.

L'écosystème de l'IA au sens large est lui aussi pris dans un cycle d'investissements croisés. Nvidia a récemment promis jusqu'à 100 milliards de dollars pour le réseau croissant de centres de données d'OpenAI, équipés de ses propres puces, alors même qu'OpenAI reste déficitaire.

Bailey a qualifié ce phénomène de « financement circulaire inhabituel », où les entreprises « trouvent des moyens créatifs de croître ». Il a ajouté : « Les investisseurs font leurs calculs et, pour le moment, cela leur convient. Mais si l’on regarde l’histoire de Wall Street, c’est un cas exceptionnel. »