La economía de EE. UU. obtiene alivio a medida que la Fed amplía la compra de bonos

La Reserva Federal planea reanumar las compras de activos a principios del próximo año para ayudar a calmar la inquietud de los inversores sobre los desafíos de financiación del gobierno de EE. UU.

Esto ocurre después de que la Reserva Federal concluyera su ciclo de tres años de el endurecimiento cuantitativo y señalara que el banco central reanudará ser un gran comprador de bonos del Tesoro de EE. UU.

El presidente Jerome Powell comentó: «En cierto punto, querrás que las reservas comiencen a crecer gradualmente para mantenerse al día con el tamaño del sistema bancario y el tamaño de la economía». 

Marco Casiraghi de Evercore ISI también señaló que la Fed comenzaría a comprar bonos del Tesoro nuevamente en el primer trimestre del próximo año, con el objetivo de expandir su balance a más tardar en marzo.

El programa de ajuste cuantitativo de la Reserva Federal, que comenzó en 2022, tenía como objetivo reducir las tenencias del banco central de valores del Tesoro y valores respaldados por hipotecas acumulados durante el ajuste cuantitativo de la era pandémica. El TA ha estado reduciendo constantemente las tenencias de la Fed desde ese pico.

Casi todo el TA que ha tenido lugar hasta ahora ha consistido en eliminar el exceso de efectivo que las empresas elegibles para hacer negocios con la Fed habían depositado en la instalación de recompra inversa, que alcanzó un pico de 2,6 billones de dólares a finales de 2022 y ahora experimenta una casi completa falta de actividad.

A partir de ahora, el Fed avanzará con un balance considerablemente más significativo que el nivel de 4,2 billones de dólares registrado al inicio de la pandemia de COVID-19.

Los mercados de EE. UU. han aliviado su ansiedad sobre las presiones de oferta del país

Casiraghi proyectado que la Fed compraría alrededor de 35.000 millones de dólares en bonos del Tesoro al mes, lo que se traduce en una expansión mensual de 20.000 millones de dólares en su balance de 6,6 billones de dólares. También señaló que la Fed eliminará algunos de sus activos respaldados por hipotecas.

Las acciones de la Fed tienen como objetivo restaurar la confianza entre los inversores inquietos por la sostenibilidad de la deuda del gobierno. Hasta ahora, los mercados se han calmado un poco, con los operadores esperando que la Fed ponga fin a su ajuste cuantitativo. Los gestores de fondos también mostraron optimismo ante la posibilidad de que el déficit de EE. UU., actualmente del 6% del PIB, se reduzca.

Mark Cabana, jefe de estrategia de tipos de interés de EE. UU. en Bank of America, incluso señaló que los mercados parecen mucho menos ansiosos ante las presiones de oferta que antes. Comentó: «Las preocupaciones por el empeoramiento del déficit se han calmado debido a los fuertes ingresos arancelarios y a la expectativa de que la Fed comience pronto a comprar [deuda gubernamental]».

El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años, un indicador clave para el préstamo global, ya ha caído del 4,8% en enero a menos del 4,1%, gracias a un rally sostenido desde el verano, impulsado principalmente por las expectativas de que la Fed bajará pronto los tipos. 

Casiraghi afirma que la Fed no tiene intención de extender el TA en este momento

La diferencia de rendimiento entre los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años y los swaps de interés de la misma madurez se ha estrechado drásticamente desde el pico de abril, cayendo a aproximadamente 0,16 puntos porcentuales. Típicamente, los rendimientos de los bonos y las tasas de swap permanecen estrechamente alineados, ya que ambos reflejan las expectativas sobre los tipos de interés futuros. Pero en EE. UU. y el Reino Unido, los rendimientos han superado a los swaps este año a medida que los inversores exigían un rendimiento adicional para asumir la creciente deuda gubernamental.

Los rendimientos de los bonos de EE. UU. a 30 años son ahora solo un punto porcentual más altos que los de los bonos a 2 años, frente a más de 1,3 en septiembre. Mientras tanto, la brecha entre los rendimientos de los bonos gubernamentales del Reino Unido a 10 años y las tasas de swap se ha estrechado a aproximadamente 0,25 puntos porcentuales desde casi 0,4 puntos porcentuales en abril.

La decisión de la Fed de cancelar su trayectoria de ajuste cuantitativo coincidió con señales de que el intento del banco central de aumentar la liquidez estaba desestabilizando los mercados de financiación a corto plazo

Las compras indican que los bancos tienen más que suficientes reservas. Para ponerlo en perspectiva, en el pasado, el ajuste cuantitativo participó en compras de deuda por valor de billones de dólares durante las recesiones. Casiraghi incluso explicó que el ajuste cuantitativo está diseñado para impulsar agresivamente la liquidez en tiempos de crisis.

En contraste, el objetivo actual de la Fed es simplemente asegurar que el sistema tenga suficientes reservas para implementar la política de manera efectiva.