- Les actions d'IA comme Nvidia et Microsoft portent le marché boursier à elles seules, mais les gens s'inquiètent du fait que cela ne puisse pas durer éternellement.
- La Banque centrale européenne estime que nous sommes dans une bulle de l'IA car trop d'argent est lié à trop peu d'entreprises.
- Les investisseurs abandonnent les actions de puces coûteuses et se tournent vers des entreprises de logiciels d'IA comme Palantir et Snowflake, qui génèrent des profits solides.
La frénésie de l'intelligence artificielle a transformé le marché boursier en un terrain de jeu pour les géants de la tech. Au cours des deux dernières années, des entreprises comme Nvidia, Microsoft et d'autres du soi-disant « Magnificent Seven » ont redéfini le succès.
Ensemble, ces géants représentent environ un tiers de la valeur du S&P 500, et leur capitalisation boursière combinée a bondi de 100 % tandis que l'indice lui-même n'a augmenté que de 50 %. Mais ce boom soulève une question critique : le marché peut-il soutenir ce niveau de concentration et de hype, ou sommes-nous au bord d'une bulle induite par l'IA ?
La Banque centrale européenne (BCE) a récemment mis en garde contre ce risque dans son examen de la stabilité financière, soulignant les dangers de la « concentration entre quelques grandes entreprises ». Le terme « bulle » n’est pas quelque chose que les banques centrales utilisent à la légère, et pourtant, il a été écrit ici dans un langage clair et sans équivoque.
La BCE signalé comment tout écart de résultats de ces titans de l’IA pourrait créer des effets d’onde de choc sur les marchés mondiaux, étant donné le rôle disproportionné des États-Unis dans l’écosystème financier mondial.
Les actions liées à l’IA dominent le marché comme jamais auparavant
L’IA a rendu un petit nombre d’entreprises indispensables. Les GPU de Nvidia sont au cœur de l’essor de l’IA, faisant de l’entreprise le leader incontesté du secteur des puces. Microsoft a exploité l’IA pour booster ses outils de cloud computing et de productivité.
Avec d’autres titans de la tech, ils ont capté une part si importante des gains du marché que de nombreux investisseurs sont inquiets. Le S&P 500 est déséquilibré, et les actions technologiques figurent en tête des préoccupations des gestionnaires de fonds depuis près de deux ans.
L’idée selon laquelle l’équilibre reviendra à terme est populaire, mais jusqu’à présent, aucun signe ne laisse penser que cela se produira. Les investisseurs pensaient initialement que 2023 verrait un assouplissement de la domination technologique américaine et une diffusion des gains vers d’autres secteurs ou régions.
Au lieu de cela, l’inverse s’est produit. L’écart entre les États-Unis et le reste du monde s’est creusé, et les soi-disant avantages de l’IA ne se sont pas déversés de manière significative dans d’autres industries. Pour mettre cela en contexte, comparez le marché actuel à l’ère des technologies internet (dot-com).
À l’époque, l’engouement reposait sur des valorisations spéculatives sans pouvoir de gain réel pour les soutenir. Les leaders actuels de l’IA, comme Nvidia, affichent des résultats exceptionnels qui justifient leurs ratios cours/bénéfice élevés. Une note de la société d’investissement GMO plus tôt cette année soutenait que « les enjeux sont plus faibles aujourd’hui » car les investisseurs attendent moins des entreprises de grande capitalisation par rapport aux attentes surévaluées de l’an 2000.
Pourtant, il y a une condition. Ces entreprises doivent maintenir une croissance fulgurante pour soutenir leurs valorisations. Le risque d’un quelconque recul (qu’il soit technologique, géopolitique ou réglementaire) pourrait être dévastateur, non seulement pour les entreprises elles-mêmes, mais pour l’ensemble du marché.
Changements dans le commerce de l’IA : Puces vs logiciels
Un pivot notable s’est opéré dans le secteur de l’IA. Alors que les fabricants de puces comme Nvidia et ARM dominaient la première phase de l’essor de l’IA, Wall Street favorise désormais les entreprises de logiciels. Le mois de novembre a été un mois déterminant.
Les données montrent que les ETF de logiciels ont bondi de 16 %, leur meilleure performance sur un mois en un an. Pendant ce temps, les ETF de semi-conducteurs ont enregistré une croissance inférieure à 1 %. Les investisseurs se retirent des fabricants de puces, effrayés par leurs valorisations élevées et les risques croissants des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine.
Le dernier rapport de résultats de Nvidia a illustré ce changement. Malgré le dépassement des attentes de Wall Street, l’action n’a pas suscité d’enthousiasme. Comparez cela à des entreprises axées sur les logiciels comme Palantir et Snowflake, qui ont présenté des prévisions solides et ont vu leurs cours s’envoler.
Les analystes estiment que les vents favorables de l’IA passent de l’infrastructure – les puces et les serveurs nécessaires pour alimenter l’IA – aux logiciels et aux services. Cette transition est logique. Les puces ont eu leur moment car tout le monde s’affolait pour construire les fondations de l’IA.
Mais maintenant, les entreprises cherchent à monétiser les applications d’IA. Palantir, par exemple, prospère grâce à la demande pour ses outils d’analyse de données alimentés par l’IA. Microsoft continue d’intégrer l’IA dans ses services, créant des flux de revenus récurrents que les investisseurs trouvent attractifs.
Le secteur des semi-conducteurs, cependant, commence à sembler surévalué. L’indice Philadelphia Semiconductor Index est négocié à 24 fois les bénéfices estimés, bien au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 18. Des actions comme Nvidia sont parmi les plus chères du marché, laissant peu de marge d’erreur.
En revanche, les entreprises de logiciels ont une exposition moindre aux guerres commerciales et sont moins vulnérables aux types de ralentissements cycliques qui frappent souvent le matériel.
Cela dit, le scepticisme persiste. Les applications quotidiennes de l’IA déçoivent souvent par rapport à l’engouement médiatique. Les robots de service client peinent à gérer des requêtes basiques, et le contenu généré par l’IA est truffé d’erreurs. Pour beaucoup, il est difficile de concilier ces limites avec l’idée que l’IA transformera la productivité à une échelle massive.
Guerres commerciales et croissance de l’IA
Les tensions commerciales sous la présidence de Donald Trump sont une autre carte sauvage. La promesse de Trump d’imposer des droits de douane supplémentaires sur la Chine, le Canada et le Mexique a déjà ébranlé la confiance des investisseurs dans le secteur des puces.
Le Chips Act, conçu pour stimuler la production nationale de semi-conducteurs, fait face à des critiques, ajoutant plus d’incertitude dans un espace déjà volatil.
Les entreprises de logiciels sont moins exposées à ces risques. Leurs modèles commerciaux reposent davantage sur la propriété intellectuelle et les services que sur la fabrication, ce qui en fait un pari plus sûr aux yeux des investisseurs. Cette divergence entraîne une rotation des capitaux hors des fabricants de puces vers les entreprises axées sur les logiciels.
Cela dit, le secteur des puces ne disparaîtra pas. Bloomberg Intelligence estime que les bénéfices des semi-conducteurs augmenteront de 40 % en 2025, contre seulement 12 % pour l’industrie des logiciels et des services. Le commerce de l’IA est clairement entré dans une nouvelle phase.
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
