El Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, recauda $22 mil millones en la última subasta de bonos a 30 años

El Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, vendió $22 mil millones de bonos a 30 años el jueves, y el resultado reveló un nuevo mínimo para los mayores distribuidores de América.

Una parte mínima récord de la subasta, solo el 8,7%, fue para el grupo de 25 distribuidores primarios que la Reserva Federal requiere que participen en cada subasta, que es la más baja desde que se comenzaron los registros en 2006, rompiendo el mínimo anterior del 9% alcanzado dos veces en 2023, según datos de la Fed y el Tesoro.

La subasta aún se llevó a cabo con un fuerte interés de otros jugadores. El analista de Bloomberg Intelligence, Will Hoffman, describió la demanda de la venta como “sólida”, lo que explicó por qué los distribuidores primarios recibieron tan poca asignación.

El resto de los bonos fue adquirido por dos tipos adicionales de compradores institucionales. Los licitadores directos realizaron pedidos directamente con el Departamento del Tesoro, mientras que los licitadores indirectos los compraron a través de un dealer primario, pero no dejaron los bonos en las cuentas del dealer.

Los dealers primarios reducen su participación en las ventas de bonos

La retirada de los dealers se ha ido acumulando durante años. Antes de la crisis financiera de 2008, solían comprar más del 50% de cada emisión. Esto ha colapsado de manera generalizada. Las subastas recientes de bonos a tres, siete y diez años también han registrado mínimos históricos para los dealers.

Los analistas señalan dos razones detrás de la caída. La primera es que el tamaño del mercado del Tesoro ha crecido mucho más rápido que los recursos propios de los distribuidores, lo que hace más difícil para ellos mantener grandes bloques de deuda. La segunda es el crecimiento de los fondos de inversión pasiva. Estos fondos compran bonos del Tesoro automáticamente para coincidir con sus índices, reduciendo el papel de los distribuidores en las subastas.

Una investigación del Banco de la Reserva Federal de Nueva York muestra lo grande que se ha vuelto esa huella pasiva. En una entrada de blog, los economistas de la Reserva Federal Michael Fleming, Jonathan Palash-Mizner y Or Shachar indicaron que el volumen de negociación en el mercado de bonos gubernamentales de EE. UU., valorado en 30 billones de dólares, es un 58% mayor en promedio el último día del mes. Ese es el momento en que se rebalancean los índices de bonos. Se añaden nuevos bonos, mientras que se eliminan los valores que tengan menos de un año para su vencimiento.

Un estudio más limitado del año pasado situó el aumento de la actividad en un 46% por encima del promedio, pero las nuevas cifras más amplias muestran aún más negociación a finales de mes. Los investigadores señalaron que «las cifras más elevadas de este estudio más amplio son importantes para los participantes del mercado que gestionan estrategias de ejecución de operaciones y para los responsables de la formulación de políticas que supervisan el funcionamiento del mercado y la provisión de liquidez».

China reduce los rendimientos en las subastas posteriores a las fiestas

Mientras Washington vendía bonos a largo plazo, el Ministerio de Finanzas de China celebraba subastas a corto plazo de sus propios valores. El jueves, fijó el precio de los pagarés a 28 días en 99,925 yuanes, lo que supone un rendimiento anualizado del 0,98%. Este fue el nivel más bajo desde enero.

El ministerio también vendió pagarés a 63 días con un rendimiento del 1,17%, que también fue el más bajo desde el inicio del año. Los datos de Bloomberg mostraron que ambas emisiones atrajeron una fuerte demanda.

Los inversores en China habían acumulado efectivo antes de la fiesta de la Semana Dorada a principios de octubre. Una vez que los mercados reabrieron, los bancos movieron rápidamente ese efectivo hacia pagarés gubernamentales.

El Banco Popular de China ha mantenido las condiciones de liquidez ancladas con una política moderadamente laxa, dejando espacio para una fuerte compra de notas a corto plazo.

En la negociación secundaria, los rendimientos de los pagarés a un mes también cayeron aún más, lo que indica que los flujos de entrada continuaron. Los valores a más largo plazo se movieron en la dirección opuesta, con rendimientos al alza a medida que los inversores salían de la deuda y entraban en acciones. Esta rotación mostró cómo divergía la apetencia en diferentes vencimientos, con papeles a corto plazo atrayendo ofertas y papeles a largo plazo siendo vendidos.