Nuevas advertencias sacuden la confianza global en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense

Jon Sindreu, columnista de mercado y economía del Wall Street Journal, afirmó que los inversores extranjeros tienen muchas razones para desconfiar de la deuda pública estadounidense en este momento. Cree que a menudo pueden obtener mejores rendimientos comprando bonos en sus propios países.

El economista señaló que el riesgo de un dólar estadounidense más débil y el costo de protegerlo están haciendo que los activos estadounidenses sean menostraca nivel mundial. Según él, el abandono de estos activos también se produce en un momento en que el mercado de bonos del Tesoro estadounidense ya se enfrenta a un panorama presupuestario cada vez más sombrío y a una guerra comercial.

Los inversores parecen preocupados por la incertidumbre del mercado estadounidense

Sindreu cree que los inversores extranjeros están preocupados porque la prima que muchos recibían antes por comprar deuda estadounidense ha desaparecido debido a las mayores tasas a largo plazo en Estados Unidos. Reconoció que la circunstancia es resultado del aumento del coste de protección contra los movimientos de las divisas.

El economista afirmó que esto se debe a que las tasas de interés a corto plazo se han mantenido altas en Estados Unidos en comparación con el resto del mundo, y la Reserva Federal parece poco propensa a recortarlas próximamente. Los datos oficiales mostraron que las tenencias de bonos del Tesoro en el extranjero aumentaron considerablemente en marzo, y se observaron ventas masivas de bonos gubernamentales similares en Alemania, Gran Bretaña y Japón.

El columnista de mercado señaló que la reacción negativa del mercado ante los aranceles del presidentedent y el paquete de impuestos y gasto de los republicanos a menudo ha coincidido con una caída del dólar. Considera que esto podría indicar una fuga de capitales, ya que los inversores extranjeros controlan aproximadamente una cuarta parte del mercado de bonos del Tesoro y otorgan préstamos significativos a las corporaciones estadounidenses.

También dijo que los principales financistas de la deuda estadounidense podrían no retirarse, pero probablemente exigirán una compensación por el riesgo cambiario asociado con la reciente caída del dólar.

Sindreu explicó que los inversores institucionales deben cubrir sus activos en moneda extranjera o afrontar posibles pérdidas por fluctuaciones en los tipos de cambio. Añadió que esta es la razón por la que los principales compradores de deuda estadounidense en la eurozona y Japón no encuentran atractivos los bonos del Tesoro a 10 años con untraccercano al 4,5%, incluso si sus propios bonos gubernamentales ofrecen solo el 2,5% y el 1,5%, respectivamente.

El economista señaló que los inversores británicos que cambian sus bonos del gobierno del Reino Unido por bonos del Tesoro no reciben ninguna prima tras la cobertura. de la eurozona se enfrentan a una diferencia de rendimiento posterior a la cobertura de -0,6 puntos porcentuales en comparación con los bonos del gobierno alemán a 10 años, e incluso peor en comparación con otros bonos europeos.

Los costos de cobertura del aumento de las tasas de la Fed 

Según Sindreu, los inversores japoneses se enfrentan a una disyuntiva aún menos atractiva, ya que ahora reciben un rendimiento a 10 años con cobertura 1,3 puntos porcentuales inferior al de las alternativas nacionales, a pesar de ser los principales tenedores extranjeros de bonos del Tesoro. Añadió que es menor en comparación con la de 2022 y 2023, cuando la Reserva Federal subió los tipos de interés para combatir la inflación, mientras que el Banco de Japón se mantuvo firme en sus estímulos.

El columnista de mercado argumentó que el aumento de los costos de cobertura, impulsado por la subida mucho más profunda de las tasas a corto plazo por parte de la Fed, impidió que los bancos, fondos de pensiones y aseguradoras japoneses adquirieran más deuda estadounidense. El Fondo Monetario Internacional demostró que Japón posteriormente se deshizo de 331 mil millones de dólares de deuda estadounidense, pero era casi cuestión de tiempo antes de que la Fed suspendiera las tasas. Señaló que los bancos comenzaron a comprar deuda nuevamente a medida que disminuyeron los costos de cobertura.

Sindreu afirmó que el problema radica en que los aranceles de Trump han vuelto a cambiar las tornas, permitiendo a la Reserva Federal recortar las tasas a un ritmo más lento si los impuestos impulsan la inflación. Señaló que la anticipación de recortes ha provocado una curva de rendimiento más plana en Estados Unidos, mientras que se inclina cada vez más en la eurozona, Gran Bretaña y Japón.

El economista argumentó que esto era importante para las rentabilidades con cobertura cambiaria, donde los inversores cubren los bonos a largo plazo mediante derivados a corto plazo, lo que implica una apuesta implícita sobre la forma relativa de las curvas de rendimiento. Reconoció que la única forma de beneficiarse de los mayores rendimientos estadounidenses es comprando bonos sin cobertura.

Sindreu afirmó que es poco probable que los bancos lo hagan debido a su exposición al riesgo, pero que los fondos de pensiones y las aseguradoras podrían hacerlo. El Fondo de Inversión en Pensiones del Gobierno de Japón ha mantenido casi todos los bonos extranjeros sin cobertura. El Banco de Japón también informó en octubre pasado que las aseguradoras del país redujeron sus ratios de cobertura del 60 % en 2021 a cerca del 40 % en 2023.

Señaló que los fondos de pensiones europeos no se cubren, pero sí lo hicieron mientras aprovechaban ganancias del dólar del 31%, 17% y 12% frente al yen, el euro y la libra, respectivamente, entre principios de 2021 y mediados de 2022.