Las acciones recuperan máximos de febrero, pero ¿los fundamentos aún los respaldan?

El S&P 500 cerró el viernes por encima de su pico de febrero, recuperando el terreno que perdió durante la brutal liquidación de abril que eliminó casi el 20% de su valor.

El repunte se produjo en tan solo cuatro meses, más rápido de lo esperado, pero los operadores no celebran. Comparado con su anterior subida, este se percibe cauteloso, vacilante e incluso inquieto. El índice se sitúa ahora solo un 0,5 % por encima de su máximo del 19 de febrero, pero la energía que impulsa este repunte no es la misma, y ​​las cifras así lo demuestran.

Según CNBC, las ganancias corporativas del último trimestre superaron las expectativas, y las estimaciones a futuro aumentaron, lo que redujo ligeramente la valoración del mercado; de 22,5 veces las ganancias a futuro en febrero a 22 ahora.

Sigue siendo caro según estándares históricos, pero a los inversores no suele importarles cuando las ganancias suben y la Fed no está retirando liquidez. El S&P 500, con ponderación igual, se mantiene cerca de su promedio de la década, lo que demuestra que las ganancias se concentran principalmente en unas pocas grandes empresas.

Los estrategas se retiran mientras los fondosmatic se mantienen al margen

Este nuevo máximo no ha restaurado la plena confianza en Wall Street. A principios de año, la encuesta de estrategas de mercado de CNBC mostraba un objetivo medio de 6600 para el S&P 500, lo que implicaba una rentabilidad del 12 % para 2025. Algunos estrategas incluso pronosticaron 6700. Pero ese optimismo se desvaneció tras el pánico de abril. El objetivo medio ahora se sitúa en 6057, aproximadamente un 2 % por debajo del nivel actual del índice, que es de 6173.

El ánimo de los inversores también ha cambiado. La encuesta de Investors Intelligence muestra una débil diferencia entre alcistas y bajistas, incluso tras el repunte del 27% desde el mínimo de abril. No se vislumbra un optimismo desmesurado. Los datos de Deutsche Bank sitúan la exposición general a la renta variable en el percentil 30 de todos los niveles desde 2010. Los fondosmatic , que basan sus posiciones en la volatilidad y el impulso del mercado, se han mantenido cautelosos.

Mientras tanto, las condiciones del mercado parecen ligeramente mejores ahora que en febrero. El índice del dólar estadounidense, los precios del petróleo crudo y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años son más bajos. Los diferenciales de crédito son algo más amplios, pero aún manejables. Y el mercado está ahora más cerca de un posible recorte de tipos de la Reserva Federal, probablemente en septiembre si las probabilidades se mantienen.

Los comerciantes especulativos buscan acciones meme y IPO

El repunte también se vio impulsado por las apuestas arriesgadas en el comercio minorista. Una de cada siete acciones del Russell 3000 ha subido un 50% o más desde el 8 de abril, según Bespoke Investment Group. Los inversores minoristas vuelven a apostar por valores de riesgo y escasa cotización. El ETF VanEck Social Sentiment (BUZZ) ha subido un 50% en tan solo 11 semanas, superando su máximo de 2021, la era de las acciones meme. Lo mismo ocurre con el índice Goldman Sachs Retail Favorites.

Circle Internet Group, una empresa de stablecoin, salió a bolsa hace poco más de tres semanas a un precio de 31 dólares. Algunos de los primeros inversores retiraron cashde inmediato. El lunes pasado, había subido a 263 dólares. ¿Y el viernes? Bajó a 180 dólares. Casi todos los días, más de la mitad de sus acciones disponibles se negocian. Este tipo de actividad no es nueva. Circle es solo el último nombre en una serie de acciones de rápido movimiento: primero fue CoreWeave, luego Super Micro y, antes de eso, Nvidia.

Sin embargo, ese tipo de comportamiento no se critica, solo se observa. Estas operaciones de alto riesgo forman parte de las últimas etapas de un mercado alcista, pero es imposible predecir con exactitud cuándo la situación pasa del entusiasmo a la inestabilidad. Las acciones vinculadas a los mercados de capitales, como Goldman Sachs y JPMorgan, también están alcanzando nuevos máximos tanto en precio como en valoración, lo que demuestra que algunos inversores aún creen que hay más gasolina en el tanque.

El viernes, se produjo una breve caída intradía cuando eldent Donald Trump puso fin a las negociaciones comerciales con Canadá. La decisión se tomó como represalia al impuesto a los servicios digitales que Canadá planeaba imponer. El retroceso no duró mucho, pero demostró que gran parte del impulso actual del mercado depende de que no haya nuevas amenazas arancelarias.

Las demás cifras del día tampoco ayudaron. Los ingresos personales, el gasto y la inflación del PCE resultaron inferiores a las expectativas. Los inversores siguen de cerca el informe de empleo del próximo jueves. Podría acercar a la Fed a un recorte de tipos, aunque no se espera uno en la reunión de julio.

En lo que va de año, el S&P 500 ha subido un 5%, aproximadamente la mitad de su promedio anual a largo plazo. Este rendimiento se ajusta a lo que muchos esperaban al entrar en su tercer año de mercado alcista y en un año postelectoral. Los analistas del mercado habían advertido que 2025 sería un año más lento tras dos años consecutivos de alzas del 20%. Esta predicción se está cumpliendo.

El reciente repunte se asemeja mucho a recuperaciones anteriores casi bajistas, similar a lo que ocurrió tras las fuertes correcciones de 1998 y finales de 2018. Sin embargo, existen señales de alerta. Solo un pequeño número de acciones alcanzó nuevos máximos con el índice, a pesar de que la amplitud general del mercado es sólida. La acción mediana del S&P 500 aún ha bajado más del 12% desde su máximo de 52 semanas.

Técnicamente, el índice está sobrecomprado. Pero hace unas semanas, se enfrió con una leve pausa, no un desplome. Esto puede volver a ocurrir, pero no hay garantía. La última vez que el índice alcanzó un máximo en febrero, se desplomó poco después. La verdadera pregunta es si volverá a ocurrir esta vez.