BlackRock et d'autres investisseurs se débarrassent de leurs crédits les plus risqués, la faiblesse des spreads suscitant l'inquiétude

Après une période de hausse record qui a tendu les marchés de la dette, les grands investisseurs se détournent des crédits plus risqués. BlackRock, M&G et Fidelity International réduisent leur exposition aux obligations d'entreprises à faible notation et se tournent vers des actifs plus sûrs, alors que les écarts de taux d'intérêt américains se resserrent pour atteindre des niveaux proches de ceux de la crise, selon le Financial Times.

Ce repli intervient dans un contexte de crainte croissante que des années de gains faciles ne s'effondrent rapidement en cas de ralentissement de la croissance mondiale.

Le problème est simple : la récompense liée à la prise de risque a quasiment disparu. Les écarts de crédit (le rendement supplémentaire que les investisseurs perçoivent sur les obligations d’entreprises par rapport aux obligations d’État) sont tombés à environ 0,8 point de pourcentage, contre 1,5 point en 2022.

Mike Riddell, gestionnaire de fonds chez Fidelity International, a déclaré : « Les écarts de crédit sont tellement faibles qu’il est quasiment impossible qu’ils se resserrent davantage. » Il a averti que si un événement perturbe les marchés, « les écarts pourraient s’élargir considérablement. »

Fidelity détient désormais une position courte sur le crédit des marchés développés, un pari défensif qui génère des profits en cas de baisse des obligations plus risquées, a déclaré Mike.

BlackRock se montre prudent face à la faiblesse du rallye

Chez BlackRock, Simon Blundell, co-responsable de la gestion active de titres à revenu fixe en Europe, a déclaré que le resserrement constant des conditions monétaires avait poussé le premier gestionnaire d'actifs mondial à acheter des titres de dette plus sûrs, mieux notés et à plus court terme. Il a qualifié la situation actuelle de « situation idéale », fondée sur des anticipations de croissance américaine soutenue et de baisses de taux de la Réserve fédérale, mais présentant un rapport risque/rendement défavorable.

Le resserrement du marché est devenu si extrême que, dans certains cas, les écarts de crédit sont devenus négatifs, ce qui signifie que les investisseurs sont moins bien rémunérés pour détenir des titres de créance plus risqués que pour posséder des obligations d'État.

Les optimistes estiment que cette situation se justifie par la solidité des bilans destronet par la confiance que la Maison-Blanche de Donald Trump maintiendra une politique monétaire accommodante tandis que la Fed procédera à quatre nouvelles baisses de taux d'un quart de point d'ici la fin de l'année prochaine. Mais même cet optimisme s'amenuise rapidement.

Les écarts de taux ont déjà commencé à s'élargir légèrement après des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine et l'effondrement du fournisseur de pièces automobiles First Brands Group, ce qui a semé le trouble sur le marché du crédit.

Paul Niven, qui gère le fonds d'investissement F&C Investment Trust (6,4 milliards de livres sterling), a déclaré que son équipe avait récemment ramené son exposition au crédit à une position « neutre », en se débarrassant des obligations à haut rendement car « l'asymétrie de coût par rapport aux obligations d'État devient problématique ». C'est un signe clair que les gestionnaires de fonds ne voient plus d'intérêt à rechercher des rendements élevés.

Les investisseurs se retirent des prêts risqués et des émetteurs les plus fragiles

Cette prudence s'étend au-delà du secteur obligataire. Plusieurs prêts à effet de levier ont été annulés ces dernières semaines, les investisseurs se retirant du marché. Un accord de 5,8 milliards de dollars avec le producteur de produits chimiques Nouryon et un autre de plus d'un milliard de dollars avec le laboratoire pharmaceutique Mallinckrodt ont tous deux été abandonnés.

Le prix de certains prêts existants a également baissé, les investisseurs se tournant vers des actifs plus sûrs, et les fonds spéculatifs se tenant à l'écart des emprunteurs à risque.

Andrea Seminara, directrice des investissements chez Redhedge, société basée à Londres, a déclaré : « Non seulement le marché du crédit aux entreprises est beaucoup trop tendu, mais il l'est également entre les entreprises. Il existe de nombreux risques spécifiques qui ne sont absolument pas pris en compte dans les prix. »

En langage de traders, cela signifie qu'un trop grand nombre d'investisseurs ignorent les différences de solidité des entreprises.

Malgré les inquiétudes, tout le monde n'abandonne pas complètement le crédit. Ben Lord, gestionnaire chez M&G Investments, a déclaré : « Les rendements des obligations d'entreprises sonttracet il est judicieux d'en acquérir dès maintenant. »

Le rendement global des obligations d'entreprises perçu par les investisseurs, appelé « rendement tout compris », restetracpour beaucoup, en raison de la hausse des rendements des obligations d'État ces dernières années. Le rendement à l'échéance des obligations américaines de qualité « investissement » est d'environ 4,8 %, selon les données de l'ICE (Integrated Investment Grade) du NYSE.

Malgré cela, Ben a déclaré que M&G se tourne vers les obligations garanties émises par les assureurs-vie et le crédit d'entreprise de meilleure qualité, qualifiant le « coût du passage des obligations non garanties notées BBB à l'achat de celles-ci de plus bas que jamais »