La Fed décide de maintenir la baisse des taux prévue en décembre – mais ce n'est pas vraiment une bonne nouvelle

La Réserve fédérale devrait très probablement abaisser ses taux d'intérêt lors de sa réunion de décembre. Le rapport sur l'emploi de vendredi a confirmé cette tendance, offrant à la Fed une marge de manœuvre suffisante pour agir sans paraître imprudente.

Les créations d'emplois non agricoles ont augmenté de 227 000 en novembre, dépassant largement les prévisions, tandis que le chômage a légèrement progressé pour atteindre 4,2 %. Les marchés ont à peine réagi, le CME Group désormais une probabilité de 90 % d'une baisse des taux. Mais attention : cette nouvelle n'est pas aussi positive qu'il n'y paraît.

Les critiques fusent déjà, accusant la Fed de créer un climat propice à des spéculations risquées. L'inflation est toujours bien présente, les salaires augmentent et certains estiment que les conditions financières sont devenues trop laxistes. Parallèlement, la banque centrale est confrontée à des questions délicates quant aux limites de son intervention sans risquer de déstabiliser l'économie.

Pourquoi le timing semble-t-il instable ?

Les économistes sont partagés, et les sceptiques se font entendre. Chris Rupkey, économiste, a soutenu que la Fed n'a pas besoin d'intervenir, surtout en période de forte activité économique. Il a qualifié la stratégie de la banque centrale de « de plus en plus imprudente » et a averti que l'inflation n'est pas maîtrisée. Les chiffres lui donnent raison.

sous-jacente L'inflation, mesurée par l'indicateur privilégié de la Fed, a atteint 2,8 % en octobre. Ce chiffre est largement supérieur à l'objectif de 2 % fixé par la Fed. La croissance des salaires n'arrange rien. À 4 %, elle est nettement plus élevée que les normes d'avant la pandémie.

Jason Furman, ancien économiste de l'administration Obama, ne partage pas non plus l'optimisme de la Fed. Il a souligné que le rythme de croissance des salaires correspond davantage à une inflation de 3,5 %, et non aux 2 % souhaités par la Fed. « C'est un élément de plus qui plaide en faveur d'une absence d'atterrissage », a déclaré Furman.

Il prévoit de nouvelles baisses de taux, mais seulement après une nouvelle hausse du chômage.

Les conditions financières sont plus souples qu'il n'y paraît

Les responsables de la Fed aiment qualifier leur taux d'intérêt de 4,5 % à 4,75 % de « restrictif », mais la situation financière est tout autre. Les actions sont en hausse, les rendements obligataires sont en baisse et les taux hypothécaires ont diminué.

Selon les propres indicateurs de la Fed, les conditions financières sont actuellement les plus favorables depuis janvier. Cela soulève une question cruciale : la Fed baisse-t-elle ses taux dans un contexte monétaire déjà accommodant ? Et si oui, quelles seront les prochaines étapes ?

Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, se montre optimiste quant à l'économie américaine. Il l'a récemment qualifiée de « modèle pour le monde développé », laissant entendre qu'il existe une marge de manœuvre suffisante pour réajuster progressivement la politique monétaire. Cependant, tous les membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC) ne partagent pas cet enthousiasme.

Ladent de la Réserve fédérale de Cleveland, Beth Hammack, souhaite freiner le rythme des baisses de taux. S'exprimant vendredi, elle a déclaré avoir besoin de davantage de preuves que l'inflation se dirige vers l'objectif de 2 % fixé par la Fed. Mme Hammack s'est montrée à plusieurs reprises favorable à un ralentissement du rythme des baisses de taux, et ses propos laissent entendre que la Fed pourrait marquer une pause après décembre.

Si la baisse de décembre est adoptée, elle représentera une diminution d'un point de pourcentage depuis septembre. C'est un assouplissement important en peu de temps. Hammack estime que la Fed approche du taux neutre, c'est-à-dire le niveau qui ne stimule ni ne freine la croissance économique. Elle pense qu'il est temps de réévaluer la situation. « Il est judicieux de ralentir le rythme des baisses de taux », a-t-elle déclaré.

Le temps presse. Une fois ces chiffres connus, la Fed entrera dans une période de silence, c'est-à-dire qu'aucune allocution politique ne sera prononcée jusqu'à la fin de la réunion.