El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, recauda 22.000 millones de dólares en la última subasta de bonos a 30 años

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, vendió el jueves 22.000 millones de dólares en bonos a 30 años, y el resultado reveló un nuevo mínimo para los mayores distribuidores de Estados Unidos.

Una pequeña porción récord de la subasta, solo el 8,7%, fue al grupo de 25 distribuidores primarios que la Reserva Federal requiere que participen en cada subasta, que es el nivel más bajo desde que comenzaron los registros en 2006, rompiendo el mínimo anterior del 9% alcanzado dos veces en 2023, según datos de la Fed y el Tesoro.

La subasta se llevó a cabo controninterés por parte de otros participantes. El analista de Bloomberg Intelligence, Will Hoffman, describió la demanda como "sólida", lo que explica por qué los operadores primarios obtuvieron tan pocas adjudicaciones.

El resto de los bonos se destinó a otros dos tipos de compradores institucionales. Los postores directos colocaron sus órdenes directamente en el Departamento del Tesoro, mientras que los postores indirectos compraron a través de un distribuidor primario, pero no dejaron los bonos en las cuentas de los distribuidores.

Los operadores primarios reducen su participación en las ventas de bonos

La retirada de los intermediarios lleva años acumulándose. Antes de la crisis financiera de 2008, solían comprar más del 50% de cada venta. Esta tendencia se ha desplomado de forma generalizada. Las recientes subastas de bonos a tres, siete y diez años también han registrado mínimos históricos para los intermediarios.

Los analistas señalan dos razones para la caída. La primera es que el tamaño del mercado de bonos del Tesoro ha crecido mucho más rápido que los recursos de los operadores, lo que les dificulta mantener grandes bloques de deuda. La segunda es el crecimiento de los fondos de inversión pasiva. Estos fondos compran bonos del Tesoro automáticamentematicreplicar sus índices, reduciendo así la participación de los operadores en las subastas.

Una investigación del Banco de la Reserva Federal de Nueva York muestra la magnitud de esa huella pasiva. En una entrada de blog, los economistas de la Fed Michael Fleming, Jonathan Palash-Mizner y Or Shachar afirmaron que el volumen de negociación en el mercado de bonos gubernamentales estadounidenses, de 30 billones de dólares, aumenta en promedio un 58 % el último día del mes. Es entonces cuando se reequilibran los índices de bonos. Se añaden nuevos bonos, mientras que se eliminan los valores con menos de un año de vencimiento.

El estudio más acotado del año pasado situó el aumento de la actividad en un 46 % por encima del promedio, pero las nuevas cifras más amplias muestran un aumento aún mayor de operaciones a fin de mes. Los investigadores afirmaron que «las cifras más elevadas del estudio más amplio de este año son importantes para los participantes del mercado que gestionan las estrategias de ejecución de operaciones y para los responsables de la formulación de políticas que supervisan el funcionamiento del mercado y la provisión de liquidez»

China reduce los rendimientos en las subastas posteriores a las vacaciones

Mientras Washington vendía bonos a largo plazo, el Ministerio de Finanzas de China realizaba sus propias subastas a corto plazo. El jueves, fijó el precio de las letras a 28 días en 99,925 yuanes, lo que arroja un rendimiento anualizado del 0,98 %. Este fue el nivel más bajo desde enero.

El ministerio también vendió letras a 63 días con un rendimiento del 1,17%, el más bajo desde principios de año. Los datos de Bloomberg mostraron que ambas emisionestracunatrondemanda.

Los inversores en China habían acumulado cash antes de la Semana Dorada de principios de octubre. Una vez que los mercados reabrieron, los bancos rápidamente transfirieron ese cash a letras del gobierno.

El Banco Popular de China ha mantenido las condiciones de liquidez estables mediante una política monetaria moderadamente laxa, lo que deja margen para una fuerte compra de bonos a corto plazo.

En la negociación secundaria, los rendimientos de las letras a un mes también cayeron aún más, lo que indica que las entradas de capital continuaron. Los valores a largo plazo se movieron en sentido contrario, con rendimientos en aumento a medida que los inversores abandonaban la deuda y se inclinaban por la renta variable. Esta rotación mostró cómo el apetito divergía según los vencimientos, con posiciones cortas que atraían ofertas y posiciones largas que se vendían.