El dólar estadounidense se separa de los rendimientos de los bonos del Tesoro en una inusual divergencia

La estrecha relación entre el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se ha roto por primera vez en años, y los inversores no lo ignoran.

Desde principios de abril de 2025, cuando eldent Donald Trump introdujo sus nuevos aranceles del “día de la liberación”, el rendimiento a 10 años subió del 4,16% al 4,42%, pero el dólar no siguió su ejemplo, sino que cayó, perdiendo un 4,7% frente a una canasta de otras monedas importantes.

Ese tipo de dislocación no se ha visto desde mediados de 2022, y está obligando a los comerciantes y fondos a repensar cómo se protegen contra la volatilidad.

Según el Financial Times, el patrón habitual era sencillo: el aumento de los rendimientos significaba unatronfuerte, lo que atraía capital extranjero e impulsaba el dólar. Pero ahora mismo, esa historia no se cumple. Los inversores se preguntan por qué suben los rendimientos, y no es por confianza, sino por preocupación.

Las preocupaciones sobre la explosión defi, una calificación crediticia degradada, ataques a la Reserva Federal y políticas impredecibles están convirtiendo lo que debería ser una señal de fortaleza en una señal de advertencia.

Trump presiona a Powell mientras los temores de la deuda golpean la credibilidad de EE.UU

Las políticas de Donald Trump están impulsando esta ruptura. Su reforma fiscal puede haber sido aprobada, pero ha causado daños. Aumentó el defi, y Moody's no se impresionó. Rebajó la calificación crediticia de EE. UU., lo que añadió más presión a los precios de los bonos.

El coste de asegurar la deuda estadounidense contra el impago está hoy al mismo nivel que el de Grecia e Italia, dos países con los que nadie quiere que lo comparen financieramente.

Pero Trump no se detuvo ahí. Este mismo viernes convocó de la Reserva Federal, Jay Powell, a la Casa Blanca y mintió diciendo que le había dicho sin rodeos que no bajar las tasas de interés era un "error", mientras que la declaración de Powell afirma que ni siquiera dejó que la conversación llegara a ese punto.

Aun así, esa reunión inquietó a los inversores, especialmente por lo que explicó Michael de Pass, director global de operaciones con tipos de interés de Citadel Securities: la fortaleza del dólar siempre ha provenido de la confianza en las instituciones estadounidenses. 

El estado de derecho, la independencia de la banca central y una política predecible son los componentes que hacen del dólar la moneda de reserva. Pero ahora, añadió, una gran preocupación para los mercados es si estamos socavando la credibilidad institucional del dólar

Esa pérdida de confianza se refleja en todas partes. de UBS, Shahab Jalinoos, explicó que cuando los rendimientos suben por razones justificadas, como untroncrecimiento, atraentrac. Pero cuando suben porque la gente está preocupada por el riesgo, provocan salidas de capital. 

“Si los rendimientos suben porque la deuda estadounidense es más riesgosa, debido a las preocupaciones fiscales y la incertidumbre política, al mismo tiempo el dólar puede debilitarse”, dijo Shahab. Y eso es exactamente lo que está sucediendo.

Los inversores se protegen contra el dólar y recurren al oro y a las divisas seguras

La crisis actual también está reconfigurando las estrategias de cartera en todas partes. Andreas Koenig, director de divisas globales de Amundi, afirmó que esto representa un problema para quienes dependían del dólar para equilibrar sus carteras. «Cuando el dólar es un factor de equilibrio, se tiene una cartera estable. Si de repente el dólar se correlaciona, aumenta el riesgo». Esta frase se repite en todos los parqués.

Los analistas de Goldman Sachs afirmaron en una nota del viernes que la inusual combinación de un dólar más débil, mayores rendimientos y una caída en los precios de las acciones está perjudicando las dos principales herramientas utilizadas para cubrir la volatilidad. Con las tres moviéndose ahora en la dirección equivocada, las carteras quedan más expuestas.

Los fondos y gestores de activos están respondiendo con rapidez. Muchos están cubriendo sus posiciones en dólares de forma más agresiva, y algunos están apostando directamente a la baja en la moneda. 

Jalinoos, de UBS, advirtió: "Cuanto mayor sea la incertidumbre política, más probable será que los inversores aumenten sus ratios de cobertura". Y cuando los ratios de cobertura aumentan en la enorme cantidad de activos denominados en dólares, "estamos hablando de miles de millones de dólares en ventas [de dólares estadounidenses]", añadió.

Esa prisa por cubrirse ya se refleja en las posiciones del mercado. Goldman Sachs afirmó que la mejor estrategia ahora es esperar una mayor depreciación del dólar, especialmente frente al euro, el yen y el franco suizo, divisas que han ganado terreno en las últimas semanas.

También recomendaron aumentar la posición en oro, diciendo que la situación actual “crea una basetronpara cierta asignación al oro”