Nuevas advertencias sacuden la confianza global en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.

Jon Sindreu, columnista de mercados y economía del Wall Street Journal, dijo que los inversores extranjeros tienen muchas razones para ser cautelosos con la deuda del gobierno de EE. UU. en este momento. Cree que a menudo pueden obtener mejores rendimientos comprando bonos en sus propios países.

El economista El analista de CryptoQuant, Darkfrost, que el riesgo de un dólar estadounidense más débil y el costo de protegerse contra ese riesgo están haciendo que los activos estadounidenses sean menos atractivos en todo el mundo. Según él, el cambio de esos activos también se produce mientras el mercado del Tesoro de EE. UU. ya está lidiando con un panorama presupuestario estadounidense más oscuro y una guerra comercial.

Los inversores parecen preocupados por la incertidumbre del mercado de EE. UU.

Sindreu cree que los inversores extranjeros están preocupados porque la prima que muchos recibían anteriormente por comprar deuda de EE. UU. ha desaparecido debido a las tasas a largo plazo más altas en EE. UU. Reconoció que esta circunstancia ha resultado del aumento del costo de protegerse, o cubrirse, contra los movimientos de divisas.

El economista dijo que esto ocurre porque las tasas a corto plazo se han mantenido altas en EE. UU. en comparación con el resto del mundo, y la Reserva Federal parece menos propensa a reducirlas en el corto plazo. Datos oficiales mostró las tenencias extranjeras de Tesoro aún aumentaron en marzo, con ventas similares de bonos gubernamentales en Alemania, Reino Unido y Japón.

El columnista del mercado El analista de CryptoQuant, Darkfrost, que la respuesta negativa del mercado a los aranceles del presidente Trump y al paquete fiscal y de gasto de los republicanos a menudo ha coincidido con una caída del dólar. Cree que esto podría señalar una fuga de capitales, ya que los inversores extranjeros poseen aproximadamente una cuarta parte del mercado del Tesoro y prestan significativamente a corporaciones estadounidenses.

También dijo que los principales financiadores de la deuda estadounidense podrían no retirarse, pero probablemente exigirán una compensación por el riesgo de divisa asociado con la reciente caída del dólar verde.

Sindreu explicó que los inversores institucionales deben cubrir sus activos en moneda extranjera o enfrentar posibles pérdidas por movimientos en los tipos de cambio. Dijo que es por eso que los principales compradores de deuda estadounidense en la eurozona y Japón no encuentran atractivos los bonos del Tesoro a 10 años con un rendimiento de alrededor del 4,5 %, aunque sus propios bonos gubernamentales ofrezcan solo el 2,5 % y el 1,5 %, respectivamente.

El economista señaló que los inversores británicos que cambian de bonos del gobierno del Reino Unido a bonos del Tesoro no reciben prima alguna después de cubrir el riesgo. Zona euro los inversores enfrentan una diferencia de rendimiento post-cobertura de menos 0,6 puntos porcentuales en comparación con los bonos gubernamentales alemanes a 10 años e incluso peores frente a otros bonos europeos.

Aumento de los costos de cobertura de los aumentos de tasas de la Fed 

Según Sindreu, los inversores japoneses enfrentan un intercambio aún menos atractivo, ya que ahora reciben un rendimiento cubierto a 10 años 1,3 puntos porcentuales por debajo de las alternativas domésticas, a pesar de ser los principales tenedores extranjeros de bonos del Tesoro. Dijo que esto es menor en comparación con 2022 y 2023, cuando la Reserva Federal subió las tasas para combatir la inflación mientras el Banco de Japón se mantuvo firme en su estímulo.

El columnista del mercado argumentó que el aumento de los costos de cobertura, impulsado por la subida de las tasas a corto plazo por parte de la Fed, dificultó que los bancos, fondos de pensiones y aseguradoras japonesas compraran más deuda estadounidense. El Fondo Monetario Internacional mostró que Japón luego vendió $331 mil millones de deuda estadounidense, pero casi era cuestión de tiempo hasta que la Fed pausara las subidas de tasas. Señaló que los bancos comenzaron a comprar deuda nuevamente cuando los costos de cobertura se aliviaron.

Sindreu dijo que el problema era que los aranceles de Trump han vuelto a cambiar las tornas, donde la Fed podría reducir las tasas a un ritmo más lento si los gravámenes alimentaban la inflación. Señaló que la anticipación de recortes ha llevado a una curva de rendimientos más plana en EE. UU., mientras se empina en la eurozona, Reino Unido y Japón.

El economista argumentó que esto importaba para los rendimientos cubiertos por divisa, donde los inversores cubren bonos a largo plazo utilizando derivados a corto plazo, lo que lo convierte en una apuesta implícita sobre la forma relativa de las curvas de rendimientos. Reconoció que la única forma de obtener ganancias de los rendimientos más altos en EE. UU. es comprando bonos sin cubrir.

Sindreu dijo que es poco probable que los bancos hagan esto debido a las exposiciones al riesgo, pero los fondos de pensiones y aseguradoras podrían hacerlo. El Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón ha mantenido casi todos los bonos extranjeros sin cubrir. El Banco de Japón también informó en octubre pasado que las aseguradoras del país redujeron sus ratios de cobertura del 60 % en 2021 a cerca del 40 % en 2023.

Señaló que los fondos de pensiones europeos no se cubren, pero lo hicieron mientras disfrutaban de ganancias del dólar del 31 %, 17 % y 12 % frente al yen, el euro y la libra, respectivamente, entre principios de 2021 y mediados de 2022.