Le secteur financier de Hong Kong est confronté à une augmentation sansdentde l'intérêt pour la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), alors que les institutions de Chine continentale investissent massivement dans le développement de produits basés sur la blockchain dans la ville.
Ces mesures importantes font suite au déploiement de son nouveau cadre de licences pour les stablecoins. Les acteurs et conseillers du secteur pressent désormais le gouvernement d'accélérer les mesures réglementaires afin de canaliser cet engouement vers une croissance durable.
Les institutions du continent investissent massivement dans des actifs tokenisés
Jusqu'à récemment, la plupart des institutions à capitaux chinois à Hong Kong avaient une exposition limitée aux actifs numériques, privilégiant plutôt les véhicules d'investissement traditionnels.
La situation a changé cet été après l'entrée en vigueur, le 1er août, de l'ordonnance sur les stablecoins de la ville, qui a établi un régime d'agrément sous l'autorité de l'Autorité monétaire de Hong Kong ( HKMA ), exigeant des émetteurs qu'ils maintiennent des réserves de haute qualité, garantissent la convertibilité et se conforment aux contrôles anti-blanchiment d'argent.
Depuis, les gestionnaires de fonds et les assureurs adossés à des capitaux chinois ont reçu pour instruction de leur siège social de tester des produits tokenisés. « C’est un devoir à faire à la maison », a déclaré un gestionnaire de fonds basé à Hong Kong, précisant que les institutions expérimentaient des actifs pondérés en fonction des risques (RWA) tels que les fonds monétaires tokenisés et les flux de revenus locatifs.
Les dirigeants du secteur affirment que les produits basés sur la blockchain permettront à terme d'accroître l'efficacité des marchés. « D'ici cinq à dix ans, tous les produits financiers seront sur la blockchain », a déclaré un responsable de fonds hongkongais à Tencent. D'autres mettent toutefois en garde contre un engouement excessif.
Zhou Chenggang, directeur général de Taikang Asset Management Hong Kong, a averti que le secteur connaissait une fausse alerte et devait se calmer, ajoutant que tous les actifs n'avaient pas besoin d'être sur la blockchain.
Il a déclaré : « Je m’oppose à la création de mythes autour de toute nouvelle technologie. Beaucoup de gens croient à tort que les RWA, qui ne seront possibles que dans plusieurs années, sont réalisables dès aujourd’hui. C’est une idée fausse qui peut induire le marché en erreur. »
PwC appelle à davantage de réformes du marché
La dynamique réglementaire entourant la tokenisation alimente également les appels à de nouvelles réformes des marchés de capitaux. Lors d'une conférence de presse organisée en marge de la consultation gouvernementale relative au discours sur l'état de la ville pour 2025, PwC a exhorté les autorités à prendre des mesures décisives pour renforcer le rôle de Hong Kong en tant que « super-connecteur » entre la Chine et les marchés mondiaux.
Les recommandations préconisaient notamment d'élargir le champ d'application des demandes d'inscriptiondentafin de couvrir les sociétés à double capitalisation et les sociétés à forte croissance, offrant ainsi aux émetteurs une plus grande flexibilité pour préserver la confidentialité des données sensibles jusqu'à l'obtention des approbations.
Concernant la « Déclaration de politique de développement des actifs numériques de Hong Kong 2.0 » récemment publiée par le gouvernement de Hong Kong, PwC recommande d'accélérer la mise en œuvre des stratégies liées aux actifs numériques.
Le cabinet de conseil estime que Hong Kong a le potentiel de devenir un pôle de gestion d'actifs et de patrimoine axé sur le numérique. Selon PwC, la mise en place d'un système d'enregistrement d'actifs basé sur la technologie blockchain favorisera la tokenisation des actifs.
Il a également été souligné qu'un mécanisme d'enregistrement pour l'émission et le transfert d'actifs numériques tels que les terrains, la propriété intellectuelle et les investissements en actions devrait être mis en place afin de rationaliser les processus et de raccourcir les délais de transaction.
Hong Kong fait preuve d'un équilibre entre dynamisme et prudence
Les responsables politiques de la ville n'ont jamais caché leurs ambitions. En juin, le gouvernement a dévoilé son cadre LEAP (Simplification juridique, Développement des produits tokenisés, Promotion des cas d'usage, Citoyenneté) visant à institutionnaliser les stablecoins, les obligations tokenisées et les actifs pondérés en fonction des revenus (RWA) au sein du système financier. La ville a déjà émis des obligations vertes tokenisées et sert de terrain d'expérimentation pour les stablecoins adossés au yuan offshore.
Cependant, des experts du secteur préviennent que les contraintes de liquidité et les incertitudes réglementaires pourraient freiner les progrès. Un cadre supérieur du secteur des cryptomonnaies a déclaré à Tencent que si un actif pouvait déjà obtenir un financement par les voies traditionnelles, la tokenisation n'apporterait que peu de valeur ajoutée. Par ailleurs, pour les actifs de moindre qualité, la blockchain ne résoudrait pas les problèmes de liquidité.
Les autorités continentales restent néanmoins prudentes. Les analystes notent que, malgré les progrès réalisés par Hong Kong en matière de réglementation des stablecoins et de la tokenisation , Pékin demeure soucieux des risques de fuite des capitaux et n'accordera qu'un nombre limité de licences à court terme.
