Les banques centrales n'ont pas maîtrisé l'inflation – et elles ne le feront jamais

Les banques centrales se débattent avec l’inflation depuis des années, et il est sûr de dire qu’elles ne s’y prendront jamais correctement. 

Leurs stratégies sont défectueuses et elles ont montré à maintes reprises qu’elles n’ont aucune idée de ce qu’elles font.

La baisse de panique de la Fed

Commençons par la Réserve fédérale (Fed). Elles ont augmenté les taux comme s’il s’agissait d’un concours, puis les ont baissés lorsque les choses se sont fragilisées.

Au milieu des années 90, Alan Greenspan a réussi à doubler les taux à 6 % sans provoquer de récession. Ce fut leur dernière manœuvre réussie.

Pour revenir à des temps plus récents, l’inflation dans les économies avancées a dépassé 7 % l’année dernière, tandis que les marchés émergents frôlaient les 10 %. 

Jerome Powell a essayé de retrouver cette magie, mais les temps sont différents. Les prix ont flambé après la pandémie et les troubles Russie-Ukraine, et cela a pris la Fed au dépourvu.

Malgré les affirmations de Powell, l’économie américaine est tout sauf stable. Le PIB a peut-être augmenté de 0,6 % au T2, mais il s’agit d’une reprise fragile.

L’inflation ne va pas simplement disparaître parce qu’elles ont baissé les taux à quelques reprises. Les banques centrales se félicitent de ne pas avoir laissé les choses s’effondrer complètement. 

La baisse de taux de demi-point de la Fed était une tentative de signaler le contrôle. Powell l’a qualifiée de « recalibration », mais il ne s’agit que d’une réaction aux pressions du marché. 

La Fed rattrape le retard, et tout le monde le sait. Le vrai problème est qu’elles sont coincées. 

Elles ne peuvent pas augmenter les taux trop fortement sans risquer une récession, et elles ne peuvent pas les baisser trop fortement sans laisser l’inflation spiraler à nouveau.

Les difficultés de la BCE

La Banque centrale européenne (BCE) n’est pas mieux lotie. L’inflation dans la zone euro était de 10,6 % en octobre dernier et est maintenant tombée à 2,2 %. Certes, cela semble bien sur le papier, mais la réalité dit le contraire.

Yannis Stournaras, gouverneur de la Banque de Grèce, se vante de l’avoir fait baisser en 18 mois sans atterrissage brutal. Ce n’est vraiment pas une victoire, à mon avis.

La BCE a dû augmenter les taux d’un ridicule 450 points de base en un peu plus d’un an pour y parvenir. Elles ne sont pas au contrôle ; elles ont juste de la chance.

Le gouverneur de la banque centrale d’Autriche, Robert Holzmann, qui s’était opposé à la première baisse de taux en juin, a changé d’avis en septembre. 

Maintenant, il soutient davantage de baisses, prévoyant une autre réduction de 100 points de base d’ici mi-2025. Pourquoi ? Parce que l’Europe est dans une situation difficile.

La demande intérieure est faible, et la BCE n’a pas de plan clair. Elles disent que les baisses de taux continueront, mais la vitesse est incertaine. Stournaras appelle cela de la « flexibilité », mais c’est vraiment juste de la devinette.

L’hésitation de la Banque d’Angleterre

La Banque d’Angleterre (BoE) est un autre exemple d’incompétence des banques centrales. Elles ont traîné les pieds sur les baisses de taux. Une seule baisse d’un quart de point en août après un an de non-action. 

Andrew Bailey, le gouverneur, est trop prudent. Contrairement à la Fed et à la BCE, la BoE est lente à réagir, et cela nuit à l’économie britannique.

Le Comité de politique monétaire n’a même pas pu s’accorder sur une direction claire. Elles ont présenté trois scénarios d’inflation différents, montrant à quel point elles sont divisées. 

Bailey a laissé entendre davantage de baisses, mais avec tant d’incertitude, personne ne sait ce qui va suivre. La BoE est perdue, tout comme ses pairs.

Le taux neutre insaisissable

L’un des plus grands défis pour les banques centrales est de déterminer le taux d’intérêt « neutre ». Il est censé être le taux qui ne stimule ni ne ralentit l’économie. Mais quel est le bon chiffre ? 

Avant la pandémie, la Fed pensait qu’il était d’environ 2,5 %. Maintenant, elles n’en ont aucune idée. Powell a admis qu’il pourrait être « significativement plus élevé » en raison de la dette plus élevée et des problèmes de chaîne d’approvisionnement. 

Ces types parient avec nos économies. 

Et devinez quoi. Christine Lagarde, la présidente de la BCE, a déclaré que le monde est encore sous le choc de la pire pandémie depuis les années 1920, du pire conflit européen depuis les années 1940 et du pire choc énergétique depuis les années 1970. 

C’est une tempête parfaite, et les banques centrales ne parviennent même plus à s’accorder sur ce à quoi la « normalité » ressemble.

La peur maintenant est que de nouveaux chocs surviennent avant qu’elles n’aient résolu ce gâchis. Les marchés boursiers réagissent déjà aux baisses de taux attendues, assouplissant les conditions financières.

Aux États-Unis, la politique budgétaire est laxiste, ce qui pourrait limiter les options de la Fed. 

Les tensions géopolitiques, les guerres commerciales potentielles et la possibilité d’un retour de Trump à la Maison-Blanche ajoutent à l’incertitude. 

Plus de tarifs douaniers, de nouveaux conflits commerciaux avec Chine – tout est sur la table.

Christine a déclaré : « l’incertitude restera plus élevée » et les banques centrales doivent mieux la gérer. Mais elle prévoit une récession pour l’économie mondiale dans un avenir proche.

Kristalina Georgieva du FMI l’a qualifié d’« exercice d’équilibre difficile », ajoutant que :

« Elles doivent s’assurer que l’inflation revient durablement à l’objectif et s’y maintient tout en évitant le risque de politiques excessivement restrictives. Bien que nettement plus faible que nous l’aurions souhaité, l’activité économique a fait preuve d’une résilience remarquable. Alors que l’inflation recule, les taux baissent. La récession semble peu probable. »

Cryptopolitan, reportage par Jai Hamid