Les détenteurs d'ENA d'Ethena devraient percevoir une part des revenus, tandis que l'USDe se hisse dans le top trois 

L'USDe, le stablecoin synthétique d'Ethena, a fait un bond spectaculaire dans le haut du marché du dollar numérique, dépassant le DAI et l'USDS pour s'emparer de la troisième place en termes de capitalisation boursière dans le classement des stablecoins. 

L'adoption croissante, associée aux progrès réalisés en matière de gouvernance, a rapproché de la réalité le « changement de frais » tant attendu d'Ethena, car cela permettra aux détenteurs de jetons ENA de partager les revenus du protocole pour la première fois.

L'offre en circulation d'USDe a augmenté d'environ 42 % en un mois, portant sa capitalisation boursière à plus de 12,4 milliards de dollars. Cette forte hausse lui a permis d'atteindre la troisième place du marché des stablecoins, derrière seulement l'USDT de Tether et l'USDC de Circle en termes de volume.

L'étape cruciale du changement de tarification d'Ethena est à portée de main

La proposition de « transfert de frais » d’Ethena Labs concernant l’ENA a été approuvée en novembre 2024, ce qui lui permettra de redistribuer une partie des revenus du protocole aux détenteurs de jetons ENA.

Toutefois, elle a énuméré trois étapes clés qu'elle devait franchir avant que le processus de redistribution des revenus aux détenteurs puisse commencer. Ces étapes clés étaient les suivantes :

• Dépassant les 6 milliards de dollars d'offre en USDe.
• La seconde condition est de générer un chiffre d'affaires cumulé d'au moins 250 millions de dollars grâce au protocole
• La troisième étape consistait à obtenir la cotation de l'USDe sur quatre des cinq principales bourses centralisées classées par volume de transactions de produits dérivés.

Ethena a déjà franchi les deux premières étapes sur les trois. Seule l'intégration des plateformes d'échange centralisées reste à réaliser.

Guy Young, le fondateur d'Ethena, aurait déclaré que la réalisation de cette troisième étape était une priorité absolue pour eux.

Pour les détenteurs d'ENA, cette mesure pourrait transformer le rôle du jeton, passant d'un actif de gouvernance à un actif générant des flux de revenus tangibles.

USDe est un type différent de stablecoin

Contrairement à l'USDT et à l'USDC qui s'appuient sur les réserves bancaires, l'USDe utilise une stratégie de delta neutre pour maintenir son ancrage. Au lieu de déposer cash ou des bons du Trésor sur des comptes, il couvre les dépôts des utilisateurs par des positions courtes sur des plateformes d'échange centralisées, afin de se prémunir contre les fluctuations de prix.

Cette configuration inhabituelle a contribué à son trac, notamment auprès des utilisateurs DeFi qui recherchent de nouvelles opportunités de rendement suite aux nouvelles réglementations américaines sur les stablecoins.

Cependant, la stratégie d'Ethena ne fait pas l'unanimité : S&P Global a attribué à USDe des scores de risque plus élevés en raison de sa dépendance aux produits dérivés, tandis que Chaos Labs a tiré la sonnette d'alarme concernant une possible réhypothèque et des tensions de liquidité si les taux de financement venaient à se déséquilibrer.

La forte croissance de l'USDe s'explique en grande partie par des stratégies combinant l'émission de stablecoins et les boucles de rendement de la finance décentralisée DeFi . L'intégration on-chain avec des protocoles comme Aave et Pendle a permis la mise en place de structures de prêt récursives qui optimisent les rendements des acteurs majeurs.

En pratique, cela permet aux utilisateurs de déposer des USDe, d'emprunter en utilisant ces USDe comme garantie, puis de réinvestir les fonds dans des positions génératrices de rendement supplémentaires, ce qui permet de cumuler les gains sur plusieurs niveaux.

L'effet d'entraînement a attiré aussi bien les investisseurs institutionnels que les particuliers. La conception d'Ethena la rendtracpour les entités recherchant à la fois des devises stables sur la blockchain et une exposition aux paiements de financement des produits dérivés.